投资要点
事项：
公司公布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入95.7亿元，同比下降14.6%，归母净利润3.12亿元，同比下降62.3%，对应EPS 0.13元，与此前业绩快报基本一致，拟每10股派发现金股利0.13元（含税）；2021年一季度实现营业收入29.3亿元，同比增长129.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长205.3%，对应EPS 0.07元。
公司公布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年归母净利润3.4-3.8亿元，同比增长741.3%-840.3%，对应EPS 0.15-0.16元。
平安观点：
多因素影响2020 业绩表现，低基数下2021Q1 业绩大增：公司2020 年营收同比降14.6%，归母净利润同比降62.3%，主要因：1）疫情影响2020年1 季度经营活动，导致2020Q1 归母净利润为-1.6 亿元，同比减少3.7亿元；2）新西兰自持购物中心闭店装修影响收入；2）公司加大数字化建设投入，2020 年IT 类费用同比增长超50%；3）期内资产减值损失1285万元，同比增加1348 万元。疫后经营恢复叠加低基数影响，公司2021Q1实现归母净利润1.72 亿元，同比增长205.3%。
经营扩张提速，目标明确彰显发展信心：公司2020 年实现总交易金额（GTV）约4000 亿元。直营业务强化华北、华东等优势区域发展，试点合伙人模式，执行市占率提升战略，其中杭州3 月二手市场占有率超过38%。大力推进品牌加盟，2021Q1 末加盟门店突破1300 家，带动总门店增长至近4000 家。新房业务方面，持续加大合作广度与深度，2020 年新房渠道客单价5.36 万元，同比上涨2.6%，月均可售项目2200 个，同比增加9.4%。2020 年相寓业务拓展至深圳，强化粤港澳大湾区布局，2020年末在管公寓23.6 万套，全年出租率94.4%；2021Q1 末在管23.9 万套，期内平均出房10.3 天，出租率96.2%，保持行业领先优势。公司制定2021年加盟门店升至2100 家目标，未来三年伴随数字化战略推进与平台转型，力争打造万亿GTV 的数字化居住服务平台
数字化持续推进，员工持股促进共赢：公司坚持既定数字化建设投入计划，2020 年末IT 团队占控股总部人数超80%。期内实现官网及核心业务系统迭代升级，开发接入面向经纪人、经纪门店、经纪品牌的平台化产品“i+产品群”。当前“i+产品群”已连接超过7.5 万名外部经纪人，其中付费用户增至5000 名。同时官网活跃度持续提升，2020 年成交佣金贡献占比达24.6%。2020 年7 月首期员工持股计划完成二级市场股票购买，涉及基层业务骨干及管理人员等368 人，员工持股计划的实施可有效推动员工及公司利益相结合，实现共赢。
投资建议：考虑公司扩张目标明确，短期线下门店拓展、数字化建设等投入将持续增加，下调公司2021-2022 年EPS 预测至0.26 元（原为0.36 元）、0.30 元（原为0.41 元），当前股价对应PE 分别为14.4 倍、12.4 倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业，业务全面协同效应明显，区域深耕经营壁垒突出，有望充分受益存量房时代；同时线下门店增长目标明确，线上线下融合、平台化打造开启增长新动能，维持“推荐”评级。
风险提示：1）市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期，同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题；2）若后续需求韧性不足导致房产交易规模不及预期，公司规模增长将受到影响；3）相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。
投資要點
事項：
公司公佈2020年年報及2021年一季報，2020年實現營業收入95.7億元，同比下降14.6%，歸母淨利潤3.12億元，同比下降62.3%，對應EPS 0.13元，與此前業績快報基本一致，擬每10股派發現金股利0.13元（含税）；2021年一季度實現營業收入29.3億元，同比增長129.8%，歸母淨利潤1.72億元，同比增長205.3%，對應EPS 0.07元。
公司公佈2021年半年度業績預告，預計2021年上半年歸母淨利潤3.4-3.8億元，同比增長741.3%-840.3%，對應EPS 0.15-0.16元。
平安觀點：
多因素影響2020 業績表現，低基數下2021Q1 業績大增：公司2020 年營收同比降14.6%，歸母淨利潤同比降62.3%，主要因：1）疫情影響2020年1 季度經營活動，導致2020Q1 歸母淨利潤為-1.6 億元，同比減少3.7億元；2）新西蘭自持購物中心閉店裝修影響收入；2）公司加大數字化建設投入，2020 年IT 類費用同比增長超50%；3）期內資產減值損失1285萬元，同比增加1348 萬元。疫後經營恢復疊加低基數影響，公司2021Q1實現歸母淨利潤1.72 億元，同比增長205.3%。
經營擴張提速，目標明確彰顯發展信心：公司2020 年實現總交易金額（GTV）約4000 億元。直營業務強化華北、華東等優勢區域發展，試點合夥人模式，執行市佔率提升戰略，其中杭州3 月二手市場佔有率超過38%。大力推進品牌加盟，2021Q1 末加盟門店突破1300 家，帶動總門店增長至近4000 家。新房業務方面，持續加大合作廣度與深度，2020 年新房渠道客單價5.36 萬元，同比上漲2.6%，月均可售項目2200 個，同比增加9.4%。2020 年相寓業務拓展至深圳，強化粵港澳大灣區佈局，2020年末在管公寓23.6 萬套，全年出租率94.4%；2021Q1 末在管23.9 萬套，期內平均出房10.3 天，出租率96.2%，保持行業領先優勢。公司制定2021年加盟門店升至2100 家目標，未來三年伴隨數字化戰略推進與平台轉型，力爭打造萬億GTV 的數字化居住服務平台
數字化持續推進，員工持股促進共贏：公司堅持既定數字化建設投入計劃，2020 年末IT 團隊佔控股總部人數超80%。期內實現官網及核心業務系統迭代升級，開發接入面向經紀人、經紀門店、經紀品牌的平台化產品“i+產品羣”。當前“i+產品羣”已連接超過7.5 萬名外部經紀人，其中付費用户增至5000 名。同時官網活躍度持續提升，2020 年成交佣金貢獻佔比達24.6%。2020 年7 月首期員工持股計劃完成二級市場股票購買，涉及基層業務骨幹及管理人員等368 人，員工持股計劃的實施可有效推動員工及公司利益相結合，實現共贏。
投資建議：考慮公司擴張目標明確，短期線下門店拓展、數字化建設等投入將持續增加，下調公司2021-2022 年EPS 預測至0.26 元（原為0.36 元）、0.30 元（原為0.41 元），當前股價對應PE 分別為14.4 倍、12.4 倍。公司作為房產經紀及房屋租賃行業領先企業，業務全面協同效應明顯，區域深耕經營壁壘突出，有望充分受益存量房時代；同時線下門店增長目標明確，線上線下融合、平台化打造開啟增長新動能，維持“推薦”評級。
風險提示：1）市場競爭環境、行業景氣度變化可能導致門店擴張不及預期，同時新增門店打造可能面臨一二線工作協同度不夠、系統支持效率較低等問題；2）若後續需求韌性不足導致房產交易規模不及預期，公司規模增長將受到影響；3）相寓出房週期拉長、出租率下滑風險。
