公司 2020 年全年实现营业收入 168.92 亿元，同比-1.2%；实现归母净利润 8.49亿元，同比-13.4%。其中，第四季度实现营收 54.88 亿元，同比+2.0%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比-22.5%。公司 2021Q1 实现营业收入 43.35 亿元，同比+58.2%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比+196.6%，符合市场预期。公司是全球领先的汽车内外饰和金属件供应商，客户优质，全球渗透不断加深；欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。
我们维持公司 2021/22 年 EPS 预测 1.79/2.14 元，新增 2023 年 EPS 预测 2.48元，给予公司 2021 年 15xPE，目标价 26.85 元，维持“买入”评级。
公司 20Q4 和 21Q1 业绩符合市场预期。公司 2020 年全年实现营业收入 168.92亿元，同比-1.2%；实现归母净利润 8.49 亿元，同比-13.4%。其中，第四季度实现营收 54.88 亿元，同比+2.0%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比-22.5%。
公司 2021Q1 实现营业收入 43.35 亿元，同比+58.2%；实现归母净利润 2.39亿元，同比+196.6%，公司 20Q4 和 21Q1 营收及业绩都处于业绩预告区间之内，符合市场预期。我们认为公司对未来规划明确，客户渗透持续加深，海外亏损资产重组持续推进，公司未来将望稳定增长。
公司整体经营稳定。2020 年第四季度，公司实现毛利率 18.1%，同比-0.1pct，环比-2.6pcts；实现费用率 7.8%，同比-2.6pcts，环比-3.9pcts，其中销售费用率-0.4%，同比-2.8pcts，环比-3.4pcts，主要系因根据新收入准则将原属于销售费用的运输费调整进入主营业务成本；管理费用 5.4%，同比+1.4pcts，环比-0.1pct；研发费用率 2.6%，同比-1.4pcts，环比-0.4pct；财务费用率 0.2%，同比+0.3pct，环比持平。2021 年第一季度，公司实现毛利率 18.6%，同比+0.4pct，环比+0.5pct；实现费用率 10.3%，同比-5.4pcts，环比+2.5pcts，其中销售费用率 2.8%，同比-0.6pct，环比+3.2pcts；管理费用率 4.3%，同比-2.7pcts，环比-1.1pcts；研发费用率 2.9%，同比-1.5pcts，环比+0.3pct；财务费用率 0.3%，同比-0.6pct，环比+0.1pct。在疫情影响下，公司经营水平保持稳定，足见公司韧性。
欧洲业务重组止损，定增彰显发展信心。2020 年公司发布公告确定欧洲业务重组方案，与德国当地工会达成裁员赔偿协议，计划关闭德国华翔主要工厂。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩，此次推进“欧洲重组计划”，转移生产制造重心到低成本地区提升经营管理效率，有望根本解决欧洲区亏损拖累。同时，2021 年 2 月，公司发布定增公告，向实控人增发募集资金约 23 亿元，彰显大股东对公司的发展信心。公司热成型结构件业务发展迅速，且与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，产品附加值大幅提升，盈利能力显著增强。公司内饰件业务国内、海外双管齐下：国内业务方面，合资公司胜维德赫华翔目前供应特斯拉上海超级工厂国产 Model 3 车型后视镜产品。海外业务方面，子公司劳伦斯内饰下属子公司北方刻印与北美特斯拉展开合作，配套 Model X、Model S铝饰条等产品。公司未来有望在国产 Model Y 车型上获得更多内饰、饰条产品新订单。
风险因素：全球汽车销量不及预期；海外业务重组不及预期；增发项目进展不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。
投资建议：公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商，配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩。
