21Q1 年营收同比+31%、业绩同比+10%，符合预期。2021Q1 年公司营收36.9 亿元，同比+31.4%；归母净利润2.4 亿元，同比+9.9%；基本每股收益0.06 元，与去年持平。
公司毛利率、归母净利率分别为38.7%、6.4%，同比分别-0.9pct、-1.3pct；公司三费费率为12.4%，同比+2.3pct，其中销售、管理和财务费率分别同比+2.6pct、+0.0pct 和-0.3pct。合联营企业投资收益-0.3 亿元，损失较上年同期扩大20%。21Q1 末预收账款63 亿元，较上年末+25.9%，是2020 年地产结算收入的31%。
21Q1 销售额同比+59%、21 年计划+40%，拿地/销售面积比92%。2021Q1 公司实现签约销售55.6 亿元，同比增长59%。签约销售面积达28.9 万平，同比增长106%，销售均价为1.92 万/平，同比增-23%；公司新开工20.6 万平，同比增长8.4%；竣工约14.2万平，同比-38.3%。至2020 年末，公司在建面积约1,034 万平，对应货值储备约1985亿元，公司21 年计划实现合约销售380 亿元，21Q1 完成了全年计划的15%。21Q1 拿地金额/销售金额24%。2021Q1 年公司获取杭州和长沙共2 个项目，新增计容面积约26.6万平，拿地总金额25.9 亿元，权益金额13.2 亿元，权益占比51%。拿地金额/销售金额为23.7%，拿地面积/销售面积为92.1%。此外，平均楼面价为9,721 元，拿地/销售均价比为50.5%，且新增土储均在国内二线城市。
租金收入同比增长114%，三道红线稳居绿档、财务依旧稳健。公司20 年末出租房地产的建筑面积约170 万平，20Q1 已出租面积约162 万平，取得租赁收入约3 亿元，同比增长约114%，综合出租率约为85%，综合出租率较 2020Q1 小幅下滑约 6 个百分点。公司计划全年实现租金+物管费收入约14.9 亿元，目前完成全年计划的20%。公司资产负债率66.5%，同比+3.5pct；公司剔除预收款的资产负债率为65.0%，同比-3.3pct ；净负债率25.6%，同比-1.8pct；现金短债比3.4 倍。三道红线稳居绿档，财务依旧稳健。
投资建议：业绩小升，销售快增，维持“买入”评级。公司践行集团一体两翼战略，拥有近2,000 亿货值的优质住宅+商业土地储备，一二线占比85%。资产质量优质，管理层经营思路转变积极，提出未来5 年销售复合增速40%以上的愿景。我们维持2021-23 年每股收益预测分别为0.52/0.62/0.72 元，现场对应21PE 为8.1X，维持“买入”评级。
风险提示：公司销售表现不及预期、持有物业租金不及预期。
21Q1 年營收同比+31%、業績同比+10%，符合預期。2021Q1 年公司營收36.9 億元，同比+31.4%；歸母淨利潤2.4 億元，同比+9.9%；基本每股收益0.06 元，與去年持平。
公司毛利率、歸母淨利率分別為38.7%、6.4%，同比分別-0.9pct、-1.3pct；公司三費費率為12.4%，同比+2.3pct，其中銷售、管理和財務費率分別同比+2.6pct、+0.0pct 和-0.3pct。合聯營企業投資收益-0.3 億元，損失較上年同期擴大20%。21Q1 末預收賬款63 億元，較上年末+25.9%，是2020 年地產結算收入的31%。
21Q1 銷售額同比+59%、21 年計劃+40%，拿地/銷售面積比92%。2021Q1 公司實現簽約銷售55.6 億元，同比增長59%。簽約銷售面積達28.9 萬平，同比增長106%，銷售均價為1.92 萬/平，同比增-23%；公司新開工20.6 萬平，同比增長8.4%；竣工約14.2萬平，同比-38.3%。至2020 年末，公司在建面積約1,034 萬平，對應貨值儲備約1985億元，公司21 年計劃實現合約銷售380 億元，21Q1 完成了全年計劃的15%。21Q1 拿地金額/銷售金額24%。2021Q1 年公司獲取杭州和長沙共2 個項目，新增計容面積約26.6萬平，拿地總金額25.9 億元，權益金額13.2 億元，權益佔比51%。拿地金額/銷售金額為23.7%，拿地面積/銷售面積為92.1%。此外，平均樓面價為9,721 元，拿地/銷售均價比為50.5%，且新增土儲均在國內二線城市。
租金收入同比增長114%，三道紅線穩居綠檔、財務依舊穩健。公司20 年末出租房地產的建築面積約170 萬平，20Q1 已出租面積約162 萬平，取得租賃收入約3 億元，同比增長約114%，綜合出租率約為85%，綜合出租率較 2020Q1 小幅下滑約 6 個百分點。公司計劃全年實現租金+物管費收入約14.9 億元，目前完成全年計劃的20%。公司資產負債率66.5%，同比+3.5pct；公司剔除預收款的資產負債率為65.0%，同比-3.3pct ；淨負債率25.6%，同比-1.8pct；現金短債比3.4 倍。三道紅線穩居綠檔，財務依舊穩健。
投資建議：業績小升，銷售快增，維持“買入”評級。公司踐行集團一體兩翼戰略，擁有近2,000 億貨值的優質住宅+商業土地儲備，一二線佔比85%。資產質量優質，管理層經營思路轉變積極，提出未來5 年銷售複合增速40%以上的願景。我們維持2021-23 年每股收益預測分別為0.52/0.62/0.72 元，現場對應21PE 為8.1X，維持“買入”評級。
風險提示：公司銷售表現不及預期、持有物業租金不及預期。
