核心观点:
全年业绩承压,四季度亏损收窄。公司发布2020 年年报,实现总营收157.36 亿元,同比下滑20.23%;实现归母净利润1.12 亿元,同比下滑35.35%;实现扣非后归母净利润0.85 亿元,同比下滑27.85%。单看四季度,公司实现营收34.82 亿元,同比下滑28.38%;实现归母净利润-0.58 亿元(去年同期为-0.63 亿元),实现扣非后归母净利润-0.52亿元(去年同期为-0.98 亿元)。
费用率有所增长,经营性现金流下降。据年报披露,2020 年综合毛利率30.14%,同比上升6.03pp,主要系新会计准则影响。销售/管理费用率分别为24.00%/2.28%,同比变化分别为+5.12pp/+0.37pp。2020年经营性现金流13.49 亿元,同比下降23.49%,主要系供应商货款结算时间差及合并企业现金流影响所致。截止2020 年底,公司拥有各业态门店420 家(超市369 家、百货51 家),超市可比店利润同比+27.36%,百货可比店利润同比-21.20%。
探索数字化转型全闭环,打造业务增长新引擎。据年报披露,(1)截止2020 年底实现数字化会员2470 万,2020 年纯新客736 万,动销率达78%。2020 年数字化会员销售额增长16.7%。(2)到家业务方面,2020 年公司超市上线小程序门店357 家,扫码购门店331 家,到家门店357 家。(3)全年线上GMV 约63 亿元,去年同期23.3 亿元。
盈利预测及投资建议。公司作为西南零售龙头,具有超市+百货的双业态灵活组合,数字化转型初见成效,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.5/1.7/1.8 亿元,参考可比公司估值,给予21 年约45X PE估值,对应合理价值7.72 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。宏观消费景气低迷;全国性超市龙头进入湖南市场;到家业务增速不及预期;京腾合作项目经营效果不达预期。
核心觀點:
全年業績承壓,四季度虧損收窄。公司發佈2020 年年報,實現總營收157.36 億元,同比下滑20.23%;實現歸母淨利潤1.12 億元,同比下滑35.35%;實現扣非後歸母淨利潤0.85 億元,同比下滑27.85%。單看四季度,公司實現營收34.82 億元,同比下滑28.38%;實現歸母淨利潤-0.58 億元(去年同期為-0.63 億元),實現扣非後歸母淨利潤-0.52億元(去年同期為-0.98 億元)。
費用率有所增長,經營性現金流下降。據年報披露,2020 年綜合毛利率30.14%,同比上升6.03pp,主要系新會計準則影響。銷售/管理費用率分別為24.00%/2.28%,同比變化分別為+5.12pp/+0.37pp。2020年經營性現金流13.49 億元,同比下降23.49%,主要系供應商貨款結算時間差及合併企業現金流影響所致。截止2020 年底,公司擁有各業態門店420 家(超市369 家、百貨51 家),超市可比店利潤同比+27.36%,百貨可比店利潤同比-21.20%。
探索數字化轉型全閉環,打造業務增長新引擎。據年報披露,(1)截止2020 年底實現數字化會員2470 萬,2020 年純新客736 萬,動銷率達78%。2020 年數字化會員銷售額增長16.7%。(2)到家業務方面,2020 年公司超市上線小程序門店357 家,掃碼購門店331 家,到家門店357 家。(3)全年線上GMV 約63 億元,去年同期23.3 億元。
盈利預測及投資建議。公司作為西南零售龍頭,具有超市+百貨的雙業態靈活組合,數字化轉型初見成效,預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為1.5/1.7/1.8 億元,參考可比公司估值,給予21 年約45X PE估值,對應合理價值7.72 元/股,維持“增持”評級。
風險提示。宏觀消費景氣低迷;全國性超市龍頭進入湖南市場;到家業務增速不及預期;京騰合作項目經營效果不達預期。