事件：公司发布2021 第一季度报，21Q1 公司实现营收42.27 亿元，同比增50.70%；归母净利润2.01 亿元，同比增51.39%。
21Q1 营收创历史一季度新高，大量备货或奠定全年高增长延续基础从财报来看，公司21Q1 营收首次突破40 亿元，实现大幅增加的原因为：
食糖加大销售力度，销量同比增加弥补了糖价下跌的不利影响，从而使收入同比增加；归母净利润提升主要受益于营收提振毛利增加，同时投资收益中远期合约平仓受益同比增加，也贡献了0.43 亿元。同时我们注意到，经营现金流量净额21Q1 为-19.88 亿元，较上年同期变动率达-434.83%，主要因食糖集中采购支出同比增加。我们认为，由于Q1 为新糖上市、3 月为用糖淡季，国内糖价相对较低，此时公司进行食糖采购大量增长或意味着为本年度后三季度储备低价存货，公司此举为本年度经营业务良好开展和优化本年度盈利能力打下坚实基础。
进入2021 年4 月，内外糖价走势向好，有望为公司业绩带来良好弹性4 月以来，国际：ICE 原糖自14.70 美分/磅低点快速上升至17.16 美分/磅，1 个月内涨幅超16%；国内：郑糖指数从5270 低点持续攀升至5510 以上，单吨价格增长超200 元/吨。我们认为，国内外糖价上涨的支撑主要来自：
1）巴西，由于美元兑雷亚尔进入震荡市，原油价格在60 美元/桶上徘徊，糖醇比的恢复给糖产量下行提供了一定支撑；2）印度，受到疫情复发并较过往更为严重的影响，糖生产和出口进度或将因人财物力的缺失受到挤兑。
我国作为糖进口国，糖价仍然收到全球糖价的影响，同时结合历史国内生产周期来看，国内糖价保持上行可能性大。
公司是我国糖业绝对龙头，2020 年食糖业务年经营量达300 万吨以上，占全国消费总量的21%，且终端市场占比不断提高，同时托管运营分布在国内重要交通枢纽和主要食糖消费市场的22 个食糖仓储库，总计200 万吨库容。同时，公司是我国食糖进口的主渠道及我国最大的食糖进口贸易商之一，自有190 万吨/年炼糖产能。公司炼糖开工率的不断提升+产品结构持续优化，为公司炼糖业务业绩稳步增长提供了支撑；公司也是我国自产糖龙头，公司于国内运营13 家制糖企业，年产糖70 万吨，于海外澳大利亚运营Tully 糖业，年产原糖30 万吨。
盈利预测&投资建议：公司在基本面持续优化的基础上，受益国内糖缺口持续需要进口糖补充，糖价上行将对公司业绩带来良好弹性。预计2021-2023 年公司实现营收218.29/242.55/267.59 亿元，实现净利润9.46/12.48/15.00 亿元，对应EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险、糖价波动风险、汇率变化风险、原料供应风险
事件：公司發佈2021 第一季度報，21Q1 公司實現營收42.27 億元，同比增50.70%；歸母淨利潤2.01 億元，同比增51.39%。
21Q1 營收創歷史一季度新高，大量備貨或奠定全年高增長延續基礎從財報來看，公司21Q1 營收首次突破40 億元，實現大幅增加的原因為：
食糖加大銷售力度，銷量同比增加彌補了糖價下跌的不利影響，從而使收入同比增加；歸母淨利潤提升主要受益於營收提振毛利增加，同時投資收益中遠期合約平倉受益同比增加，也貢獻了0.43 億元。同時我們注意到，經營現金流量淨額21Q1 為-19.88 億元，較上年同期變動率達-434.83%，主要因食糖集中採購支出同比增加。我們認為，由於Q1 為新糖上市、3 月為用糖淡季，國內糖價相對較低，此時公司進行食糖採購大量增長或意味着為本年度後三季度儲備低價存貨，公司此舉為本年度經營業務良好開展和優化本年度盈利能力打下堅實基礎。
進入2021 年4 月，內外糖價走勢向好，有望為公司業績帶來良好彈性4 月以來，國際：ICE 原糖自14.70 美分/磅低點快速上升至17.16 美分/磅，1 個月內漲幅超16%；國內：鄭糖指數從5270 低點持續攀升至5510 以上，單噸價格增長超200 元/噸。我們認為，國內外糖價上漲的支撐主要來自：
1）巴西，由於美元兑雷亞爾進入震盪市，原油價格在60 美元/桶上徘徊，糖醇比的恢復給糖產量下行提供了一定支撐；2）印度，受到疫情復發並較過往更為嚴重的影響，糖生產和出口進度或將因人財物力的缺失受到擠兑。
我國作為糖進口國，糖價仍然收到全球糖價的影響，同時結合歷史國內生產週期來看，國內糖價保持上行可能性大。
公司是我國糖業絕對龍頭，2020 年食糖業務年經營量達300 萬噸以上，佔全國消費總量的21%，且終端市場佔比不斷提高，同時託管運營分佈在國內重要交通樞紐和主要食糖消費市場的22 個食糖倉儲庫，總計200 萬噸庫容。同時，公司是我國食糖進口的主渠道及我國最大的食糖進口貿易商之一，自有190 萬噸/年煉糖產能。公司煉糖開工率的不斷提升+產品結構持續優化，為公司煉糖業務業績穩步增長提供了支撐；公司也是我國自產糖龍頭，公司於國內運營13 家制糖企業，年產糖70 萬噸，於海外澳大利亞運營Tully 糖業，年產原糖30 萬噸。
盈利預測&投資建議：公司在基本面持續優化的基礎上，受益國內糖缺口持續需要進口糖補充，糖價上行將對公司業績帶來良好彈性。預計2021-2023 年公司實現營收218.29/242.55/267.59 億元，實現淨利潤9.46/12.48/15.00 億元，對應EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：政策變化風險、糖價波動風險、匯率變化風險、原料供應風險
