事件：
1. 公司公布2020 年年报，2020 年实现营收31.24 亿元，同比下降13.06%；归母净利润0.93 亿元，同比增长110.59%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长106.66%。2020Q4 单季度营收10.17 亿元，同比增长11.77%，环比增长30.89%；归母净利润0.30 亿元，同比增长119.28%，环比增长25.00%；扣非归母净利润0.17 亿元，环比增长114.29%2. 2021Q1 公司实现营收8.56 亿元，同比增长47.42%；归母净利润0.61亿元，同比增长469.72%，环比增长103.33%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长1302.63%，环比增长223.53%。
管理效应逐步体现，资产盈利能力改善显著：公司2020 年归母净利润同比大幅增长，一方面得益于生产成本和费用管控良好，另一方面公司在2020 年未出现计提商誉减值情形。从期间费用来看，销售费用、管理费用和财务费用同比分别减少21.60%，13.04%和64.22%，其中财务费用大幅降低主要系缩减贷款规模利息支出减少、提高资金使用效率及收益、汇兑损失减少所致；资产减值损失0.96 亿元，较去年同期9.43 亿元大幅降低，主要原因为速易、金材、谊善等子公司商誉减值影响逐步消除。从21Q1 单季度来看，Q1 毛利率23.26%，同比提升5.35pct, 环比提升1.21pct，净利率6.96%，同比提升5.11pct，环比提升4.55pct，毛利率及净利率提升明显，盈利能力显著改善。
传统封装业务量价齐升，卡位Mini led 切入蓝海：传统封装方面，受益于LED 行业景气度持续回暖，以及广州线产能扩张，公司传统白光封装务迎来量价齐升，有望提升公司在LED 封装领域的市占率。汽车照明方面，公司紧随OSRAM、Lumileds、Nichia 等全球一线车用LED 品牌的脚步，于2020 年底正式推出车规大功率Ceramic 系列产品，完成了汽车前装市场主流车用LED 封装产品类型的量产及整车LED 应用的全面覆盖，成为首个主流车用LED 封装全线量产的民族品牌。Mini LED 方面，公司积极推进Mini LED 项目建设，Mini LED 新型显示项目一期已投产，二期已启动建设，新产能的释放将驱动公司盈利能力稳步提升。
照明需求复苏趋势强化，Mini LED 市场放量可期：LED 照明方面，2020年下半年LED 照明下游需求快速复苏，2020 年全年，中国照明全行业累计出口额为525.88 亿美元，同比增长15.7%。其中LED 照明产品累计出口额为355.94 亿美元，同比增长17.9%，均为自2016 年以来最大涨幅，照明整体出口回暖势头明显。Mini LED方面，据LEDinside 预测，Mini LED市场将在未来几年得到快速发展，2023 年全球Mini LED 产值将达到10亿美元，2025 年Micro LED 市场产值将会达到28.91 亿美元。Mini LED不仅继承了传统小间距无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命的特点，还拥有高防护性、可视角度大、高PPI、高亮度和对比度等优势。此外，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，京东方在背光和直接显示应用上均有布局，其已有相关玻璃基Mini LED 背光量产技术储备并导入显示器与电视、VR 产品；在Mini-LED 显示领域，京东方也已完成玻璃基超大尺寸拼接技术开发。随着Mini LED 背光电视等终端产品的快速放量，下游应用有望带动中游Mini LED 封装厂商加速扩充产能，公司有望迎来业绩爆发期。
维持“增持”评级：看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2021 年-2023年归母净利润为3.71 亿元、4.74 亿元、5.64 亿元，EPS 分别为0.52 元、0.67 元、0.80 元，对应PE 分别为20.37X、15.96X、13.40X。
