核心观点：
公司发布2020 年年报及2021 年一季报。公司20 年实现营收24.14亿元，同比增长12.58%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长18.36%。
公司21Q1 实现营收7.10 亿元，同比增长78.03%，实现归母净利润6044 万元，同比增长235.97%。
Q1 各胶带品种量价齐升，原材料成本亦有上涨。公司经营数据公告显示，21Q1 膜基胶带、纸基胶带、布基胶带分别实现营收3.17 亿元、1.96 亿元、1.21 亿元，同比增长83.5%、95.3%、21.8%，销量分别同比增长54.7%、85.1%、9.9%，销售均价分别上涨19.3%、5.3%、10.9%。原材料方面，21Q1 树脂、OPP 膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC粉进货均价分别上涨0.2%、17.1%、23.0%、78.2%、9.6%、12.6%。
胶带市场大有可为，公司产能布局持续推进。年报显示，2019 年中国胶粘带销售额 465.5 亿元，同比增长 8%，其中BOPP 胶带、PVC胶带、美纹纸胶带、其他及特种胶带销售额增速分别为9.6%、11.7%、18.2%、12.8%。在建项目持续推进：四条BOPP 拉膜线一线已投产，二三四线预计在2021 年底-2022 年中逐步投产；IPO 募投的美纹纸与布基胶带项目预计在2021 年投产；环保可降解新材料生产基地建设项目预计 2021 年下半年启动建设、2023 年达到预计可使用状态；线束、医用胶带一体化及制造基地建设项目预计2023 年中完成建设。
盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.57 元、2.11元、2.64 元，当前股价对应市盈率为15 倍、11 倍、9 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2021 年业绩20 倍PE 估值，对应公司合理价值为31.39 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。
核心觀點：
公司發佈2020 年年報及2021 年一季報。公司20 年實現營收24.14億元，同比增長12.58%，實現歸母淨利潤1.76 億元，同比增長18.36%。
公司21Q1 實現營收7.10 億元，同比增長78.03%，實現歸母淨利潤6044 萬元，同比增長235.97%。
Q1 各膠帶品種量價齊升，原材料成本亦有上漲。公司經營數據公告顯示，21Q1 膜基膠帶、紙基膠帶、布基膠帶分別實現營收3.17 億元、1.96 億元、1.21 億元，同比增長83.5%、95.3%、21.8%，銷量分別同比增長54.7%、85.1%、9.9%，銷售均價分別上漲19.3%、5.3%、10.9%。原材料方面，21Q1 樹脂、OPP 膜、粒子、丁酯、紙漿、PVC粉進貨均價分別上漲0.2%、17.1%、23.0%、78.2%、9.6%、12.6%。
膠帶市場大有可為，公司產能佈局持續推進。年報顯示，2019 年中國膠粘帶銷售額 465.5 億元，同比增長 8%，其中BOPP 膠帶、PVC膠帶、美紋紙膠帶、其他及特種膠帶銷售額增速分別為9.6%、11.7%、18.2%、12.8%。在建項目持續推進：四條BOPP 拉膜線一線已投產，二三四線預計在2021 年底-2022 年中逐步投產；IPO 募投的美紋紙與布基膠帶項目預計在2021 年投產；環保可降解新材料生產基地建設項目預計 2021 年下半年啟動建設、2023 年達到預計可使用狀態；線束、醫用膠帶一體化及製造基地建設項目預計2023 年中完成建設。
盈利預測與投資建議。預計21-23 年公司每股收益分別為1.57 元、2.11元、2.64 元，當前股價對應市盈率為15 倍、11 倍、9 倍。參考可比公司估值水平，考慮公司業務結構與業績增速，給予公司2021 年業績20 倍PE 估值，對應公司合理價值為31.39 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。膠帶產品價格大幅下跌；下游需求低迷；國際貿易摩擦加劇，匯率波動風險；在建項目進度低於預期；重大安全、環保事故。
