公司1Q2021 营收同比减少6.63%,实现归母净利润4.56 亿元公司公布2021 年一季报： 1Q2021 实现营业收入540.05 亿元，同比减少6.63%；实现归母净利润4.56 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.049 元；实现扣非归母净利润-9.38 亿元，非经常性损益项目中处置子公司产生的投资收益为15.17 亿元。
公司1Q2021 综合毛利率下降1.38 个百分点，期间费用率上升0.37 个百分点1Q2021 公司综合毛利率为14.31%，同比下降1.38 个百分点。
1Q2021 公司期间费用率为16.71%，同比上升0.37 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.64%/2.07%/1.92%/1.07%，同比分别变化-0.69/+0.33/+0.99/-0.26 个百分点。
调整物流业务发展方向，继续发展零售云业务
报告期内公司对于天天快递的高亏损业务进行调整、对于部分规模不经济区域的自营小件配送业务开启和顺丰合作，整体小件部分亏损相比2020 年一季度减亏39.29%。对于公司具有优势的家电家居等大件商品的送装一体化，小件商品的云仓业务加快发展。
一季度零售云继续保持发展，新开店面584 家，销售规模同比增长69%，公司将开放赋能作为新阶段发展的重要增长点，对于公司优势领域的供应链、物流和零售科技能力进行进一步整合，在农村市场家电零售、企业办公采购与福利采购、内容电商与社交电商等方面形成不同的赋能解决方案。同时，公司持续完善终端体系的合伙人制度，一季度3C 家居生活专业店自营店中推进合伙人门店的人效同比增长19.2%。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩符合4 月14 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润4.5-5.5 亿元），但鉴于公司扣非归母净利润出现亏损，且处置子公司产生的投资收益不具有持续性。我们下调对公司2021/2022/ 2023 年EPS 的预测75%/73%/77%至0.01/0.02/ 0.03 元。公司不断整合供应链、物流和零售科技能力，将提升公司竞争实力，维持“增持”评级。
风险提示
一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。
公司1Q2021 營收同比減少6.63%,實現歸母淨利潤4.56 億元公司公佈2021 年一季報： 1Q2021 實現營業收入540.05 億元，同比減少6.63%；實現歸母淨利潤4.56 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.049 元；實現扣非歸母淨利潤-9.38 億元，非經常性損益項目中處置子公司產生的投資收益爲15.17 億元。
公司1Q2021 綜合毛利率下降1.38 個百分點，期間費用率上升0.37 個百分點1Q2021 公司綜合毛利率爲14.31%，同比下降1.38 個百分點。
1Q2021 公司期間費用率爲16.71%，同比上升0.37 個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲11.64%/2.07%/1.92%/1.07%，同比分別變化-0.69/+0.33/+0.99/-0.26 個百分點。
調整物流業務發展方向，繼續發展零售雲業務
報告期內公司對於天天快遞的高虧損業務進行調整、對於部分規模不經濟區域的自營小件配送業務開啓和順豐合作，整體小件部分虧損相比2020 年一季度減虧39.29%。對於公司具有優勢的家電家居等大件商品的送裝一體化，小件商品的雲倉業務加快發展。
一季度零售雲繼續保持發展，新開店面584 家，銷售規模同比增長69%，公司將開放賦能作爲新階段發展的重要增長點，對於公司優勢領域的供應鏈、物流和零售科技能力進行進一步整合，在農村市場家電零售、企業辦公採購與福利採購、內容電商與社交電商等方面形成不同的賦能解決方案。同時，公司持續完善終端體系的合夥人制度，一季度3C 家居生活專業店自營店中推進合夥人門店的人效同比增長19.2%。
下調盈利預測，維持“增持”評級
公司業績符合4 月14 日發佈的業績預告（預計實現歸母淨利潤4.5-5.5 億元），但鑑於公司扣非歸母淨利潤出現虧損，且處置子公司產生的投資收益不具有持續性。我們下調對公司2021/2022/ 2023 年EPS 的預測75%/73%/77%至0.01/0.02/ 0.03 元。公司不斷整合供應鏈、物流和零售科技能力，將提升公司競爭實力，維持“增持”評級。
風險提示
一線城市地產景氣度下降，經營性現金流不穩定。