风险提示：LED 封装降价超预期，技术进展不及预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。
事件：
1. 公司公佈2020 年年報，2020 年實現營收31.24 億元，同比下降13.06%；歸母淨利潤0.93 億元，同比增長110.59%；扣非歸母淨利潤0.54 億元，同比增長106.66%。2020Q4 單季度營收10.17 億元，同比增長11.77%，環比增長30.89%；歸母淨利潤0.30 億元，同比增長119.28%，環比增長25.00%；扣非歸母淨利潤0.17 億元，環比增長114.29%2. 2021Q1 公司實現營收8.56 億元，同比增長47.42%；歸母淨利潤0.61億元，同比增長469.72%，環比增長103.33%；扣非後歸母淨利潤0.55億元，同比增長1302.63%，環比增長223.53%。
管理效應逐步體現，資產盈利能力改善顯著：公司2020 年歸母淨利潤同比大幅增長，一方面得益於生產成本和費用管控良好，另一方面公司在2020 年未出現計提商譽減值情形。從期間費用來看，銷售費用、管理費用和財務費用同比分別減少21.60%，13.04%和64.22%，其中財務費用大幅降低主要系縮減貸款規模利息支出減少、提高資金使用效率及收益、匯兑損失減少所致；資產減值損失0.96 億元，較去年同期9.43 億元大幅降低，主要原因為速易、金材、誼善等子公司商譽減值影響逐步消除。從21Q1 單季度來看，Q1 毛利率23.26%，同比提升5.35pct, 環比提升1.21pct，淨利率6.96%，同比提升5.11pct，環比提升4.55pct，毛利率及淨利率提升明顯，盈利能力顯著改善。
傳統封裝業務量價齊升，卡位Mini led 切入藍海：傳統封裝方面，受益於LED 行業景氣度持續回暖，以及廣州線產能擴張，公司傳統白光封裝務迎來量價齊升，有望提升公司在LED 封裝領域的市佔率。汽車照明方面，公司緊隨OSRAM、Lumileds、Nichia 等全球一線車用LED 品牌的腳步，於2020 年底正式推出車規大功率Ceramic 系列產品，完成了汽車前裝市場主流車用LED 封裝產品類型的量產及整車LED 應用的全面覆蓋，成為首個主流車用LED 封裝全線量產的民族品牌。Mini LED 方面，公司積極推進Mini LED 項目建設，Mini LED 新型顯示項目一期已投產，二期已啟動建設，新產能的釋放將驅動公司盈利能力穩步提升。
照明需求復甦趨勢強化，Mini LED 市場放量可期：LED 照明方面，2020年下半年LED 照明下游需求快速復甦，2020 年全年，中國照明全行業累計出口額為525.88 億美元，同比增長15.7%。其中LED 照明產品累計出口額為355.94 億美元，同比增長17.9%，均為自2016 年以來最大漲幅，照明整體出口回暖勢頭明顯。Mini LED方面，據LEDinside 預測，Mini LED市場將在未來幾年得到快速發展，2023 年全球Mini LED 產值將達到10億美元，2025 年Micro LED 市場產值將會達到28.91 億美元。Mini LED不僅繼承了傳統小間距無縫拼接、寬色域、低功耗和長壽命的特點，還擁有高防護性、可視角度大、高PPI、高亮度和對比度等優勢。此外，面板廠和整機廠加快MiniLED 產品導入，京東方在背光和直接顯示應用上均有佈局，其已有相關玻璃基Mini LED 背光量產技術儲備並導入顯示器與電視、VR 產品；在Mini-LED 顯示領域，京東方也已完成玻璃基超大尺寸拼接技術開發。隨着Mini LED 背光電視等終端產品的快速放量，下游應用有望帶動中游Mini LED 封裝廠商加速擴充產能，公司有望迎來業績爆發期。
維持“增持”評級：看好公司在Mini LED 封裝的領先佈局，隨着下游Mini LED 應用放量，有望帶動公司業績大幅提高，預估公司2021 年-2023年歸母淨利潤為3.71 億元、4.74 億元、5.64 億元，EPS 分別為0.52 元、0.67 元、0.80 元，對應PE 分別為20.37X、15.96X、13.40X。
風險提示：LED 封裝降價超預期，技術進展不及預期，Mini LED 需求不及預期，產能釋放不及預期。
