事件：我爱我家公布2020 年年报及2021 年一季报；2020 年实现营业收入95.75 亿元，同比下降14.6%，归母净利润3.12 亿元，同比下降62.3%；2021 年一季度实现营业收入29.32 亿元，2019Q1-2021Q1 复合增长率为6.6%，归母净利润1.72 亿元，2019Q1-2021Q1 复合增长率为-8.5%，归母扣非净利润1.69 亿元，2019Q1-2021Q1 复合增长率为-0.1%。
多因素影响20 年业绩表现，21Q1 业绩恢复常态。2020 年全年营收及归母净利润同比降幅较大，主要原因在于1）2020Q1 疫情爆发，出于防控需要业务基本停滞；2）受疫情影响，旗下商业板块云南昆百大客流下滑并采取租金减免补贴政策，同时2020 年5 月起公司新西南购物中心闭店装修，商业板块租金收入受影响；3）公司于2020 年加大数字化研发投入，研发费用从2019 年的372 万元同比增加至2020 年的2733 万元，同比增长超过6 倍。2019Q1-2021Q1 收入和归母扣非净利润复合增速分别为6.6%和-0.1%，21Q1 公司业绩与19Q1 基本持平，已恢复常态。
加盟发力门店规模快增，相寓维持高出租率。公司门店数量从2019 年末的3400 个提升至2020 年末的4000 家，其中直营门店2600 余家，加盟门店1300 余家，计划2021 年加盟门店总数2100 家，将延续门店规模快速扩张趋势；2020 年全年总交易额GTV 达到4000 亿元；二手房业务收入52.41 亿元，同比下降8.4%，占比从2019年的51%提升到54.7%，毛利率同比降低7.7pct 至26.6%，全年二手买卖成交单量达到9.1 万单；新房业务收入17.18 亿元，同比下降9.82%，营收占比从2019 年的17%提升到17.9%，毛利率同比提升3.1pct 至22.9%，优化明显；2020 年相寓业务收入16.38 亿元，同比下降12.5%，在管公寓23.6 万套，全年出租率达到94.4%，出租率维持行业上游水平。
流量与成交转化力双升，平台加速扩张数字化成效凸显。2021Q1“i+”平台连接经纪人数量达到7.5 万人，其中付费经纪人5000 人，计划2021 年连接经纪人数量20万人，付费经纪人数量1.5 万人，平台化扩张加速；2020 年我爱我家官网YAU 达到1.28 亿，同比增长24.3%，月均MAU 1067 万，同比增长25%，共提供经纪人294万条商机量，同比增长74%，成交佣金贡献占比达24.6%，同比增加11pct，自有流量与成交转换能力均显著提升，数字化转型成效凸显。
投资建议：我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为6.54/8.12/10.00 亿元，同比增速+109.65%/+24.18%/+23.14%，对应EPS 分别为0.28/0.34/0.42 元。当前股价对应2021-2023PE 13.61/10.96/8.90 倍，首次覆盖给予买入评级，给予目标价5.55 元。
风险提示：部分城市政策存在不利影响；行业竞争超预期。
事件：我愛我家公佈2020 年年報及2021 年一季報；2020 年實現營業收入95.75 億元，同比下降14.6%，歸母淨利潤3.12 億元，同比下降62.3%；2021 年一季度實現營業收入29.32 億元，2019Q1-2021Q1 複合增長率爲6.6%，歸母淨利潤1.72 億元，2019Q1-2021Q1 複合增長率爲-8.5%，歸母扣非淨利潤1.69 億元，2019Q1-2021Q1 複合增長率爲-0.1%。
多因素影響20 年業績表現，21Q1 業績恢復常態。2020 年全年營收及歸母淨利潤同比降幅較大，主要原因在於1）2020Q1 疫情爆發，出於防控需要業務基本停滯；2）受疫情影響，旗下商業板塊雲南昆百大客流下滑並採取租金減免補貼政策，同時2020 年5 月起公司新西南購物中心閉店裝修，商業板塊租金收入受影響；3）公司於2020 年加大數字化研發投入，研發費用從2019 年的372 萬元同比增加至2020 年的2733 萬元，同比增長超過6 倍。2019Q1-2021Q1 收入和歸母扣非淨利潤複合增速分別爲6.6%和-0.1%，21Q1 公司業績與19Q1 基本持平，已恢復常態。
加盟發力門店規模快增，相寓維持高出租率。公司門店數量從2019 年末的3400 個提升至2020 年末的4000 家，其中直營門店2600 餘家，加盟門店1300 餘家，計劃2021 年加盟門店總數2100 家，將延續門店規模快速擴張趨勢；2020 年全年總交易額GTV 達到4000 億元；二手房業務收入52.41 億元，同比下降8.4%，佔比從2019年的51%提升到54.7%，毛利率同比降低7.7pct 至26.6%，全年二手買賣成交單量達到9.1 萬單；新房業務收入17.18 億元，同比下降9.82%，營收佔比從2019 年的17%提升到17.9%，毛利率同比提升3.1pct 至22.9%，優化明顯；2020 年相寓業務收入16.38 億元，同比下降12.5%，在管公寓23.6 萬套，全年出租率達到94.4%，出租率維持行業上游水平。
流量與成交轉化力雙升，平臺加速擴張數字化成效凸顯。2021Q1“i+”平臺連接經紀人數量達到7.5 萬人，其中付費經紀人5000 人，計劃2021 年連接經紀人數量20萬人，付費經紀人數量1.5 萬人，平臺化擴張加速；2020 年我愛我家官網YAU 達到1.28 億，同比增長24.3%，月均MAU 1067 萬，同比增長25%，共提供經紀人294萬條商機量，同比增長74%，成交佣金貢獻佔比達24.6%，同比增加11pct，自有流量與成交轉換能力均顯著提升，數字化轉型成效凸顯。
投資建議：我們預測公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲6.54/8.12/10.00 億元，同比增速+109.65%/+24.18%/+23.14%，對應EPS 分別爲0.28/0.34/0.42 元。當前股價對應2021-2023PE 13.61/10.96/8.90 倍，首次覆蓋給予買入評級，給予目標價5.55 元。
風險提示：部分城市政策存在不利影響；行業競爭超預期。
