一、行業近況
本週恆生地產建築業指數收跌0.84%，小幅跑贏恆指（-1.22%），行業相對收益為0.38%。但按年初至今累計收益，恆生地產建築業大幅跑贏恆指，超額收益約為7.06%。
從富途大地產等權重指數的35只成分股（詳見附表1）來看，本週漲幅前三的個股分別是：保利物業（+8.91%）、碧桂園服務（+6.19%）、以及中海物業（+4.93%）。跌幅前三的個股分別是：中國建材（-8.01%）、貝殼（-7.68%）以及中國恆大（-4.22%）。
按細分板塊分析，本週大地產行業中的物業管理這個細分板塊表現不錯，而開發以及建築材料板塊整體表現較差。
行業重要動態方面：
易居企業控股宣佈收購天貓好房85%的股份。4月28日晚間，易居企業控股有限公司（02048.HK，以下簡稱易居）發佈公告，通過向阿里巴巴按每股7.50港元的價格增發2.48億新股，完成對天貓好房公司餘下85%股權的收購，摺合收購對價18.6億港元。同時，易居中國董事局主席周忻和阿里巴巴增持易居股票，雲鋒基金入股易居。交易完成後，周忻持有易居22.84%股權，仍保持第一大股東的地位；阿里持股比例為22.57%，為易居第二大股東；雲鋒基金持股比例為2.86%。
萬科管理層持股平臺增持萬科股票。4月29日，萬科A發佈公告，深圳市德宇眾實業有限公司（下稱「德宇眾」）買入萬科A股80.48萬股，佔萬科已發行股份的0.01%，導致信披義務人及其一致行動人擁有表決權的股份合計達到5.81億股，佔公司已發行股份的5%，首次躍過舉牌線。盈安公司是萬科事業合夥人集體委託管理經濟利潤獎金集體賬户的第三方。德宇眾、盈安合夥和盈嘉眾合夥是其一致行動人。簡而言之，是萬科內部人士增持了萬科股份。
廣州首次集中供地。4月26日、27日，廣州進行「雙集中」下首次土地集中出讓。本次共出讓48宗住宅用地，流拍6宗，成交42宗，總成交金額906.02億元。廣州首批供地量較高，佔全年供地計劃的62.1%，佔三批供地計劃的62.6%。
鑑於本週發生的重要事件較多，我們將重點解讀：1.易居收購天貓好房餘下85%股份；以及2.萬科管理層持股平臺增持萬科A股份。
二、本週觀點
對於易居本次收購天貓好房85%股權，我們認為，一方面此舉確立了易居在與阿里巴巴就房地產交易戰略合作中的主導地位，有利於減少阿里巴巴與易居此前的協作內耗，發揮雙方各自的核心優勢，即易居可以發揮其擅長的促進房產交易能力，而阿里巴巴則通過協助易居，發揮其強大的技術實力以及數字化運營能力，大幅提升易居現有業務的數字化和在線化水平。在「專業的事情交給專業人士主導」後，我們相信此舉將切實提升易居的競爭力，從而在競爭愈發激烈的房地產經紀行業中獲取更大的市場份額。
另一方面，本次收購完成後，阿里巴巴將直接持有易居企業控股22.57%的股份，成為其第二大股東，且若加上同屬於阿里系的雲鋒基金，阿里系的持股比例合計達25.43%，甚至超過易居大股東周忻22.84%的股權佔比，這表明阿里巴巴堅定看好易居的後續發展以及房地產經紀行業的未來前景。對於雙方加深戰略合作後的表現，我們將持續追蹤。
對於萬科管理層持股平臺增持萬科至5%舉牌線，我們認為管理層既表達了對於萬科未來發展的信心，也明確對外釋放出萬科的內在價值被低估的信號，投資者有必要重新審視萬科的投資價值。
三、投資建議
鑑於房地產經紀行業競爭愈發激烈，具體表現為：互聯網巨頭跨界進入、物業管理公司加速開展房地產經紀業務、頭部房企自建新房營銷和二手房交易平臺、在線房產營銷平臺也拓展房產交易業務、傳統的房地產經紀巨頭也在加速「跑馬圈地」等，因而行業後續競爭格局不甚明朗，不過可以確定，傳統的房地產策劃代理公司的市場份額已經被蠶食，因此我們建議投資者對此迴避，並在行業競爭格局清晰後，再考慮關注最終的勝出者。
四、風險提示
房地產經紀業務滲透率不及預期
五、附錄
附表1：富途大地產等權重指數35只成分股
附表2：大地產板塊各細分板塊龍頭本週表現及估值情況
編輯/emily