公司发布2021 年一季报，实现营收15.7 亿（+14.8%）、净利润1,972 万（+40.7%）。业绩高增并延续季度向上拐点，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　Q1 业绩迅猛增长态势持续。一季度扣非净利润1,457 万（+49.7%），业绩恢复并略超2019 年水平，是20Q4 以来业绩拐点趋势的进一步明确，原因在于信创业务发力，项目需求和实施交付加快相关。累计签订合同总额46.7 亿（+358.9%）、中标待签合同额10.7 亿元。毛利率提升1.5pct至24.3%，扭转2020 年毛利率小幅下降趋势。应收账款为29.4 亿（+22.9%），同时叠加单季研发费用翻倍、销售费用略有增长（按历年季节性特征后期有望中和），年内业绩提速可期。

　　年报增长稳健，现金流大幅改善。公司2020 年实现营收85.3 亿（+20.8%）、净利润3.7 亿（+9.9%）、扣非净利润3.0 亿元（+13.9%），主要原因是安全与自主可控业务增长超预期，收入达31.2 亿元（+71.1%）。此外云服务实现营收6.8 亿元（+8.1%）。经营性现金流净额达10.8 亿，提升近5倍。20Q4 单季收入增长迅速，实现营收38.1 亿元（+53.6%）、净利润2.9亿元（+12.1%）。

　　自主可控和云是后续驱动力。2020 年研发投入6.0 亿元（+40.9%），围绕自主可控、云计算、工业互联网等项目投入；同时，控股股东中电科系股权梳理进一步清晰。2021 年在“十四五规划”催化下应迎来产出之年。

　　估值

　　预计2021-2023 年净利润为5.2 亿、7.6 亿和9.5 亿，EPS 为0.89 元、1.31元和1.64 元（微调-1~1%），对应PE 为24X、17X 和13X，公司是信创领军的ISV，基本面修复，估值偏低，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　毛利率波动；信创业务不及预期。