事件
4 月23 日，中天精装发布2021 年一季度经营情况简报。
点评
21Q1 新签订单成绩亮眼。公司Q1 新签订单7.2 亿元，环比-8.0%；已中标未签约订单13.6 亿元，较上季度末增加8600 万元。考虑到统计口径的差异，公司本期新签约订单与累计已中标未签约订单金额之和，减去上期累计已中标未签约订单金额，更能反映公司实际新签订单情况，依照此口径计算的公司新签订单为8.0 亿元。鉴于Q1 受到春节假期的影响，我们认为公司Q1 签约数据亮眼。
21Q1 业绩超预期高增长。公司20 年实现营业收入25.6 亿元， 同比+9.6%；归母净利润1.89 亿元，同比+3.1%；其中，Q4 单季度实现营业收入7.1 亿元，同比-9.3%，工程结算不及预期拖累业绩。此外，根据业绩公告，公司预计21Q1 归母净利润0.28 亿元-0.32 亿元，对应的同比增速区间为[40%,60%]，超过我们此前预期。需要注意的是，公司21Q1 的高增长并非得益于20Q1 新冠疫情影响下的低基数效应。实际上，公司20Q1 营业收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相对于19Q1 也表现出较高的增长。
我们认为，公司20Q4 及21Q1 的新签订单将陆续在21 年转化为收入。同时，根据开发商的施工安排，21 年整体上是行业交付面积较高的一年，预计公司21Q2 的新签订单情况也将保持较好水平，21H1 新签订单将奠定21年营收高增长的基础。
投资建议
我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.73 元、2.32 元和 3.08 元。维持“买入”评级，维持62.96 元目标价。
风险提示
地产调控超预期，业务扩张不及预期，大股东解禁
事件
4 月23 日，中天精裝發佈2021 年一季度經營情況簡報。
點評
21Q1 新簽訂單成績亮眼。公司Q1 新簽訂單7.2 億元，環比-8.0%；已中標未簽約訂單13.6 億元，較上季度末增加8600 萬元。考慮到統計口徑的差異，公司本期新簽約訂單與累計已中標未簽約訂單金額之和，減去上期累計已中標未簽約訂單金額，更能反映公司實際新簽訂單情況，依照此口徑計算的公司新簽訂單為8.0 億元。鑑於Q1 受到春節假期的影響，我們認為公司Q1 簽約數據亮眼。
21Q1 業績超預期高增長。公司20 年實現營業收入25.6 億元， 同比+9.6%；歸母淨利潤1.89 億元，同比+3.1%；其中，Q4 單季度實現營業收入7.1 億元，同比-9.3%，工程結算不及預期拖累業績。此外，根據業績公告，公司預計21Q1 歸母淨利潤0.28 億元-0.32 億元，對應的同比增速區間為[40%,60%]，超過我們此前預期。需要注意的是，公司21Q1 的高增長並非得益於20Q1 新冠疫情影響下的低基數效應。實際上，公司20Q1 營業收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相對於19Q1 也表現出較高的增長。
我們認為，公司20Q4 及21Q1 的新簽訂單將陸續在21 年轉化為收入。同時，根據開發商的施工安排，21 年整體上是行業交付面積較高的一年，預計公司21Q2 的新簽訂單情況也將保持較好水平，21H1 新簽訂單將奠定21年營收高增長的基礎。
投資建議
我們預計公司2021-2023 年EPS 為1.73 元、2.32 元和 3.08 元。維持“買入”評級，維持62.96 元目標價。
風險提示
地產調控超預期，業務擴張不及預期，大股東解禁
