事件概述

　　富森美发布 2021 年一季报，报告期内公司实现营收 3.45 亿元，同比增长 12.84%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 6.12%；实现扣非净利润 2.01 亿元，同比增长 36.13%，实现 EPS0.23 元/股。

　　分析判断:

营收同比恢复增长，毛利率大幅提升

　　1）收入端：2021 年一季度公司收入同比增长 12.84%，环比下降了 7.26%，与 19 年 Q1 相比增长 2.21%。2）利润端：2021 年一季度公司实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 6.12%，与 19 年 Q1 相比下降 8.57%，环比下降 38.72%；扣非后净利为 2.01 亿元，同比上升 36.13%，与 19 年 Q1 相比上升 12.3%。费用方面，2021 年Q1 公司毛利率为 74.25%，同比提升 6.63pct，环比提升 6.34pct。Q1 公司净利率为 50.45%，同比下跌1.46pct,环比下跌了 26.85pct。费用方面，2021 年 Q1 公司期间费用率同比增加 0.01pct 至 3.65%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加 0.05/-0.71/0.66pct 至 0.09%/3.81%/-0.25%。

其他重要财务指标

　　公司第一季度应付账款同比减少 33.83%，主要系本期支付应付工程款以及富森建南支付应付装饰装修人工及材料款所致。财务费用同比减少 69.00%，主要系本期银行存款平均余额降低，利息收入减少所致。

公司发布 2020 年度权益分派实施公告

　　根据公司 2021 年 4 月 27 日公告，经第四届董事会二十五次会议和 2020 年度股东大会审议，公司决议：以2020 年 12 月 31 日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 6 元（含税），共计派发现金股利 451,043,556.00 元，不进行资本公积金转增股本和送红股。股权登记日为 2021 年 5 月 6 日。除权除息日为 2021 年 5 月 7 日。

　　投资建议

　　受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头，先发优势明显将持续受益。

　　公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓 1-2 家委管项目，同时自营门店“富森美家的乐园”预计将于 2021 年投入运营。我们维持公司的盈利预测不变，公司 2021 至 2023 年的营收为 17.85/19.19/20.33 亿元，归母净利润为 8.80/9.55/10.27 亿元，对应 EPS 分别为 1.17/1.27/1.37 元。继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1） 房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。2）四川家居零售市场竞争加剧。