未来大股东增持股份后，有助优化公司治理结构；公司欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。我们维持公司 2021/22年 EPS 预测 1.79/2.14 元，新增 2023 年 EPS 预测 2.48 元，给予公司 2021 年15xPE，目标价 26.85 元，维持“买入”评级。
公司 2020 年全年實現營業收入 168.92 億元，同比-1.2%；實現歸母淨利潤 8.49億元，同比-13.4%。其中，第四季度實現營收 54.88 億元，同比+2.0%；實現歸母淨利潤 2.41 億元，同比-22.5%。公司 2021Q1 實現營業收入 43.35 億元，同比+58.2%；實現歸母淨利潤 2.39 億元，同比+196.6%，符合市場預期。公司是全球領先的汽車內外飾和金屬件供應商，客户優質，全球滲透不斷加深；歐洲業務重組穩步推進，海外虧損資產有望實現剝離，公司有望迎來估值重構。
我們維持公司 2021/22 年 EPS 預測 1.79/2.14 元，新增 2023 年 EPS 預測 2.48元，給予公司 2021 年 15xPE，目標價 26.85 元，維持“買入”評級。
公司 20Q4 和 21Q1 業績符合市場預期。公司 2020 年全年實現營業收入 168.92億元，同比-1.2%；實現歸母淨利潤 8.49 億元，同比-13.4%。其中，第四季度實現營收 54.88 億元，同比+2.0%；實現歸母淨利潤 2.41 億元，同比-22.5%。
公司 2021Q1 實現營業收入 43.35 億元，同比+58.2%；實現歸母淨利潤 2.39億元，同比+196.6%，公司 20Q4 和 21Q1 營收及業績都處於業績預告區間之內，符合市場預期。我們認為公司對未來規劃明確，客户滲透持續加深，海外虧損資產重組持續推進，公司未來將望穩定增長。
公司整體經營穩定。2020 年第四季度，公司實現毛利率 18.1%，同比-0.1pct，環比-2.6pcts；實現費用率 7.8%，同比-2.6pcts，環比-3.9pcts，其中銷售費用率-0.4%，同比-2.8pcts，環比-3.4pcts，主要系因根據新收入準則將原屬於銷售費用的運輸費調整進入主營業務成本；管理費用 5.4%，同比+1.4pcts，環比-0.1pct；研發費用率 2.6%，同比-1.4pcts，環比-0.4pct；財務費用率 0.2%，同比+0.3pct，環比持平。2021 年第一季度，公司實現毛利率 18.6%，同比+0.4pct，環比+0.5pct；實現費用率 10.3%，同比-5.4pcts，環比+2.5pcts，其中銷售費用率 2.8%，同比-0.6pct，環比+3.2pcts；管理費用率 4.3%，同比-2.7pcts，環比-1.1pcts；研發費用率 2.9%，同比-1.5pcts，環比+0.3pct；財務費用率 0.3%，同比-0.6pct，環比+0.1pct。在疫情影響下，公司經營水平保持穩定，足見公司韌性。
歐洲業務重組止損，定增彰顯發展信心。2020 年公司發佈公告確定歐洲業務重組方案，與德國當地工會達成裁員賠償協議，計劃關閉德國華翔主要工廠。德國工廠持續虧損拖累公司海外業績，此次推進“歐洲重組計劃”，轉移生產製造重心到低成本地區提升經營管理效率，有望根本解決歐洲區虧損拖累。同時，2021 年 2 月，公司發佈定增公告，向實控人增發募集資金約 23 億元，彰顯大股東對公司的發展信心。公司熱成型結構件業務發展迅速，且與冷衝壓零件焊接成為總成再配套客户，產品附加值大幅提升，盈利能力顯著增強。公司內飾件業務國內、海外雙管齊下：國內業務方面，合資公司勝維德赫華翔目前供應特斯拉上海超級工廠國產 Model 3 車型後視鏡產品。海外業務方面，子公司勞倫斯內飾下屬子公司北方刻印與北美特斯拉展開合作，配套 Model X、Model S鋁飾條等產品。公司未來有望在國產 Model Y 車型上獲得更多內飾、飾條產品新訂單。
風險因素：全球汽車銷量不及預期；海外業務重組不及預期；增發項目進展不及預期；特斯拉配套拓展不及預期。
投資建議：公司是全球優質的汽車內外飾及金屬件供應商，配套特斯拉、大眾、奔馳、寶馬等優質客户；新業務熱成型金屬件產線陸續達產，開始貢獻業績。
未來大股東增持股份後，有助優化公司治理結構；公司歐洲業務重組穩步推進，海外虧損資產有望實現剝離，公司有望迎來估值重構。我們維持公司 2021/22年 EPS 預測 1.79/2.14 元，新增 2023 年 EPS 預測 2.48 元，給予公司 2021 年15xPE，目標價 26.85 元，維持“買入”評級。
