中百集团公布 1Q21 业绩：营业收入 34.89 亿元，同比下降 11.8%；归母净利润 243 万元，同比增长 101.4%，对应每股净利 0.004 元，符合此前业绩预告区间；扣除非经常性损益后净亏损 2,292 万元。
发展趋势
1、营收端有所承压，Q1 收入同比下滑 11.8%。后疫情时代，国内消费市场仍在逐步恢复中，受众多平台公司推出的社区团购业务影响，公司线下实体门店经营情况受冲击明显，1Q21 营收同比下降 11.8%，但降幅相较 4Q20 的-23.8%有所缩窄。网点方面，1Q21公司网点总数较 2020 年底净增 9 家至 1,436 家，其中仓储超市净增 1 家，中百超市净减少 7 家，便利店净增 15 家。
2、节费降耗取得成效，盈利能力改善，净利率回正。1Q21 公司综合毛利率同比提升 2.9ppt 至 25.0%，费用端来看，期间费用率整体下降1.2ppt至24.9%，其中销售费用率同比下降2ppt至20.5%，管理及研发费用率同比上升 0.6ppt 至 3.8%，财务费用率同比上升0.2ppt 至 0.5%。综合影响下，公司净利润率同比上升 4.4ppt 至0.1%，扣非后净亏损缩窄 4.4ppt 至-0.7%，非经常性损益主要为3195 万元政府补助。
3、推进新零售转型及营销创新，关注后续成效。公司积极应对新业态对传统零售渠道的冲击，持续推进战略调整及变革：①新零售转型：深化线上线下融合，打通数字化会员营销系统；积极拓展社区团购业务，自主研发到家业务中台，其社区团购小程序已在 962 家门店上线；加强线上运营管理，增加生鲜、快消等品类，线上生鲜品种达 1,240 个；②营销创新：发力会员拉新引流，数字化会员数稳健增长。同时，开展直播带货业务，中百仓储直播围观粉丝 370 万人次，中百百货 8 家门店通过小程序开展直播带货 162 场次（以上数据均来自公司 2020 年报）。后续关注转型变革成效。
盈利预测与估值
维持每股盈利预测，当前股价对应 2021/2022 年 36/31 倍 P/E。维持中性评级，考虑新零售及线上化进程对传统零售行业的冲击，下调目标价 5%至 6.0 元，对应 2021/2022 年 39/34 倍 P/E，对比当前股价有 10%的上行空间。
风险
消费持续低迷；行业竞争加剧。
中百集團公佈 1Q21 業績：營業收入 34.89 億元，同比下降 11.8%；歸母淨利潤 243 萬元，同比增長 101.4%，對應每股淨利 0.004 元，符合此前業績預告區間；扣除非經常性損益後淨虧損 2,292 萬元。
發展趨勢
1、營收端有所承壓，Q1 收入同比下滑 11.8%。後疫情時代，國內消費市場仍在逐步恢復中，受眾多平台公司推出的社區團購業務影響，公司線下實體門店經營情況受衝擊明顯，1Q21 營收同比下降 11.8%，但降幅相較 4Q20 的-23.8%有所縮窄。網點方面，1Q21公司網點總數較 2020 年底淨增 9 家至 1,436 家，其中倉儲超市淨增 1 家，中百超市淨減少 7 家，便利店淨增 15 家。
2、節費降耗取得成效，盈利能力改善，淨利率回正。1Q21 公司綜合毛利率同比提升 2.9ppt 至 25.0%，費用端來看，期間費用率整體下降1.2ppt至24.9%，其中銷售費用率同比下降2ppt至20.5%，管理及研發費用率同比上升 0.6ppt 至 3.8%，財務費用率同比上升0.2ppt 至 0.5%。綜合影響下，公司淨利潤率同比上升 4.4ppt 至0.1%，扣非後淨虧損縮窄 4.4ppt 至-0.7%，非經常性損益主要為3195 萬元政府補助。
3、推進新零售轉型及營銷創新，關注後續成效。公司積極應對新業態對傳統零售渠道的衝擊，持續推進戰略調整及變革：①新零售轉型：深化線上線下融合，打通數字化會員營銷系統；積極拓展社區團購業務，自主研發到家業務中台，其社區團購小程序已在 962 家門店上線；加強線上運營管理，增加生鮮、快消等品類，線上生鮮品種達 1,240 個；②營銷創新：發力會員拉新引流，數字化會員數穩健增長。同時，開展直播帶貨業務，中百倉儲直播圍觀粉絲 370 萬人次，中百百貨 8 家門店通過小程序開展直播帶貨 162 場次（以上數據均來自公司 2020 年報）。後續關注轉型變革成效。
盈利預測與估值
維持每股盈利預測，當前股價對應 2021/2022 年 36/31 倍 P/E。維持中性評級，考慮新零售及線上化進程對傳統零售行業的衝擊，下調目標價 5%至 6.0 元，對應 2021/2022 年 39/34 倍 P/E，對比當前股價有 10%的上行空間。
風險
消費持續低迷；行業競爭加劇。
