以存储芯片封测业务为成长主引擎，深科技业绩增势持续深科技20 年营收149.67 亿元(YoY:13.2%)，归母净利润8.57 亿元(YoY:
143.3%)，符合业绩快报（营收149.42 亿元,归母净利润8.42 亿元）。1Q21营收38.27 亿元(YoY:15.2%)，归母净利润2.00 亿元（YoY：146.0%），主要系：1）主营业务整体平稳发展，存储芯片封测供不应求；2）金融衍生品交割收益和公允价值变动收益合计 1.58 亿。1Q21 扣非归母净利润0.64 亿元（YoY：-39.43%），主要系通讯业务出现较大幅度亏损。我们继续看好公司重点发展存储芯片封测，及通讯组装业务重组后带来业绩提升的潜力，预计21/22/23 年EPS 为0.72/1.03/1.28 元，目标价24.48 元，维持买入评级。
2020 年毛利率创20 年新高，重视研发投入支撑战略转向根据年报，20 年毛利率同比增长1.7pct 至10.85%，为2001 年以来新高，其中存储半导体业务在存储芯片封测业务拉动下，毛利率同比大幅度提升5.27pcts 至14.98%，高端制造业务毛利率同比提升0.93pct 至6.11%。2020年公司继续加强研发投入支撑战略转向，研发合计支出2.55 亿元（YoY：
22.6%），新申请专利107 项，新获专利67 项。2020 年财务费用出现较大增长（2.71 亿元， YoY 255.4%），主要系受2020 年衍生品到期交割收益较2019 年同期减少及美元汇率波动产生的外币评估产生损失的共同影响存储芯片封测业务收入强劲成长，合肥沛顿进展有望提速根据20 年年报，公司存储芯片封测业务收入实现同比大幅度增长，全资封测子公司沛顿科技营收28.76 亿元（YoY：169.5%），净利润0.85 亿元（YoY：
13.3%）。20 年10 月，深科技拟定增募资17.1 亿与大基金二期共同投资新建合肥沛顿先进存储封测厂（总投资30.7 亿元），根据年报，各方已完成首期合计4 亿元出资，完成投资金额2.24 亿元。据 3 月5 日合肥产投消息，至20 年底，合肥长鑫12 寸存储器晶圆制造基地项目提前达到4 万片/每月产能，开始启动6 万片/月产能建设，我们认为在国产存储器设计、制造自主化提速之际，作为存储器封测自主化关键项目的合肥沛顿进展有望提速。
目标价24.48 元，维持买入评级
结合21 年通讯组装业务经营承压及整合费用增加，我们预计公司21/22/23年归母净利润为10.64/15.08/18.81 亿元（21/22 年前值：11.07/15.11 亿元），Wind 一致预期下21 年可比公司PE 均值28.86 倍，看好公司通过重组通讯组装业务整合和存储半导体封测业务聚焦深化的成长潜力，维持深科技34倍21 年预期PE，目标价为24.48 元（前值：25.75 元），维持买入评级。
风险提示：疫情反复致行业景气下行；存储器国产替代进度不及预期。
以存儲芯片封測業務爲成長主引擎，深科技業績增勢持續深科技20 年營收149.67 億元(YoY:13.2%)，歸母淨利潤8.57 億元(YoY:
143.3%)，符合業績快報（營收149.42 億元,歸母淨利潤8.42 億元）。1Q21營收38.27 億元(YoY:15.2%)，歸母淨利潤2.00 億元（YoY：146.0%），主要系：1）主營業務整體平穩發展，存儲芯片封測供不應求；2）金融衍生品交割收益和公允價值變動收益合計 1.58 億。1Q21 扣非歸母淨利潤0.64 億元（YoY：-39.43%），主要系通訊業務出現較大幅度虧損。我們繼續看好公司重點發展存儲芯片封測，及通訊組裝業務重組後帶來業績提升的潛力，預計21/22/23 年EPS 爲0.72/1.03/1.28 元，目標價24.48 元，維持買入評級。
2020 年毛利率創20 年新高，重視研發投入支撐戰略轉向根據年報，20 年毛利率同比增長1.7pct 至10.85%，爲2001 年以來新高，其中存儲半導體業務在存儲芯片封測業務拉動下，毛利率同比大幅度提升5.27pcts 至14.98%，高端製造業務毛利率同比提升0.93pct 至6.11%。2020年公司繼續加強研發投入支撐戰略轉向，研發合計支出2.55 億元（YoY：
22.6%），新申請專利107 項，新獲專利67 項。2020 年財務費用出現較大增長（2.71 億元， YoY 255.4%），主要系受2020 年衍生品到期交割收益較2019 年同期減少及美元匯率波動產生的外幣評估產生損失的共同影響存儲芯片封測業務收入強勁成長，合肥沛頓進展有望提速根據20 年年報，公司存儲芯片封測業務收入實現同比大幅度增長，全資封測子公司沛頓科技營收28.76 億元（YoY：169.5%），淨利潤0.85 億元（YoY：
13.3%）。20 年10 月，深科技擬定增募資17.1 億與大基金二期共同投資新建合肥沛頓先進存儲封測廠（總投資30.7 億元），根據年報，各方已完成首期合計4 億元出資，完成投資金額2.24 億元。據 3 月5 日合肥產投消息，至20 年底，合肥長鑫12 寸存儲器晶圓製造基地項目提前達到4 萬片/每月產能，開始啓動6 萬片/月產能建設，我們認爲在國產存儲器設計、製造自主化提速之際，作爲存儲器封測自主化關鍵項目的合肥沛頓進展有望提速。
目標價24.48 元，維持買入評級
結合21 年通訊組裝業務經營承壓及整合費用增加，我們預計公司21/22/23年歸母淨利潤爲10.64/15.08/18.81 億元（21/22 年前值：11.07/15.11 億元），Wind 一致預期下21 年可比公司PE 均值28.86 倍，看好公司通過重組通訊組裝業務整合和存儲半導體封測業務聚焦深化的成長潛力，維持深科技34倍21 年預期PE，目標價爲24.48 元（前值：25.75 元），維持買入評級。
風險提示：疫情反覆致行業景氣下行；存儲器國產替代進度不及預期。
