2020 年报及2021 年一季报：2020 年营业收入597.8 亿元，YoY+13%；归母净利润1.9 亿元，YoY+267%；扣非后归母净利润0.08 亿元，YoY-95%。2020Q4营业收入162.3 亿元，YoY+4；归母净利润1.0 亿元，YoY+397%；扣非后归母净利润1.1亿元，YoY-22%。2021年Q1，公司营业收入199.6亿元，YoY+39%，较2019Q1 增长96%；归母净利润0.1 亿元，YoY-85%，较2019Q1 下滑17%；扣非后归母净利润0.03 亿元，YoY+103%，较2019Q1 下滑79%。
通信产品销售收入快速增长，2020 年收入情况基本符合预期：作为核心业务，2020H2 公司通信产品销售收入达到281.6 亿元，YoY+24.9%，明显回暖，根据年报，苹果品牌业务占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商；华为门店打造互动式消费体验，单店贡献持续提升。截至2020 年，海外分销业务已在30 个国家布局，华为海外业务全年销售额37.0 亿元，YoY+100%。
2020H2 电商及零售收入15.0 亿元，YoY-77%，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果合作停滞影响，随着合作品牌&SPU 增加，有望逐步稳定。
旺季盈利改善：2020 年下半年高端手机新机型面市，公司迎来销售旺季。
2020H2 通信产品销售毛利率达到2.1%，同比小幅提升0.1pct；公司毛利率达到3.0%，尽管因2019Q4 高基数同比小幅下滑，但环比上半年提升0.3pct。
在费用率的有效管控下，期间费用率2.6%，同比下滑0.6pct，2020Q4 公司净利率达到0.6%，同比提升0.4pct。
外延投资把握机遇：2020 年11 月司全资子公司天音通信参与投资设立星盟信息，初始认缴2400 万元，占总额的1.74%，后续拟以自有资金增投5 亿元，以完成对荣耀品牌相关业务资产的联合收购，将与品牌发挥协同效应。
探索多元化商机：2020 新零售业务加速布局，自有连锁品牌“易修易购”
以手机为中心，布局数码周边、手机维修、回收、运营等一站式服务，有效提高产品联动性，有望形成新增长点。目前，部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。根据知名电子烟品牌铂德官微，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景展开合作，探索手机专卖店形式销售电子烟，结合铂德“千城万店”计划，公司相关业务有望快速发展。
投资建议：公司智能终端销售持续推进，零售电商非手机业务茁壮成长。
预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为0.18/0.21/0.23 元，维持增持-B 评级。
风险提示：电商零售恢复不及预期，彩票业务不及预期
2020 年報及2021 年一季報：2020 年營業收入597.8 億元，YoY+13%；歸母淨利潤1.9 億元，YoY+267%；扣非後歸母淨利潤0.08 億元，YoY-95%。2020Q4營業收入162.3 億元，YoY+4；歸母淨利潤1.0 億元，YoY+397%；扣非後歸母淨利潤1.1億元，YoY-22%。2021年Q1，公司營業收入199.6億元，YoY+39%，較2019Q1 增長96%；歸母淨利潤0.1 億元，YoY-85%，較2019Q1 下滑17%；扣非後歸母淨利潤0.03 億元，YoY+103%，較2019Q1 下滑79%。
通信產品銷售收入快速增長，2020 年收入情況基本符合預期：作為核心業務，2020H2 公司通信產品銷售收入達到281.6 億元，YoY+24.9%，明顯回暖，根據年報，蘋果品牌業務佔比提升併成為京東平台上蘋果的最大供應商；華為門店打造互動式消費體驗，單店貢獻持續提升。截至2020 年，海外分銷業務已在30 個國家佈局，華為海外業務全年銷售額37.0 億元，YoY+100%。
2020H2 電商及零售收入15.0 億元，YoY-77%，旗下能良電商受平台方拼多多與品牌方蘋果合作停滯影響，隨着合作品牌&SPU 增加，有望逐步穩定。
旺季盈利改善：2020 年下半年高端手機新機型面市，公司迎來銷售旺季。
2020H2 通信產品銷售毛利率達到2.1%，同比小幅提升0.1pct；公司毛利率達到3.0%，儘管因2019Q4 高基數同比小幅下滑，但環比上半年提升0.3pct。
在費用率的有效管控下，期間費用率2.6%，同比下滑0.6pct，2020Q4 公司淨利率達到0.6%，同比提升0.4pct。
外延投資把握機遇：2020 年11 月司全資子公司天音通信參與投資設立星盟信息，初始認繳2400 萬元，佔總額的1.74%，後續擬以自有資金增投5 億元，以完成對榮耀品牌相關業務資產的聯合收購，將與品牌發揮協同效應。
探索多元化商機：2020 新零售業務加速佈局，自有連鎖品牌“易修易購”
以手機為中心，佈局數碼周邊、手機維修、回收、運營等一站式服務，有效提高產品聯動性，有望形成新增長點。目前，部分霧化電子煙產品已經進入“易修易購”線下渠道。根據知名電子煙品牌鉑德官微，2021 年4 月鉑德已與公司在線下零售場景展開合作，探索手機專賣店形式銷售電子煙，結合鉑德“千城萬店”計劃，公司相關業務有望快速發展。
投資建議：公司智能終端銷售持續推進，零售電商非手機業務茁壯成長。
預計公司2021 年~2023 年EPS 分別為0.18/0.21/0.23 元，維持增持-B 評級。
風險提示：電商零售恢復不及預期，彩票業務不及預期
