事件：公司1Q21 实现营收8.13 亿元，同比+20.99%；实现归母净利润1.34亿元，同比+4.28%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比+23.73%（非经常性损益中政府补助和委托他人投资或管理资产的损益大幅下降）。具体来看：（1）本部实现营收1.53 亿元，同比+0.62%；主营的品牌授权及综合服务业务收入合计为1.37 亿元，同比+0.15%；本部实现归母净利润为1.05 亿元，同比+5.43%。（2）时间互联实现营收6.60 亿元，同比+26.95%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+0.35%。
净利率下滑，经营性现金流改善。（1）公司1Q21 净利率为16.4%，同比-2.7pp。（2）实现经营性净现金流-2.8 亿元，同比+23.3%，主要是销售商品和提供劳务收到的现金增加所致。1Q21 应收账款及票据13.2 亿元，同比+11.2%；预付账款3.5 亿元，同比+31%。
GMV 实现高增速，拼多多等新兴渠道迅速崛起。公司1Q21 实现GMV91.2 亿元，同比+59.3%，GMV 实现高增速：（1）分品牌，南极人GMV82.9 亿元，同比+58.7%，卡帝乐GMV 7.1 亿元，同比+57.2%，精典泰迪GMV 0.7 亿元，同比+110.3%；（2）分平台，阿里、京东、拼多多、唯品会GMV 同比增长分别为28.6%、59%、206.3%、67.5%，拼多多等新兴渠道迅速崛起，公司顺应线上导流规则，扩品类、聚流量愈发有利，品牌授权模式优越性凸显。
盈利预测及投资建议： 预计公司21-23 年归母净利润分别为13.0/16.1/19.4 亿元，给予21 年核心主业21X PE，时间互联10X PE估值，对应合理价值10.58 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。品牌GMV 发展或不及预期；电商平台整体收入增速或不及预期；时间互联经营或不及预期。
事件：公司1Q21 實現營收8.13 億元，同比+20.99%；實現歸母淨利潤1.34億元，同比+4.28%，扣非後歸母淨利潤1.28億元，同比+23.73%（非經常性損益中政府補助和委託他人投資或管理資產的損益大幅下降）。具體來看：（1）本部實現營收1.53 億元，同比+0.62%；主營的品牌授權及綜合服務業務收入合計為1.37 億元，同比+0.15%；本部實現歸母淨利潤為1.05 億元，同比+5.43%。（2）時間互聯實現營收6.60 億元，同比+26.95%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比+0.35%。
淨利率下滑，經營性現金流改善。（1）公司1Q21 淨利率為16.4%，同比-2.7pp。（2）實現經營性淨現金流-2.8 億元，同比+23.3%，主要是銷售商品和提供勞務收到的現金增加所致。1Q21 應收賬款及票據13.2 億元，同比+11.2%；預付賬款3.5 億元，同比+31%。
GMV 實現高增速，拼多多等新興渠道迅速崛起。公司1Q21 實現GMV91.2 億元，同比+59.3%，GMV 實現高增速：（1）分品牌，南極人GMV82.9 億元，同比+58.7%，卡帝樂GMV 7.1 億元，同比+57.2%，精典泰迪GMV 0.7 億元，同比+110.3%；（2）分平台，阿里、京東、拼多多、唯品會GMV 同比增長分別為28.6%、59%、206.3%、67.5%，拼多多等新興渠道迅速崛起，公司順應線上導流規則，擴品類、聚流量愈發有利，品牌授權模式優越性凸顯。
盈利預測及投資建議： 預計公司21-23 年歸母淨利潤分別為13.0/16.1/19.4 億元，給予21 年核心主業21X PE，時間互聯10X PE估值，對應合理價值10.58 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。品牌GMV 發展或不及預期；電商平台整體收入增速或不及預期；時間互聯經營或不及預期。
