事项：公司发布20201 年一季度报告，报告期内公司实现营业收入5.24 亿元，同比增长26.76%；归属于上市公司股东的净利润9985.01万元，同比增长26.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9963.39 万元，同比增长28.60%；基本每股收益0.31 元，同比增长24.00%。

营收业绩增速提升，毛利率小幅下滑，期间费用率控制有效。公司2021Q1 实现营业收入5.24 亿元，同比增长26.76%，较2019Q1 营收增长21.67%；实现归母净利润9985.01 万元，同比增长26.05%，较2019Q1归母净利润增长21.89%。公司2021Q1 营收和业绩实现稳健增长，同比增速及较2019Q1 增速均高出2019Q1 和2020Q1 增速水平。期内公司毛利率为27.91%，同比下降0.27 个pct。期间费用率为5.45%，同比下降0.49 个pct，其中管理费用率同比下降0.70 个pct 至3.71%。公司净利率为18.78%，小幅下滑0.28 个pct，ROE（加权）有所提升，为3.06%（同比+0.39 个pct）。

经营性现金流出收窄，杠杆提升空间充足。期内公司经营性现金流净额为-1.37 亿元，较上年同期净流出同比减少5.52%。筹资活动产生的现金流量净额为-0.94 亿元，较上年同期增加流出0.50 亿元，主要是由于支付的银行承兑票据存出的保证金较上期大幅增加。投资性活动产生的现金流量净额为-0.72 亿元，较上年同期增加流出0.69 亿元。公司期末货币资金为6.99 亿元，较2020 年末和2019Q1 末有所减少，占总资产比重为9.39%。应收账款和合同资产合计占总资产比重为65.79%，较上年同期提升4.86 个pct。公司期末总负债为40.74 亿元，主要由应付票据及应付账款（37.43 亿元）构成，无有息负债。期内公司资产负债率为54.73%，较期初下降了0.67 个pct，公司负债率处于园林行业低位水平，且一直无有息负债，未来杠杆提升空间充足。

碳中和背景下园林行业发展可期，优质园林公司有望充分受益。根据公司公告，2021Q1 公司累计中标项目金额1.74 亿元，新签合同金额4.77 亿元（同比+72.40%），2020 年公司累计中标项目金额19.40 亿元，新签订合同额为18.86 亿元，2019 年公司新签合同额成倍增长，目前公司在手订单较为充足，对未来发展有一定保障。公司发布2021 年第一期员工持股计划草案，拟以公司回购股份向不超过150 名中高层管理人员及其他核心骨干员工实施员工持股计划，有助于充分调动员工的积极性，保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。在生态文明建设不断推进和碳中和、碳达峰背景下，园林行业有望迎来新的发展机遇，生态项目落地规模和进度可期，优质园林企业或将充分受益，叠加公司货币资金较为充裕，无有息负债，杠杆提升空间充足，未来发展空间较大。

估值与投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入分别为28.52 亿元、33.66 亿元和39.04 亿元，同比增长22.0%、18.0%和16.0%；归属于母公司股东的净利润分别为4.65 亿元、5.53 亿元和6.45 亿元，同比增长22.1%、19.0%和16.6%； EPS 分别为1.46 元、1.73 元和2.02 元，动态PE 分别为11.1 倍、9.3 倍、8.0 倍，动态PB 分别为1.4 倍、1.3 倍、1.1倍。公司在手订单较为充足保障未来业绩弹性，同时无有息负债杠杆提升空间大，在新基建和碳中和的大背景下，有望充分受益行业发展。

维持公司“买入-A”评级。

风险提示：基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、业绩不达预期等风险。