2020 年归母净利润同比增42%，低于此前预期
2020 年，公司实现营收8.49 亿元/-11%，归母净利润1.14 亿元/+42%，低于业绩预告，系新增计提4109 万元资产减值损失，扣非归母净利润1.13 亿元/+47%，业绩高增系龙门全资并表带动，EPS0.41 元；Q4单季，公司营收2.34 亿元/-11%，归母净利润亏损367 万元/-128%，扣非归母净利润亏损331 万元/-132%，EPS 为-0.01 元。
龙门积极推进新业务对冲疫情影响，关注油墨业务剥离进展龙门教育整体收入4.93 亿元/-11%，归母净利润1.63 亿元/-1%,未完成业绩对赌（1.8 亿）：1）封闭业务收入3.34 亿元/+2%，毛利率为62%/+8pct，系收入口径调整及短期托班业务带动；招生人数为2.08万人/-9%，系灞桥校区重整装修、政策趋严以及疫情综合扰动；盈利预计~1.5 亿元；2）K12 收入1.51 亿元/-13%，毛利率为48%/-0.5pct，盈利千万量级；3）软件实现收入134 万影响较小。油墨业务收入3.55亿元/-13%，毛利率22%/-0.3pct，盈利约百万元，后续关注剥离进展。
公司毛利率43%/+1.3pct，教育业务占比提升带动；净利率16%/-1pct；销售/管理/财务费率降0.7pct/2.5pct/0.3pct，研发费率同升0.24pct。
2021Q1 归母净利润同增47%，龙门全资并表带来高增长2021Q1 收入2.13 亿元/+25%，归母净利润3184 万元/+47%，系龙门全资并表所致，扣非归母净利润盈利3151 万元/+48%，EPS 为0.11元。若剔除并表因素影响，预计龙门Q1 整收入/业绩同比下滑1-2 成，系招生及疫情影响。公司毛利率39%/-5pct；净利率17%/-6pct；销售/管理费率分别同增2.1pct/0.4pct，研发/财务费率同比下滑0.7/0.8pct。
风险提示：行业政策趋严；招生不达预期；龙门教育团队流失等。
异地稳步推进，关注新校区落地进展，维持 “增持”评级公司异地复制稳步推进，综合考虑校区业务增量以及成本摊销，预计公司整体21-23 年EPS0.57/0.69/0.81 元（ 其中教育业务0.49/0.59/0.71 元），对应21-23 年估值水平为23/19/16x（教育板块为27/22/18x），维持“增持”评级，后续密切关注新校区招生进展。
投资建议：异地稳步推进，关注新校区落地进展，维持 “增持”评级公司异地复制稳步推进，综合考虑校区业务增量以及成本摊销，预计公司整体21-23 年EPS0.57/0.69/0.81 元（其中教育业务0.49/0.59/0.71 元），对应21-23年估值水平为23/19/16x（教育板块为27/22/18x），维持“增持”评级，后续密切关注新校区招生进展。
风险提示
教育行业政策监管趋严；新校区招生不达预期；股东减持；龙门教育创始团队流失等。
2020 年歸母淨利潤同比增42%，低於此前預期
2020 年，公司實現營收8.49 億元/-11%，歸母淨利潤1.14 億元/+42%，低於業績預告，系新增計提4109 萬元資產減值損失，扣非歸母淨利潤1.13 億元/+47%，業績高增系龍門全資並錶帶動，EPS0.41 元；Q4單季，公司營收2.34 億元/-11%，歸母淨利潤虧損367 萬元/-128%，扣非歸母淨利潤虧損331 萬元/-132%，EPS 為-0.01 元。
龍門積極推進新業務對衝疫情影響，關注油墨業務剝離進展龍門教育整體收入4.93 億元/-11%，歸母淨利潤1.63 億元/-1%,未完成業績對賭（1.8 億）：1）封閉業務收入3.34 億元/+2%，毛利率為62%/+8pct，系收入口徑調整及短期託班業務帶動；招生人數為2.08萬人/-9%，系灞橋校區重整裝修、政策趨嚴以及疫情綜合擾動；盈利預計~1.5 億元；2）K12 收入1.51 億元/-13%，毛利率為48%/-0.5pct，盈利千萬量級；3）軟件實現收入134 萬影響較小。油墨業務收入3.55億元/-13%，毛利率22%/-0.3pct，盈利約百萬元，後續關注剝離進展。
公司毛利率43%/+1.3pct，教育業務佔比提升帶動；淨利率16%/-1pct；銷售/管理/財務費率降0.7pct/2.5pct/0.3pct，研發費率同升0.24pct。
2021Q1 歸母淨利潤同增47%，龍門全資並錶帶來高增長2021Q1 收入2.13 億元/+25%，歸母淨利潤3184 萬元/+47%，系龍門全資並表所致，扣非歸母淨利潤盈利3151 萬元/+48%，EPS 為0.11元。若剔除並表因素影響，預計龍門Q1 整收入/業績同比下滑1-2 成，系招生及疫情影響。公司毛利率39%/-5pct；淨利率17%/-6pct；銷售/管理費率分別同增2.1pct/0.4pct，研發/財務費率同比下滑0.7/0.8pct。
風險提示：行業政策趨嚴；招生不達預期；龍門教育團隊流失等。
異地穩步推進，關注新校區落地進展，維持 “增持”評級公司異地複製穩步推進，綜合考慮校區業務增量以及成本攤銷，預計公司整體21-23 年EPS0.57/0.69/0.81 元（ 其中教育業務0.49/0.59/0.71 元），對應21-23 年估值水平為23/19/16x（教育板塊為27/22/18x），維持“增持”評級，後續密切關注新校區招生進展。
投資建議：異地穩步推進，關注新校區落地進展，維持 “增持”評級公司異地複製穩步推進，綜合考慮校區業務增量以及成本攤銷，預計公司整體21-23 年EPS0.57/0.69/0.81 元（其中教育業務0.49/0.59/0.71 元），對應21-23年估值水平為23/19/16x（教育板塊為27/22/18x），維持“增持”評級，後續密切關注新校區招生進展。
風險提示
教育行業政策監管趨嚴；新校區招生不達預期；股東減持；龍門教育創始團隊流失等。
