公司2020 年营收同比减少6.29%,实现归母净利润-42.75 亿元公司公布2020 年年报：2020 年实现营业收入2522.96 亿元，同比减少6.29%；实现归母净利润-42.75 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.46 元；实现扣非归母净利润-68.07 亿元。
单季度拆分来看，4Q2020 实现营业收入714.34 亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润-48.22 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.52 元；实现扣非归母净利润-57.98 亿元。
公司2020 年综合毛利率下降3.54 个百分点，期间费用率下降2.64 个百分点2020 年公司综合毛利率为10.99%，同比下降3.54 个百分点。单季度拆分来看，4Q2020 公司综合毛利率为0.64%，同比下降13.31 个百分点。
2020 年公司期间费用率为13.70%，同比下降2.64 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为10.18%/1.85%/0.78%/0.90%，同比分别变化-2.28/ +0.01/-0.05/-0.32 个百分点。4Q2020 公司期间费用率为8.49%，同比下降7.54 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为6.61%/1.82%/-0.63%/0.68%，同比分别变化-6.40/ +0.41/ -0.98/-0.57 个百分点。
零售云加盟店拓展迅速，物流基地建设进展顺利报告期内，苏宁易购零售云加盟店拓展迅速，全年新开门店3,201 家，在三四级市场树立了渠道领先优势。物流新增、扩建9 个物流基地，完成10 个物流基地的建设，加快物流仓储用地储备，摘牌西安、南宁、南京、南昌、昆明等8 个城市物流仓储用地，截至2020 年12 月31 日公司已在48 个城市投入运营67 个物流基地，在15 个城市有17 个物流基地在建、扩建。
上调盈利预测，维持“增持”评级
公司业绩基本符合业绩快报（业绩快报归母净利润为-39.13 亿元），公司2020年进行系列降本增效和业务聚焦工作，有助于改善公司盈利能力，我们分别上调对公司2021/2022 年EPS 的预测472%/339%至0.05/0.09 元，新增对2023 年预测0.11 元。公司零售云业务和物流基建进展顺利，有助于提升公司竞争实力，维持“增持”评级。
风险提示
一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定
公司2020 年營收同比減少6.29%,實現歸母淨利潤-42.75 億元公司公佈2020 年年報：2020 年實現營業收入2522.96 億元，同比減少6.29%；實現歸母淨利潤-42.75 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲-0.46 元；實現扣非歸母淨利潤-68.07 億元。
單季度拆分來看，4Q2020 實現營業收入714.34 億元，同比增長4.71%；實現歸母淨利潤-48.22 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲-0.52 元；實現扣非歸母淨利潤-57.98 億元。
公司2020 年綜合毛利率下降3.54 個百分點，期間費用率下降2.64 個百分點2020 年公司綜合毛利率爲10.99%，同比下降3.54 個百分點。單季度拆分來看，4Q2020 公司綜合毛利率爲0.64%，同比下降13.31 個百分點。
2020 年公司期間費用率爲13.70%，同比下降2.64 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲10.18%/1.85%/0.78%/0.90%，同比分別變化-2.28/ +0.01/-0.05/-0.32 個百分點。4Q2020 公司期間費用率爲8.49%，同比下降7.54 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲6.61%/1.82%/-0.63%/0.68%，同比分別變化-6.40/ +0.41/ -0.98/-0.57 個百分點。
零售雲加盟店拓展迅速，物流基地建設進展順利報告期內，蘇寧易購零售雲加盟店拓展迅速，全年新開門店3,201 家，在三四級市場樹立了渠道領先優勢。物流新增、擴建9 個物流基地，完成10 個物流基地的建設，加快物流倉儲用地儲備，摘牌西安、南寧、南京、南昌、昆明等8 個城市物流倉儲用地，截至2020 年12 月31 日公司已在48 個城市投入運營67 個物流基地，在15 個城市有17 個物流基地在建、擴建。
上調盈利預測，維持“增持”評級
公司業績基本符合業績快報（業績快報歸母淨利潤爲-39.13 億元），公司2020年進行系列降本增效和業務聚焦工作，有助於改善公司盈利能力，我們分別上調對公司2021/2022 年EPS 的預測472%/339%至0.05/0.09 元，新增對2023 年預測0.11 元。公司零售雲業務和物流基建進展順利，有助於提升公司競爭實力，維持“增持”評級。
風險提示
一線城市地產景氣度下降，經營性現金流不穩定
