事件：2021 年4 月9 日，公司发布2020 年年报，公司2020 年实现营业收入13.624亿，同比+23.55%，归母净利润5086.74 万元，同比-91.59%。
营收销售维持增长，持有物业收入与去年基本持平公司2020 年实现营业收入13.62 亿，同比+23.55%，归母净利润0.51 亿，同比-91.59%。收入实现同比增长，而归母净利润同比大幅减少的原因是去年同期处置重大项目（香河万通70%股权）等实现了12.51 亿投资净收益，利润端看2020 年EBITDA 达4.
09 亿，同期2019 年为亏损0.76 亿。
步入转型期后，公司不再进行新房地产项目开发，房地产业务主要是尾盘销售。公司2020 年实现商品房销售10.43 亿（2019 年8.27 亿），销售面积5.19 万方（2019 年3.
38 万方），销售较2019 年有所增长。商业地产出租方面，2020 年公司实现出租面积11.12 万方（2019 年11.88 万方），实现合同租金2.49 亿（2019 年2.54 亿），2020 年受疫情影响写字楼空置率整体走高，公司自持物业总体收入与去年持平，体现了稳健优良的运营能力。
战略转型持续深入，签订多个框架协议
2020 年6 月，普洛斯集团联合创始人、首席执行官梅志明，出任万通发展的董事及战略委员会主任，截至报告期末，公司已完成与普洛斯组建成立3 家合资公司，拟在城市更新、产城融合、科技产业孵化以及金融资本等领域展开合作。
2020 年9 月，公司与商汤科技签署战略合作框架协议，双方将在人工智能应用场景落地，人工智能产业集群和智慧城市等多领域进行战略合作。
2020 年10 月，公司与国家电网有限公司全资子公司——国网综合能源服务集团有限公司达成框架合作协议，双方将在城市的综合能源管理方面进行全面合作，包括大型综合体、产业园、城市居住区为端口的高效能源站、分布式光伏、建筑节能等综合能源服务等领域展开战略合作布局。
财务健康，轻资产转型无负担
据公司2020 年年报，公司在手货币资金25.44 亿，一年内到期有息负债1.26 亿，长期借款21.93 亿，现金可完成对有息债的完全覆盖，资产负债率仅为34.34%；现金流方面公司2020 年销售商品、提供劳务收到的现金13.55 亿，经营活动现金流净额12.
24 亿，整体财务状况与现金流保持健康，为转型留足余地。
投资建议：公司持续践行2020 年提出的“新万通、新赋能、新发展”的新战略目标，在数字化转型方面持续发力，内部重构组织结构，为转型赋能，外部持续与数字公司密切接触，签署合作协议、组建联盟，为后续转型落地奠定坚实基础。由于公司现阶段可结转项目资源不多，转型业务项目在孵化期，下调公司2021-2022 年EPS 至0.08 元、0.09 元，给予2023 年EPS0.11 元。考虑到公司已停止新房地产项目开发全力转型，自持商业地产租金足以覆盖借款利息，整体财务健康，且基本完成“城市更新+产业消费升级”的多元业务发展布局，我们看好公司凭借雄厚资金实力与优秀高管背景支持下的转型发展，维持“买入”评级。
风险提示：公司业务转型存较大不确定性，未来投资收益或不及预期；公司地产项目销售与结算低于预期、商业自持运营收入不及预期。
事件：2021 年4 月9 日，公司發佈2020 年年報，公司2020 年實現營業收入13.624億，同比+23.55%，歸母淨利潤5086.74 萬元，同比-91.59%。
營收銷售維持增長，持有物業收入與去年基本持平公司2020 年實現營業收入13.62 億，同比+23.55%，歸母淨利潤0.51 億，同比-91.59%。收入實現同比增長，而歸母淨利潤同比大幅減少的原因是去年同期處置重大項目（香河萬通70%股權）等實現了12.51 億投資淨收益，利潤端看2020 年EBITDA 達4.
09 億，同期2019 年爲虧損0.76 億。
步入轉型期後，公司不再進行新房地產項目開發，房地產業務主要是尾盤銷售。公司2020 年實現商品房銷售10.43 億（2019 年8.27 億），銷售面積5.19 萬方（2019 年3.
38 萬方），銷售較2019 年有所增長。商業地產出租方面，2020 年公司實現出租面積11.12 萬方（2019 年11.88 萬方），實現合同租金2.49 億（2019 年2.54 億），2020 年受疫情影響寫字樓空置率整體走高，公司自持物業總體收入與去年持平，體現了穩健優良的運營能力。
戰略轉型持續深入，簽訂多個框架協議
2020 年6 月，普洛斯集團聯合創始人、首席執行官梅志明，出任萬通發展的董事及戰略委員會主任，截至報告期末，公司已完成與普洛斯組建成立3 家合資公司，擬在城市更新、產城融合、科技產業孵化以及金融資本等領域展開合作。
2020 年9 月，公司與商湯科技簽署戰略合作框架協議，雙方將在人工智能應用場景落地，人工智能產業集羣和智慧城市等多領域進行戰略合作。
2020 年10 月，公司與國家電網有限公司全資子公司——國網綜合能源服務集團有限公司達成框架合作協議，雙方將在城市的綜合能源管理方面進行全面合作，包括大型綜合體、產業園、城市居住區爲端口的高效能源站、分佈式光伏、建築節能等綜合能源服務等領域展開戰略合作佈局。
財務健康，輕資產轉型無負擔
據公司2020 年年報，公司在手貨幣資金25.44 億，一年內到期有息負債1.26 億，長期借款21.93 億，現金可完成對有息債的完全覆蓋，資產負債率僅爲34.34%；現金流方面公司2020 年銷售商品、提供勞務收到的現金13.55 億，經營活動現金流淨額12.
24 億，整體財務狀況與現金流保持健康，爲轉型留足餘地。
投資建議：公司持續踐行2020 年提出的“新萬通、新賦能、新發展”的新戰略目標，在數字化轉型方面持續發力，內部重構組織結構，爲轉型賦能，外部持續與數字公司密切接觸，簽署合作協議、組建聯盟，爲後續轉型落地奠定堅實基礎。由於公司現階段可結轉項目資源不多，轉型業務項目在孵化期，下調公司2021-2022 年EPS 至0.08 元、0.09 元，給予2023 年EPS0.11 元。考慮到公司已停止新房地產項目開發全力轉型，自持商業地產租金足以覆蓋借款利息，整體財務健康，且基本完成“城市更新+產業消費升級”的多元業務發展佈局，我們看好公司憑藉雄厚資金實力與優秀高管背景支持下的轉型發展，維持“買入”評級。
風險提示：公司業務轉型存較大不確定性，未來投資收益或不及預期；公司地產項目銷售與結算低於預期、商業自持運營收入不及預期。
