投资要点
事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营收14.13亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长21.01%；一季度公司实现营收3.74 亿元，同比增长12.53%；实现归母净利0.33 亿元，同比增长8.62%。
点评：
业绩稳步增长，盈利水平相对稳定。2020 年公司实现营收14.13 亿元，同比增长13.58%；2020 年归母净利润达到1.38 亿元，同比增长21.01%，一季度公司实现营收3.74 亿元，同比增长12.53%；实现归母净利0.33亿元，同比增长8.62%，业绩保持稳健增长。从盈利能力看，公司2020年毛利率、净利率分别为21.58%和9.75%，净利率同比上升0.6 个百分点，主要在于销售费用率改善，同比下降0.7 个百分点。一季度公司毛利率25.33%、净利率9.41%，盈利能力保持相对稳定。
版图加速扩张，签约面积较快增长。长三角仍是公司最大基本盘，浙江省内营收占全年公司总营收的61%。2020 年，公司加大浙江省外市场开发力度，新拓河北省业务，在湖北省和江西省营收分别增长116.5%和221.1%，版图加速扩张，拓展已见成效。截至 2021 年一季度末，公司累计总签约项目 598 个，累计总签约面积7,064.54 万平方米，同比增长16.3%，实现了签约面积的较快增长。
持续平台输出，开辟城市服务新航道。公司在城市服务领域取得了较大的进展，2020 年至今先后成立7 家合资公司，从产业链上游寻求商机和空间资源，为江西景德镇、陕西西安、浙江嘉兴、湖州等地的旧城改造、智慧社区管理、城市空间运营提供服务。截至目前，合作平台已有十余个项目落地。城市服务领域空间广阔，公司在这一蓝海领域积极布局，或将成为未来业绩新增长点。
投资建议：公司多业态综合布局铸就平稳增长，区域拓展成效逐步兑现，持续开辟城市服务新航道。根据2020 年年报，我们调整公司2021、2022 年EPS分别为1.23 元、1.50 元，按照2021 年04 月27 日收盘价，对应PE 分别为17倍，14 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：人力成本上升过快
投資要點
事件：公司發佈2020 年年報及2021 年一季報，2020 年公司實現營收14.13億元，同比增長13.58%；實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長21.01%；一季度公司實現營收3.74 億元，同比增長12.53%；實現歸母淨利0.33 億元，同比增長8.62%。
點評：
業績穩步增長，盈利水平相對穩定。2020 年公司實現營收14.13 億元，同比增長13.58%；2020 年歸母淨利潤達到1.38 億元，同比增長21.01%，一季度公司實現營收3.74 億元，同比增長12.53%；實現歸母淨利0.33億元，同比增長8.62%，業績保持穩健增長。從盈利能力看，公司2020年毛利率、淨利率分別為21.58%和9.75%，淨利率同比上升0.6 個百分點，主要在於銷售費用率改善，同比下降0.7 個百分點。一季度公司毛利率25.33%、淨利率9.41%，盈利能力保持相對穩定。
版圖加速擴張，簽約面積較快增長。長三角仍是公司最大基本盤，浙江省內營收佔全年公司總營收的61%。2020 年，公司加大浙江省外市場開發力度，新拓河北省業務，在湖北省和江西省營收分別增長116.5%和221.1%，版圖加速擴張，拓展已見成效。截至 2021 年一季度末，公司累計總簽約項目 598 個，累計總簽約面積7,064.54 萬平方米，同比增長16.3%，實現了簽約面積的較快增長。
持續平台輸出，開闢城市服務新航道。公司在城市服務領域取得了較大的進展，2020 年至今先後成立7 家合資公司，從產業鏈上游尋求商機和空間資源，為江西景德鎮、陝西西安、浙江嘉興、湖州等地的舊城改造、智慧社區管理、城市空間運營提供服務。截至目前，合作平台已有十餘個項目落地。城市服務領域空間廣闊，公司在這一藍海領域積極佈局，或將成為未來業績新增長點。
投資建議：公司多業態綜合佈局鑄就平穩增長，區域拓展成效逐步兑現，持續開闢城市服務新航道。根據2020 年年報，我們調整公司2021、2022 年EPS分別為1.23 元、1.50 元，按照2021 年04 月27 日收盤價，對應PE 分別為17倍，14 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：人力成本上升過快
