事件：科力尔公布2020 年报和2021 年一季报。公司2020 年实现收入9.9 亿元，YoY+16.8%；实现业绩1.0 亿元，YoY+11.6%；折算公司2020Q4 单季度实现收入3.2亿元，YoY+45.4%；实现业绩0.2 亿元，YoY+7.9%。公司2021Q1 单季度实现收入2.9 亿元，YoY+73.9%，实现业绩0.2 亿元，YoY+32.8%。相比于2019Q1，公司2021Q1收入增长59.6%，业绩下降6.0%。我们认为，下游白电和厨房小家电行业需求较高，公司近两季收入增速超预期。
近两季收入增速明显提升：国内疫情得到控制后，科力尔积极调整营销策略，重点拓展国内市场，公司2020Q4 和2021Q1 收入同比均大幅提升，且2021Q1 收入相比2019 年同期仍有较大涨幅。我们认为，近两季下游冰箱、洗衣机行业持续复苏，厨房小家电景气度较高，且持续受益于海外订单转移，科力尔下游客户需求旺盛。
据产业在线，2020Q4 冰箱、洗衣机总出货量YoY+25.7%/+6.6%，2021 年前两月冰箱、洗衣机总出货量YoY+61.5%/+34.9%。天猫数据显示，2020Q4 厨房小家电天猫销售量YoY+23.9%。后续，我们预计随着白电行业景气度持续提升，叠加小家电公司外销订单饱满，公司近几个季度的收入将保持较快增速。
近两季度公司盈利能力有所下降：科力尔2020Q4 和2021Q1 毛利率分别同比-9.6pct/-5.6pct。我们判断，毛利率下滑主要因为：1）原材料铜和硅钢等价格持续上涨，人民币升值，影响公司盈利能力。2）公司执行新会计准则，将合同履约成本（运输费用、报关费、销售服务费）计入当期营业成本。剔除会计准则变化的影响，科力尔2020Q4 和2021Q1 毛销差分别同比-1.8pct/-3.5pct。
Q1 单季度经营性现金流有所下降：Q1 公司经营性现金流YoY-98.3%，主要因为Q1 金属原材料价格大幅上涨， 存货占用资金增加导致，Q1 期末存货余额YoY+67.9%。值得注意的是，2021Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金相比2020Q1和2019Q1 分别增长56.2%/60.2%，显示公司销售状况向好。Q1 期末公司合同负债余额YoY+123.9%，显示出下游客户需求较高。
投资建议：科力尔专注于电机和智能驱控技术的研发、生产，有望受益于家居智能化趋势。除了将电机应用于智能家电领域，科力尔还积极开拓健康护理、运动控制等新领域的应用。我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为0.92/1.21/1.50 元，首次给予增持-A 的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，人民币汇率大幅升值
事件：科力爾公佈2020 年報和2021 年一季報。公司2020 年實現收入9.9 億元，YoY+16.8%；實現業績1.0 億元，YoY+11.6%；折算公司2020Q4 單季度實現收入3.2億元，YoY+45.4%；實現業績0.2 億元，YoY+7.9%。公司2021Q1 單季度實現收入2.9 億元，YoY+73.9%，實現業績0.2 億元，YoY+32.8%。相比於2019Q1，公司2021Q1收入增長59.6%，業績下降6.0%。我們認為，下游白電和廚房小家電行業需求較高，公司近兩季收入增速超預期。
近兩季收入增速明顯提升：國內疫情得到控制後，科力爾積極調整營銷策略，重點拓展國內市場，公司2020Q4 和2021Q1 收入同比均大幅提升，且2021Q1 收入相比2019 年同期仍有較大漲幅。我們認為，近兩季下游冰箱、洗衣機行業持續復甦，廚房小家電景氣度較高，且持續受益於海外訂單轉移，科力爾下游客户需求旺盛。
據產業在線，2020Q4 冰箱、洗衣機總出貨量YoY+25.7%/+6.6%，2021 年前兩月冰箱、洗衣機總出貨量YoY+61.5%/+34.9%。天貓數據顯示，2020Q4 廚房小家電天貓銷售量YoY+23.9%。後續，我們預計隨着白電行業景氣度持續提升，疊加小家電公司外銷訂單飽滿，公司近幾個季度的收入將保持較快增速。
近兩季度公司盈利能力有所下降：科力爾2020Q4 和2021Q1 毛利率分別同比-9.6pct/-5.6pct。我們判斷，毛利率下滑主要因為：1）原材料銅和硅鋼等價格持續上漲，人民幣升值，影響公司盈利能力。2）公司執行新會計準則，將合同履約成本（運輸費用、報關費、銷售服務費）計入當期營業成本。剔除會計準則變化的影響，科力爾2020Q4 和2021Q1 毛銷差分別同比-1.8pct/-3.5pct。
Q1 單季度經營性現金流有所下降：Q1 公司經營性現金流YoY-98.3%，主要因為Q1 金屬原材料價格大幅上漲， 存貨佔用資金增加導致，Q1 期末存貨餘額YoY+67.9%。值得注意的是，2021Q1 公司銷售商品、提供勞務收到的現金相比2020Q1和2019Q1 分別增長56.2%/60.2%，顯示公司銷售狀況向好。Q1 期末公司合同負債餘額YoY+123.9%，顯示出下游客户需求較高。
投資建議：科力爾專注於電機和智能驅控技術的研發、生產，有望受益於家居智能化趨勢。除了將電機應用於智能家電領域，科力爾還積極開拓健康護理、運動控制等新領域的應用。我們預期公司未來業績或將保持快速增長。預計公司2021 年~2023 年的EPS 分別為0.92/1.21/1.50 元，首次給予增持-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，人民幣匯率大幅升值
