事件：公司发布2021 年一季报，实现营收2.18 亿元（同比+9.37%），归母净利润0.52 亿元（同比-42.38%，环比+20.69%）。
Q1 业绩环比提升，产品市场供求和价格回归合理区间：公司BIT 及F 腈价格回归合理导致2021Q1 业绩同比有所下降，但环比2020Q4 公司工业杀菌剂的销量和毛利率提升带动Q1 业绩增长。据公告，2021Q1公司工业杀菌剂销量同比增长32.83%，环比2020Q4 增长14.46%。工业杀菌剂中CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 2021Q1 价格同比/环比分别变动-6.06%/+2.25%、+50.67%/+30.28%、+7.52%/+9.85%、-0.17%/+16.50%、-75.67%/-5.91%，响水321 事故影响逐渐消退，市场供求关系趋于平稳，2019 年涨幅较大的BIT 系列产品价格回归合理区间，公司工业杀菌剂业务结束大幅波动，回到平稳增长的轨道。2021Q1毛利率45.38%，环比增长4.36 pct，因执行新收入准则，将原计入销售费用的运费和其他费用计入主营业务成本，毛利率同比变动情况不作参考。
松木岛三期新产能有望2021 年底完工，行业龙头地位将进一步稳固：
据公告，公司已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业，首发上市募投项目于2019 年度达产后，公司杀菌剂原药剂的年产能超过3 万吨。松木岛分公司工业杀菌剂三期项目在2020 年动工，计划新增CIT/MIT 12000 吨或MIT 2000 吨、BIT 2500 吨、OIT 1200吨或DCOIT 600 吨，项目建设期24 个月，预计2021 年底完工，届时公司工业杀菌剂总产能将超过4 万吨，投产后全球市占率将进一步提升。
公布股权激励方案，有助于公司保持在良性发展轨道：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予582.00 万股限制性股票（占公司股本总额2.23%），授予价格为7.36 元/股，激励对象总人数为64 人，包括公司（含子公司）任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司为本激励计划设定了以2020 年净利润为基数，2021 年-2023 年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%的业绩目标，同时依照激励对象的考评结果确定其解除限售的比例，未满足目标公司将把不能解除限售的限制性股票回购注销。
投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为2.9 亿、3.6 亿、4.4 亿元，对应PE 12、10、8 倍，给予增持-A 评级。
风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。
事件：公司發佈2021 年一季報，實現營收2.18 億元（同比+9.37%），歸母淨利潤0.52 億元（同比-42.38%，環比+20.69%）。
Q1 業績環比提升，產品市場供求和價格迴歸合理區間：公司BIT 及F 腈價格迴歸合理導致2021Q1 業績同比有所下降，但環比2020Q4 公司工業殺菌劑的銷量和毛利率提升帶動Q1 業績增長。據公告，2021Q1公司工業殺菌劑銷量同比增長32.83%，環比2020Q4 增長14.46%。工業殺菌劑中CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 2021Q1 價格同比/環比分別變動-6.06%/+2.25%、+50.67%/+30.28%、+7.52%/+9.85%、-0.17%/+16.50%、-75.67%/-5.91%，響水321 事故影響逐漸消退，市場供求關係趨於平穩，2019 年漲幅較大的BIT 系列產品價格迴歸合理區間，公司工業殺菌劑業務結束大幅波動，回到平穩增長的軌道。2021Q1毛利率45.38%，環比增長4.36 pct，因執行新收入準則，將原計入銷售費用的運費和其他費用計入主營業務成本，毛利率同比變動情況不作參考。
松木島三期新產能有望2021 年底完工，行業龍頭地位將進一步穩固：
據公告，公司已發展成為亞洲最大的異噻唑啉酮類工業殺菌劑原藥劑生產企業，首發上市募投項目於2019 年度達產後，公司殺菌劑原藥劑的年產能超過3 萬噸。松木島分公司工業殺菌劑三期項目在2020 年動工，計劃新增CIT/MIT 12000 噸或MIT 2000 噸、BIT 2500 噸、OIT 1200噸或DCOIT 600 噸，項目建設期24 個月，預計2021 年底完工，屆時公司工業殺菌劑總產能將超過4 萬噸，投產後全球市佔率將進一步提升。
公佈股權激勵方案，有助於公司保持在良性發展軌道：公司發佈2021年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予582.00 萬股限制性股票（佔公司股本總額2.23%），授予價格為7.36 元/股，激勵對象總人數為64 人，包括公司（含子公司）任職的公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心骨幹員工。公司為本激勵計劃設定了以2020 年淨利潤為基數，2021 年-2023 年淨利潤增長率分別不低於30%、60%、90%的業績目標，同時依照激勵對象的考評結果確定其解除限售的比例，未滿足目標公司將把不能解除限售的限制性股票回購註銷。
投資建議：預計公司2021 年-2023 年淨利潤分別為2.9 億、3.6 億、4.4 億元，對應PE 12、10、8 倍，給予增持-A 評級。
風險提示：產品價格波動、下游需求不及預期等。
