2020 及1Q21 业绩符合我们预期
公司公布2020 年业绩:全年实现收入34.5 亿元,同比下降9.3%,归母净利润1.8 亿元,扭亏为盈,达预告上限,去年同期亏损2.5亿元,扣非归母净利润7570 万元,去年同期亏损3.3 亿元,符合我们预期,公司盈利能力逐季续修复主因2020 年下半年起加大降本增效力度,成效明显。同时公司公布1Q21 业绩:1Q21 实现收入4.9 亿元,同比增长152.4%,归母净利润亏损2.2 亿元,去年同期亏损2.3 亿元。
发展趋势
1、公司积极调整,2020 年业绩扭亏为盈。分季度来看,公司2020年Q1/Q2/Q3/Q4 净利润增速分别为-192%/-171%/+145%/+439%,公司业绩逐步向好主要是由于:1)公司在2020 年三、四季度大力推动工程进度及收入结转;2)公司加大成本管控力度,主营业务整体毛利率有所上升;3)公司持续对公司各地店面进行调整、优化,运营费用有所下降,运营效率明显提升。
2、毛利率稳中有升,关注后续盈利能力恢复情况。2020 年公司毛利率36.3%,同比+1.9ppt,主因公司业务逐季回暖与成本管控收效显现,期间费用率31.3%,同比-3.4ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别18.1%/13.2%/0.02%,同比分别-3/-0.3/-0.2ppt,净利率5.2%,同比+11.8ppt。1Q21 毛利率33.5%,同比-0.7ppt,销售/管理+研发/财务费用率分别为49.4%/26.4%/0.9%,同比分别-47.1/-32/+2.5ppt,净利率为-45.1%。
3、“产品+渠道+供应链”持续升级,不断增强客户体验。1)加强产品研发,创新用户体验:公司一方面针对不同地区特点打造区域化产品,另一方面结合深度供应链产品,开发适合市场需求的整家产品,联合大师设计联名产品、局装产品、换新产品;2)积极拓展线上获客布局:公司对原有主力平台升级迭代,并新增社交营销渠道(美团点评、小红书、抖音等),同时布局社交电商领域,开启社交营销新模式,我们预计能够不断加强客户粘性,并提升品牌影响力;3)数字化交付落地提升效率:公司家装业务全链条智能运营管理系统全面启用,打通了上下游业务链、服务链、数据链,实现了全流程的数字化交付,我们预计该系统能够使公司大大提升交货效率,并且提升客户满意度。
盈利预测与估值
考虑到公司业务逐步回暖,我们上调2021 年每股盈利预测5%至0.57 元,引入2022 年每股盈利预测0.63 元,当前股价对应2021/2022 年P/E 分别为12/11 倍,维持跑赢行业评级,维持目标价9.01 元,对应2021/2022 年P/E 分别为16/14 倍,较当前股价有35%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,地产调控超预期。
2020 及1Q21 業績符合我們預期
公司公佈2020 年業績:全年實現收入34.5 億元,同比下降9.3%,歸母淨利潤1.8 億元,扭虧為盈,達預告上限,去年同期虧損2.5億元,扣非歸母淨利潤7570 萬元,去年同期虧損3.3 億元,符合我們預期,公司盈利能力逐季續修復主因2020 年下半年起加大降本增效力度,成效明顯。同時公司公佈1Q21 業績:1Q21 實現收入4.9 億元,同比增長152.4%,歸母淨利潤虧損2.2 億元,去年同期虧損2.3 億元。
發展趨勢
1、公司積極調整,2020 年業績扭虧為盈。分季度來看,公司2020年Q1/Q2/Q3/Q4 淨利潤增速分別為-192%/-171%/+145%/+439%,公司業績逐步向好主要是由於:1)公司在2020 年三、四季度大力推動工程進度及收入結轉;2)公司加大成本管控力度,主營業務整體毛利率有所上升;3)公司持續對公司各地店面進行調整、優化,運營費用有所下降,運營效率明顯提升。
2、毛利率穩中有升,關注後續盈利能力恢復情況。2020 年公司毛利率36.3%,同比+1.9ppt,主因公司業務逐季回暖與成本管控收效顯現,期間費用率31.3%,同比-3.4ppt,其中銷售/管理+研發/財務費用率分別18.1%/13.2%/0.02%,同比分別-3/-0.3/-0.2ppt,淨利率5.2%,同比+11.8ppt。1Q21 毛利率33.5%,同比-0.7ppt,銷售/管理+研發/財務費用率分別為49.4%/26.4%/0.9%,同比分別-47.1/-32/+2.5ppt,淨利率為-45.1%。
3、“產品+渠道+供應鏈”持續升級,不斷增強客户體驗。1)加強產品研發,創新用户體驗:公司一方面針對不同地區特點打造區域化產品,另一方面結合深度供應鏈產品,開發適合市場需求的整家產品,聯合大師設計聯名產品、局裝產品、換新產品;2)積極拓展線上獲客佈局:公司對原有主力平台升級迭代,並新增社交營銷渠道(美團點評、小紅書、抖音等),同時佈局社交電商領域,開啟社交營銷新模式,我們預計能夠不斷加強客户粘性,並提升品牌影響力;3)數字化交付落地提升效率:公司家裝業務全鏈條智能運營管理系統全面啟用,打通了上下游業務鏈、服務鏈、數據鏈,實現了全流程的數字化交付,我們預計該系統能夠使公司大大提升交貨效率,並且提升客户滿意度。
盈利預測與估值
考慮到公司業務逐步回暖,我們上調2021 年每股盈利預測5%至0.57 元,引入2022 年每股盈利預測0.63 元,當前股價對應2021/2022 年P/E 分別為12/11 倍,維持跑贏行業評級,維持目標價9.01 元,對應2021/2022 年P/E 分別為16/14 倍,較當前股價有35%的上行空間。
風險
原材料價格大幅波動,地產調控超預期。