事件

4 月23 日，中天精装发布2021 年一季度经营情况简报。

点评

21Q1 新签订单成绩亮眼。公司Q1 新签订单7.2 亿元，环比-8.0%；已中标未签约订单13.6 亿元，较上季度末增加8600 万元。考虑到统计口径的差异，公司本期新签约订单与累计已中标未签约订单金额之和，减去上期累计已中标未签约订单金额，更能反映公司实际新签订单情况，依照此口径计算的公司新签订单为8.0 亿元。鉴于Q1 受到春节假期的影响，我们认为公司Q1 签约数据亮眼。

21Q1 业绩超预期高增长。公司20 年实现营业收入25.6 亿元， 同比+9.6%；归母净利润1.89 亿元，同比+3.1%；其中，Q4 单季度实现营业收入7.1 亿元，同比-9.3%，工程结算不及预期拖累业绩。此外，根据业绩公告，公司预计21Q1 归母净利润0.28 亿元-0.32 亿元，对应的同比增速区间为[40%,60%]，超过我们此前预期。需要注意的是，公司21Q1 的高增长并非得益于20Q1 新冠疫情影响下的低基数效应。实际上，公司20Q1 营业收入同比19Q1 基本持平，因此21Q1 即便相对于19Q1 也表现出较高的增长。

我们认为，公司20Q4 及21Q1 的新签订单将陆续在21 年转化为收入。同时，根据开发商的施工安排，21 年整体上是行业交付面积较高的一年，预计公司21Q2 的新签订单情况也将保持较好水平，21H1 新签订单将奠定21年营收高增长的基础。

投资建议

我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.73 元、2.32 元和 3.08 元。维持“买入”评级，维持62.96 元目标价。

风险提示

地产调控超预期，业务扩张不及预期，大股东解禁