公司发布2021 年一季报，实现营收15.7 亿（+14.8%）、净利润1,972 万（+40.7%）。业绩高增并延续季度向上拐点，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q1 业绩迅猛增长态势持续。一季度扣非净利润1,457 万（+49.7%），业绩恢复并略超2019 年水平，是20Q4 以来业绩拐点趋势的进一步明确，原因在于信创业务发力，项目需求和实施交付加快相关。累计签订合同总额46.7 亿（+358.9%）、中标待签合同额10.7 亿元。毛利率提升1.5pct至24.3%，扭转2020 年毛利率小幅下降趋势。应收账款为29.4 亿（+22.9%），同时叠加单季研发费用翻倍、销售费用略有增长（按历年季节性特征后期有望中和），年内业绩提速可期。
年报增长稳健，现金流大幅改善。公司2020 年实现营收85.3 亿（+20.8%）、净利润3.7 亿（+9.9%）、扣非净利润3.0 亿元（+13.9%），主要原因是安全与自主可控业务增长超预期，收入达31.2 亿元（+71.1%）。此外云服务实现营收6.8 亿元（+8.1%）。经营性现金流净额达10.8 亿，提升近5倍。20Q4 单季收入增长迅速，实现营收38.1 亿元（+53.6%）、净利润2.9亿元（+12.1%）。
自主可控和云是后续驱动力。2020 年研发投入6.0 亿元（+40.9%），围绕自主可控、云计算、工业互联网等项目投入；同时，控股股东中电科系股权梳理进一步清晰。2021 年在“十四五规划”催化下应迎来产出之年。
估值
预计2021-2023 年净利润为5.2 亿、7.6 亿和9.5 亿，EPS 为0.89 元、1.31元和1.64 元（微调-1~1%），对应PE 为24X、17X 和13X，公司是信创领军的ISV，基本面修复，估值偏低，维持买入评级。
评级面临的主要风险
毛利率波动；信创业务不及预期。
公司發佈2021 年一季報，實現營收15.7 億（+14.8%）、淨利潤1,972 萬（+40.7%）。業績高增並延續季度向上拐點，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q1 業績迅猛增長態勢持續。一季度扣非淨利潤1,457 萬（+49.7%），業績恢復並略超2019 年水平，是20Q4 以來業績拐點趨勢的進一步明確，原因在於信創業務發力，項目需求和實施交付加快相關。累計簽訂合同總額46.7 億（+358.9%）、中標待籤合同額10.7 億元。毛利率提升1.5pct至24.3%，扭轉2020 年毛利率小幅下降趨勢。應收賬款爲29.4 億（+22.9%），同時疊加單季研發費用翻倍、銷售費用略有增長（按歷年季節性特徵後期有望中和），年內業績提速可期。
年報增長穩健，現金流大幅改善。公司2020 年實現營收85.3 億（+20.8%）、淨利潤3.7 億（+9.9%）、扣非淨利潤3.0 億元（+13.9%），主要原因是安全與自主可控業務增長超預期，收入達31.2 億元（+71.1%）。此外雲服務實現營收6.8 億元（+8.1%）。經營性現金流淨額達10.8 億，提升近5倍。20Q4 單季收入增長迅速，實現營收38.1 億元（+53.6%）、淨利潤2.9億元（+12.1%）。
自主可控和雲是後續驅動力。2020 年研發投入6.0 億元（+40.9%），圍繞自主可控、雲計算、工業互聯網等項目投入；同時，控股股東中電科系股權梳理進一步清晰。2021 年在“十四五規劃”催化下應迎來產出之年。
估值
預計2021-2023 年淨利潤爲5.2 億、7.6 億和9.5 億，EPS 爲0.89 元、1.31元和1.64 元（微調-1~1%），對應PE 爲24X、17X 和13X，公司是信創領軍的ISV，基本面修復，估值偏低，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
毛利率波動；信創業務不及預期。
