2021Q1 业绩公告扣非净利润超预期,维持“买入”评级公司发布2021Q1 业绩公告,2021Q1 收入8.13 亿元(+20.99%),归母净利润1.34亿元(+4.28%),扣非后归母净利润1.28 亿元(+23.73%)。2021Q1 收入符合预期,扣非净利润超预期,预计2021 全年标牌费用将提升双位数百分比,拼多多渠道货币化率会出现明显提升,2021Q2 有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为15.4、20.9 和27 亿元,对应EPS 分别为0.63、0.85 和1.1 元,当前股价对应的PE 分别为13.2、9.8 和7.6 倍,维持公司“买入”评级。
收入拆分:本部业务盈利能力有所改善,时间互联带动收入增长本部业务2021Q1 实现营收1.53 亿元(+0.62%),公司主营的品牌授权及综合服务业务收入为1.37 亿元(+0.15%),归母净利润为1.05 亿元(+5.43%)。时间互联业务不断拓展优质客户资源,2021Q1 实现营收6.60 亿元(+26.95%),归母净利润为0.29 亿元(+0.35%)。
GMV 拆分:2021Q1GMV 增速加快,标牌的库存消化加快2021Q1 实现GMV91.24 亿元(+59.25%)。分渠道来看,拼多多持续保持高速增长,阿里/京东/拼多多/唯品会分别实现GMV45.92/14.84/25.75/4.73 亿元,同比增长28.64%/58.97%/206.27%/67.46%,占比分别为50.33%/16.26%/28.22%/5.18%。
因2020 年GMV 增速放缓而增加的标牌库存,2021Q1 消化情况良好。
2021 年看拼多多高增及货币化率提升、多品类效应释放、时间互联协同作用长期看,在规模、供应链和数字化护城河下,信息化投入、业务创新、丰富品牌品类、从低价赛道走向品质和研发为导向的价值赛道将提高公司竞争力。短期看,拼多多渠道高增长且规模效应显现,预计至2022 年将成为公司第一大渠道。拼多多渠道货币化率的提升将逆转阿里为主渠道时市场对公司整体GMV 增速放缓、货币化率持续下降的预期。2021Q1 净利润超预期可以展望公司年内将出现业绩拐点,同时期待2021 年公司多品类效应、时间互联与公司的协同效应释放。
风险提示:平台竞争格局变化、品类扩张不及预期、货币化率提高不及预期。
2021Q1 業績公告扣非淨利潤超預期,維持“買入”評級公司發佈2021Q1 業績公告,2021Q1 收入8.13 億元(+20.99%),歸母淨利潤1.34億元(+4.28%),扣非後歸母淨利潤1.28 億元(+23.73%)。2021Q1 收入符合預期,扣非淨利潤超預期,預計2021 全年標牌費用將提升雙位數百分比,拼多多渠道貨幣化率會出現明顯提升,2021Q2 有望迎來業績拐點。我們維持盈利預測,預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為15.4、20.9 和27 億元,對應EPS 分別為0.63、0.85 和1.1 元,當前股價對應的PE 分別為13.2、9.8 和7.6 倍,維持公司“買入”評級。
收入拆分:本部業務盈利能力有所改善,時間互聯帶動收入增長本部業務2021Q1 實現營收1.53 億元(+0.62%),公司主營的品牌授權及綜合服務業務收入為1.37 億元(+0.15%),歸母淨利潤為1.05 億元(+5.43%)。時間互聯業務不斷拓展優質客户資源,2021Q1 實現營收6.60 億元(+26.95%),歸母淨利潤為0.29 億元(+0.35%)。
GMV 拆分:2021Q1GMV 增速加快,標牌的庫存消化加快2021Q1 實現GMV91.24 億元(+59.25%)。分渠道來看,拼多多持續保持高速增長,阿里/京東/拼多多/唯品會分別實現GMV45.92/14.84/25.75/4.73 億元,同比增長28.64%/58.97%/206.27%/67.46%,佔比分別為50.33%/16.26%/28.22%/5.18%。
因2020 年GMV 增速放緩而增加的標牌庫存,2021Q1 消化情況良好。
2021 年看拼多多高增及貨幣化率提升、多品類效應釋放、時間互聯協同作用長期看,在規模、供應鏈和數字化護城河下,信息化投入、業務創新、豐富品牌品類、從低價賽道走向品質和研發為導向的價值賽道將提高公司競爭力。短期看,拼多多渠道高增長且規模效應顯現,預計至2022 年將成為公司第一大渠道。拼多多渠道貨幣化率的提升將逆轉阿里為主渠道時市場對公司整體GMV 增速放緩、貨幣化率持續下降的預期。2021Q1 淨利潤超預期可以展望公司年內將出現業績拐點,同時期待2021 年公司多品類效應、時間互聯與公司的協同效應釋放。
風險提示:平台競爭格局變化、品類擴張不及預期、貨幣化率提高不及預期。