全产业链房产服务商，存量时代龙头受益，维持“买入”评级公司作为全产业链房产服务商，经纪、资管、新房代销业务协同发展。鉴于房企销售增速下行确定性大，经纪、资管等业务受影响；我们下调2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润5.9、6.8、7.9 亿元（2021-2022 年前值8.3、9.1 亿元），EPS 分别为0.25、0.29、0.34 元，当前股价对应PE 分别为15.1、13.1、11.2 倍。公司基本面仍稳健，维持“买入”评级。
多因素影响2020 年业绩表现，2021 年一季度表现可观公司发布2020 年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入95.75 亿元，同比减少14.6%；归母净利润3.12 亿元，同比减少62.3%；其中资产管理、经纪业务、新房业务收入分别占比17.1%、54.7%、17.9%。业绩下滑源于：（1）一季度疫情导致经纪、资管业务大幅亏损，单季度亏损1.63 亿元；全年资产管理、经纪业务、新房业务收入增速分别为-12.5%、-8.4%、-9.8%；（2）综合毛利率26.2%，同比下滑4.4 个百分点，同时数字化投入较多；（3）计提资产减值、信用减值合计1.06 亿元。2021 年一季度公司营收、归母净利润增速分别为129.8%、205.3%，各业务经营表现均有明显提升。
全年GTV 约4000 亿元，持续发力加盟模式
经纪业务方面，2020 年公司二手房业务收入52.41 亿元，同比减少8.36%；买卖成交单量约9.1 万单，同比基本持平。公司持续深耕，在北京、上海、杭州、南京、苏州直营门店同比增长2.4%；同时加盟业务已拓展至15 个城市，签约门店超1300 家；计划2021 年加盟城市提升到29 城，签约门店达2100 家。公司新房业务收入17.18 亿元，月均可售项目接近2200 个，同比增长9.4%。
数字化投入初显成效，自有流量逐年攀升
公司官网2020 年度活跃用户总量达到1.28 亿，同比增长24.3%；带来294 万条商机量，同比增长74%；促成9.63 万单成交，佣金贡献占比达24.6%；自有流量逐年攀升，2020 年月均MAU 已达1067 万，一季度继续提升至1638 万。
风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策收紧。
全產業鏈房產服務商，存量時代龍頭受益，維持“買入”評級公司作爲全產業鏈房產服務商，經紀、資管、新房代銷業務協同發展。鑑於房企銷售增速下行確定性大，經紀、資管等業務受影響；我們下調2021-2022 年盈利預測，新增2023 年盈利預測，預計2021-2023 年歸母淨利潤5.9、6.8、7.9 億元（2021-2022 年前值8.3、9.1 億元），EPS 分別爲0.25、0.29、0.34 元，當前股價對應PE 分別爲15.1、13.1、11.2 倍。公司基本面仍穩健，維持“買入”評級。
多因素影響2020 年業績表現，2021 年一季度表現可觀公司發佈2020 年報及2021 年一季報，2020 年實現營業收入95.75 億元，同比減少14.6%；歸母淨利潤3.12 億元，同比減少62.3%；其中資產管理、經紀業務、新房業務收入分別佔比17.1%、54.7%、17.9%。業績下滑源於：（1）一季度疫情導致經紀、資管業務大幅虧損，單季度虧損1.63 億元；全年資產管理、經紀業務、新房業務收入增速分別爲-12.5%、-8.4%、-9.8%；（2）綜合毛利率26.2%，同比下滑4.4 個百分點，同時數字化投入較多；（3）計提資產減值、信用減值合計1.06 億元。2021 年一季度公司營收、歸母淨利潤增速分別爲129.8%、205.3%，各業務經營表現均有明顯提升。
全年GTV 約4000 億元，持續發力加盟模式
經紀業務方面，2020 年公司二手房業務收入52.41 億元，同比減少8.36%；買賣成交單量約9.1 萬單，同比基本持平。公司持續深耕，在北京、上海、杭州、南京、蘇州直營門店同比增長2.4%；同時加盟業務已拓展至15 個城市，簽約門店超1300 家；計劃2021 年加盟城市提升到29 城，簽約門店達2100 家。公司新房業務收入17.18 億元，月均可售項目接近2200 個，同比增長9.4%。
數字化投入初顯成效，自有流量逐年攀升
公司官網2020 年度活躍用戶總量達到1.28 億，同比增長24.3%；帶來294 萬條商機量，同比增長74%；促成9.63 萬單成交，佣金貢獻佔比達24.6%；自有流量逐年攀升，2020 年月均MAU 已達1067 萬，一季度繼續提升至1638 萬。
風險提示：行業銷售規模大幅下滑；按揭貸款利率大幅上行；房地產政策收緊。
