事件
公司发布 2021 财年第三季度财报：截止到 2021 年 2 月 28 日的FY21Q3 实现营收 11.90 亿美元，同增 29.0%，归母净利润 1.51亿美元，同增 9.9%，Non-GAAP 归母净利润 1.63 亿美元，同增 9.9%；课后辅导课程及备考课程学生人次达 229.7 万，同增 43%。
简评
K12 业务全面复苏，海外业务逐步回暖。 FY21Q3 公司 K12 业务同比增长 37%，是收入增长的主要驱动力，其中优能中学收入同比增长 35%，FY21Q2、FY21Q1、FY20Q4 分别为 27%、9%、1%，同比增长继续提速；泡泡少儿收入同比增长 40%，FY21Q1、FY21Q1、FY20Q4 增速分别为 24%、4%、10%。随着海外新冠疫苗推广，家庭对出国留学信心逐渐恢复，本季度海外备考业务同比下降 12%，FY21Q2 为同比下降 29%；海外咨询和游学业务，同比增长 11%，FY21Q2 为同比增长 6%。
学生人次方面，FY21Q3 学术科目、辅导和考试准备学生人次达到230 万人，同比增长 43%（FY21Q1、Q2 分别为 13.5%、10.4%）。
其中优能中学学生人次达到 135.9 万人，同比增长 56%；泡泡少儿学生人次达到 86.9 万人，同比增长 61%。
线下加速扩张，学习中心数量达到 1507 个。截至 2021 年 2 月底，公司学习中心数量达到 1507 个，同比增加 189 个（+14.3%）、环比增加 108 个（+7.6%）。期间公司在衡水新增 1 个学校，截至 2021年 2 月底，学校数量已达到 118 所，教室面积同比增加约 17%，环比增加 7%，为疫情后时代下扩张做好准备。双师模式被引进58 个已覆盖城市的泡泡少儿项目，27 个已覆盖城市的优能中学项目。
OMO 省域模式进一步推广。公司省域 OMO 模式最先于去年在浙江试点推广，取得显著成效。FY21Q3 公司投入 5900 万美元加大 OMO布局，在冬季学期期间，公司在大多数现有城市和 25 个新的周边卫星城市推行了 OMO 在线课程。获客成本低是 OMO 模式的核心竞争力，助力公司加速下沉三线城市。
盈利预测：预计公司 FY21-FY23 营收分别为 41.52、55.02、73.15亿美元，同增 16.0%、32.5%、33.0%；Non GAAP 归母净利润分别为 5.18、7.49、9.28 亿美元，同增 7.0%、44.7%、23.8%，对应PE 分别为 55、38、31 倍。维持“买入”评级，目标价 166.2 港元。
风险提示：教培政策监管加强、OMO 地推效果不及预期
事件
公司發佈 2021 財年第三季度財報：截止到 2021 年 2 月 28 日的FY21Q3 實現營收 11.90 億美元，同增 29.0%，歸母淨利潤 1.51億美元，同增 9.9%，Non-GAAP 歸母淨利潤 1.63 億美元，同增 9.9%；課後輔導課程及備考課程學生人次達 229.7 萬，同增 43%。
簡評
K12 業務全面復甦，海外業務逐步回暖。 FY21Q3 公司 K12 業務同比增長 37%，是收入增長的主要驅動力，其中優能中學收入同比增長 35%，FY21Q2、FY21Q1、FY20Q4 分別爲 27%、9%、1%，同比增長繼續提速；泡泡少兒收入同比增長 40%，FY21Q1、FY21Q1、FY20Q4 增速分別爲 24%、4%、10%。隨着海外新冠疫苗推廣，家庭對出國留學信心逐漸恢復，本季度海外備考業務同比下降 12%，FY21Q2 爲同比下降 29%；海外諮詢和遊學業務，同比增長 11%，FY21Q2 爲同比增長 6%。
學生人次方面，FY21Q3 學術科目、輔導和考試準備學生人次達到230 萬人，同比增長 43%（FY21Q1、Q2 分別爲 13.5%、10.4%）。
其中優能中學學生人次達到 135.9 萬人，同比增長 56%；泡泡少兒學生人次達到 86.9 萬人，同比增長 61%。
線下加速擴張，學習中心數量達到 1507 個。截至 2021 年 2 月底，公司學習中心數量達到 1507 個，同比增加 189 個（+14.3%）、環比增加 108 個（+7.6%）。期間公司在衡水新增 1 個學校，截至 2021年 2 月底，學校數量已達到 118 所，教室面積同比增加約 17%，環比增加 7%，爲疫情後時代下擴張做好準備。雙師模式被引進58 個已覆蓋城市的泡泡少兒項目，27 個已覆蓋城市的優能中學項目。
OMO 省域模式進一步推廣。公司省域 OMO 模式最先於去年在浙江試點推廣，取得顯著成效。FY21Q3 公司投入 5900 萬美元加大 OMO佈局，在冬季學期期間，公司在大多數現有城市和 25 個新的周邊衛星城市推行了 OMO 在線課程。獲客成本低是 OMO 模式的核心競爭力，助力公司加速下沉三線城市。
盈利預測：預計公司 FY21-FY23 營收分別爲 41.52、55.02、73.15億美元，同增 16.0%、32.5%、33.0%；Non GAAP 歸母淨利潤分別爲 5.18、7.49、9.28 億美元，同增 7.0%、44.7%、23.8%，對應PE 分別爲 55、38、31 倍。維持“買入”評級，目標價 166.2 港元。
風險提示：教培政策監管加強、OMO 地推效果不及預期
