事件：公司21 年一季度实现营收2927 万元，同比增长99.86%，归母净利947万元，实现扭亏，并处于此前预告净利润（650~950 万元）的上限。
核心观点
经营状况大幅好转，奠定21 年优秀开局。21Q1 公司营收同比实现翻倍增长，利润端实现扭亏，主要系公司20Q1 受疫情影响导致公司收入减少，本报告期公司生产经营活动正常进行。与19Q1 相比，公司营收增长0.76%，归母净利增长50.21%，利润端表现突出的原因主要是：（1）毛利率相比19Q1 的58.25%大幅提升至76.58%；（2）期间费用率从19Q1 的51.54%下降至47.63%，其中财务费用率从2.92%下降至-10.97%，主要系银行存款的利息增加所致。
预收款和存货快速增长，说明公司订单充裕并积极生产备货。报告期末公司存货8558 万元，同比增长24.30%，较期初增长22.89%；报告期末公司预收账款及合同负债1826 万元，同比增长37.09%，较期初增长57.96%，结合此前公告的数项大合同，说明公司订单在持续增长，验证了行业的高景气度。随着生产交付的顺利推进，预期公司业绩有望逐季稳步兑现。
十四五开年，三大制导业务板块呈现高景气发展态势。1）随着高超声速巡航导弹从技术验证迈入实战化应用，以及多模复合制导、高性价比制导的需求牵引，红外制导的渗透率有望持续提升。20 年以来公司配合总体单位研制的多个光学制导类产品陆续进入批量生产阶段，享受存量升级和增量加速的双重利好。2）军用仿真作为现代战争的“超前智能较量”，服务于制导武器全生命周期，20 年下半年以来公司陆续与军方签订项目合同。3）受到无人机快速发展影响，对高精度、低成本防空系统提出急迫需求，激光武器具有查打一体化、低成本、效率高的特点。20 年公司完成某平台动对动跟瞄打击试验，关键技术得到验证，21 年有望实现多平台业务拓展。
财务预测与投资建议
维持公司21、22、23 年EPS 预测为0.89、1.68 、2.63 元，参照可比公司21 年平均估值水平并给予25%的估值溢价，对应53倍估值，目标价为47.17元，维持买入评级。
风险提示
装备需求不及预期；光学测试毛利率波动；估值溢价风险
事件：公司21 年一季度實現營收2927 萬元，同比增長99.86%，歸母淨利947萬元，實現扭虧，並處於此前預告淨利潤（650~950 萬元）的上限。
核心觀點
經營狀況大幅好轉，奠定21 年優秀開局。21Q1 公司營收同比實現翻倍增長，利潤端實現扭虧，主要系公司20Q1 受疫情影響導致公司收入減少，本報告期公司生產經營活動正常進行。與19Q1 相比，公司營收增長0.76%，歸母淨利增長50.21%，利潤端表現突出的原因主要是：（1）毛利率相比19Q1 的58.25%大幅提升至76.58%；（2）期間費用率從19Q1 的51.54%下降至47.63%，其中財務費用率從2.92%下降至-10.97%，主要系銀行存款的利息增加所致。
預收款和存貨快速增長，説明公司訂單充裕並積極生產備貨。報告期末公司存貨8558 萬元，同比增長24.30%，較期初增長22.89%；報告期末公司預收賬款及合同負債1826 萬元，同比增長37.09%，較期初增長57.96%，結合此前公告的數項大合同，説明公司訂單在持續增長，驗證了行業的高景氣度。隨着生產交付的順利推進，預期公司業績有望逐季穩步兑現。
十四五開年，三大制導業務板塊呈現高景氣發展態勢。1）隨着高超聲速巡航導彈從技術驗證邁入實戰化應用，以及多模複合制導、高性價比制導的需求牽引，紅外製導的滲透率有望持續提升。20 年以來公司配合總體單位研製的多個光學制導類產品陸續進入批量生產階段，享受存量升級和增量加速的雙重利好。2）軍用仿真作為現代戰爭的“超前智能較量”，服務於制導武器全生命週期，20 年下半年以來公司陸續與軍方簽訂項目合同。3）受到無人機快速發展影響，對高精度、低成本防空系統提出急迫需求，激光武器具有查打一體化、低成本、效率高的特點。20 年公司完成某平台動對動跟瞄打擊試驗，關鍵技術得到驗證，21 年有望實現多平台業務拓展。
財務預測與投資建議
維持公司21、22、23 年EPS 預測為0.89、1.68 、2.63 元，參照可比公司21 年平均估值水平並給予25%的估值溢價，對應53倍估值，目標價為47.17元，維持買入評級。
風險提示
裝備需求不及預期；光學測試毛利率波動；估值溢價風險
