2020 年和 1Q21 业绩符合预期
公司公布 2020 年和 1Q21 业绩:1)2020 年实现收入 12.16 亿元,YOY+8.07%;归母净利润 1.72 亿元,YOY+26.23%;扣非归母净利润 0.66 亿元,YOY-35.54%。2)1Q21 实现收入 2.04 亿元,YOY+52.98%;归母净利润 0.20 亿元,YOY+15.89%;扣非归母净利润0.13 亿元,YOY-11.38%。FY20 和 1Q21 业绩均符合我们的预期。
雷达业务保持良好增长,其他业务增速平稳或下滑。1)2020 年公司雷达业务营收 3.84 亿元,同比增长 43.16%,毛利率较上年提升 3.44ppt 至 45.77%,我们认为主要原因是特种毫米波雷达在本年度完成批量交付。2)卫星应用业务营收 4.95 亿元,同比增长6.05%;智能控制业务和安全存储业务营收分别同比下降 14.53%和 14.70%;新增智能网联业务,实现营收 607.19 万元。
盈利能力略有提升,期间费用增加。1)2020 年公司整体毛利率为 44.5%,较上年提升 0.9ppt;净利率为 14.2%,较上年提升 2.1ppt。
2)2020 年公司期间费用合计为 4.06 亿元,同比增长 25.43%,期间费用率为 33.39%,较上年增加 4.62ppt。其中,销售费用率较上年减少 0.15ppt 至 2.25%,管理、研发、财务费用率分别为 15.56%、12.67%、2.91%,分别较上年增加 1.27ppt、1.83ppt、1.67ppt。
经营和投资活动现金流净流出,筹资活动现金流为正。1)2020年公司积极备货导致经营活动现金流净流出,为-4312.64 万元;2)收购爱科特股权,投资活动现金流净流出,为-2.40 亿元;3)发行可转债,筹资活动现金流净流入,为 3.37 亿元。
发展趋势
业务多元性持续增强,形成内部协同优势。1)公司在雷达技术方面有传统优势,我们认为,随着国家特定领域的信息化建设加速,公司特种雷达型产品有望实现较快增长。2)公司计划在 2021 年继续通过收购兼并和对外投资来整合产业链上的相关技术,将进一步加强异地布局,有利于内部业务发挥协同优势,实现盈利高质量增长。
盈利预测与估值
我们维持 2021 年盈利预测不变,预测归母净利润为 2.00 亿元,同时引入 2022 年净利润预测 2.30 亿元。当前股价对应 2021/2022年 39.9x/34.7x P/E。我们维持中性评级和公司目标价 7.12 元不变,对应 2021/2022 年 44.6x/38.8 P/E,潜在上涨空间为 11.77%。
风险
雷达业务发展不及预期;订单及交付不及预期等。
2020 年和 1Q21 業績符合預期
公司公佈 2020 年和 1Q21 業績:1)2020 年實現收入 12.16 億元,YOY+8.07%;歸母淨利潤 1.72 億元,YOY+26.23%;扣非歸母淨利潤 0.66 億元,YOY-35.54%。2)1Q21 實現收入 2.04 億元,YOY+52.98%;歸母淨利潤 0.20 億元,YOY+15.89%;扣非歸母淨利潤0.13 億元,YOY-11.38%。FY20 和 1Q21 業績均符合我們的預期。
雷達業務保持良好增長,其他業務增速平穩或下滑。1)2020 年公司雷達業務營收 3.84 億元,同比增長 43.16%,毛利率較上年提升 3.44ppt 至 45.77%,我們認爲主要原因是特種毫米波雷達在本年度完成批量交付。2)衛星應用業務營收 4.95 億元,同比增長6.05%;智能控制業務和安全存儲業務營收分別同比下降 14.53%和 14.70%;新增智能網聯業務,實現營收 607.19 萬元。
盈利能力略有提升,期間費用增加。1)2020 年公司整體毛利率爲 44.5%,較上年提升 0.9ppt;淨利率爲 14.2%,較上年提升 2.1ppt。
2)2020 年公司期間費用合計爲 4.06 億元,同比增長 25.43%,期間費用率爲 33.39%,較上年增加 4.62ppt。其中,銷售費用率較上年減少 0.15ppt 至 2.25%,管理、研發、財務費用率分別爲 15.56%、12.67%、2.91%,分別較上年增加 1.27ppt、1.83ppt、1.67ppt。
經營和投資活動現金流淨流出,籌資活動現金流爲正。1)2020年公司積極備貨導致經營活動現金流淨流出,爲-4312.64 萬元;2)收購愛科特股權,投資活動現金流淨流出,爲-2.40 億元;3)發行可轉債,籌資活動現金流淨流入,爲 3.37 億元。
發展趨勢
業務多元性持續增強,形成內部協同優勢。1)公司在雷達技術方面有傳統優勢,我們認爲,隨着國家特定領域的信息化建設加速,公司特種雷達型產品有望實現較快增長。2)公司計劃在 2021 年繼續通過收購兼併和對外投資來整合產業鏈上的相關技術,將進一步加強異地佈局,有利於內部業務發揮協同優勢,實現盈利高質量增長。
盈利預測與估值
我們維持 2021 年盈利預測不變,預測歸母淨利潤爲 2.00 億元,同時引入 2022 年淨利潤預測 2.30 億元。當前股價對應 2021/2022年 39.9x/34.7x P/E。我們維持中性評級和公司目標價 7.12 元不變,對應 2021/2022 年 44.6x/38.8 P/E,潛在上漲空間爲 11.77%。
風險
雷達業務發展不及預期;訂單及交付不及預期等。