事件：公司发布2021 年一季报。公司21Q1 实现营收2.24 亿元，相较20/19年同期同比+43.9%/+36.9%；实现归母净利润0.34 亿元，相较20/19 年同期同比+134.1%/+92.6%。
产销两旺驱动收入增长，费用端大幅改善。公司21Q1 实现营收2.24 亿元，同增43.9%，主要因为原有产品和新产品共挤膜销量增加；费用端，公司期间费用率同比减少6.2pct 至11.2%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.4%/6.2%/-0.4%，同比-1.7pct/-2.2pct/-2.3pct。财务费用率同比下降因为贷款欧元汇率下降。此外，公司加强产品研发，拓展应用场景，匹配客户需求，21Q1 研发费用率2.7%。
“带量采购”促进散单转向大批量订单，“关联审批”增加客户黏性。公司与华海签订的5300 万元重大合同订单，截至21Q1 报告期末，累计确认销售收入金额1924 万元，21Q1 期间确认销售收入金额743 万元。公司取得投资收益收到的现金大幅增至869.1 万元，主要因为收到久诚包装2020年利润分配860.3 万元。此外，国家药监局自从2016 年起发布相关法规，不断完善“关联审批”要求，制药公司与医药包装公司的关联度更高，客户关系更加稳定。根据Frost&Sullivan 统计，2019 年国内医药包装行业市场规模站稳1000 亿元，2015-2019 年CAGR 约为10.50%，行业整体增速快于全球水平。因此伴随下游医药生产企业持续增长，公司销售呈现稳步增长的良好态势。
积极拓展业务领域，挖掘产品深度和广度。公司2021 年4 月发布公告，拟募资6.02 亿元，用于“高阻隔复合材料项目”，项目实施主体为浙江海顺，此项目技术要求高，公司通过采购先进设备，提升生产智能化水平和加快药品包装技术更迭，建立差异化竞争优势。目前，公司拥有13 项发明专利，成功申请多个国家药审中心颁发的药包材备案，11 个美国FDA颁发的DMF 备案，是国内固体药品包装品类最齐全的公司之一。
盈利预测与评级：公司作为药包龙头，通过纵横向收购兼并拓展业务范围，完善产业链，丰富产品结构。未来5 年总体目标是继续挖掘产品深度和广度，继续巩固公司在固体药品包装领域的市场地位，拓展液体药品包装领域，丰富延伸公司产品线，扩大与竞争对手的领先差距，形成公司在药品包装领域的头部优势。我们预计公司2021/2022/2023 年净利润分别约1.5/1.9/2.3 亿元，对应PE 分别为18/14/12X，给予“买入”评级。
风险提示：募投项目实施扩产后不达预期，行业政策调整，宏观疫情影响
事件：公司發佈2021 年一季報。公司21Q1 實現營收2.24 億元，相較20/19年同期同比+43.9%/+36.9%；實現歸母淨利潤0.34 億元，相較20/19 年同期同比+134.1%/+92.6%。
產銷兩旺驅動收入增長，費用端大幅改善。公司21Q1 實現營收2.24 億元，同增43.9%，主要因為原有產品和新產品共擠膜銷量增加；費用端，公司期間費用率同比減少6.2pct 至11.2%，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為5.4%/6.2%/-0.4%，同比-1.7pct/-2.2pct/-2.3pct。財務費用率同比下降因為貸款歐元匯率下降。此外，公司加強產品研發，拓展應用場景，匹配客户需求，21Q1 研發費用率2.7%。
“帶量採購”促進散單轉向大批量訂單，“關聯審批”增加客户黏性。公司與華海簽訂的5300 萬元重大合同訂單，截至21Q1 報告期末，累計確認銷售收入金額1924 萬元，21Q1 期間確認銷售收入金額743 萬元。公司取得投資收益收到的現金大幅增至869.1 萬元，主要因為收到久誠包裝2020年利潤分配860.3 萬元。此外，國家藥監局自從2016 年起發佈相關法規，不斷完善“關聯審批”要求，製藥公司與醫藥包裝公司的關聯度更高，客户關係更加穩定。根據Frost&Sullivan 統計，2019 年國內醫藥包裝行業市場規模站穩1000 億元，2015-2019 年CAGR 約為10.50%，行業整體增速快於全球水平。因此伴隨下游醫藥生產企業持續增長，公司銷售呈現穩步增長的良好態勢。
積極拓展業務領域，挖掘產品深度和廣度。公司2021 年4 月發佈公告，擬募資6.02 億元，用於“高阻隔複合材料項目”，項目實施主體為浙江海順，此項目技術要求高，公司通過採購先進設備，提升生產智能化水平和加快藥品包裝技術更迭，建立差異化競爭優勢。目前，公司擁有13 項發明專利，成功申請多個國家藥審中心頒發的藥包材備案，11 個美國FDA頒發的DMF 備案，是國內固體藥品包裝品類最齊全的公司之一。
盈利預測與評級：公司作為藥包龍頭，通過縱橫向收購兼併拓展業務範圍，完善產業鏈，豐富產品結構。未來5 年總體目標是繼續挖掘產品深度和廣度，繼續鞏固公司在固體藥品包裝領域的市場地位，拓展液體藥品包裝領域，豐富延伸公司產品線，擴大與競爭對手的領先差距，形成公司在藥品包裝領域的頭部優勢。我們預計公司2021/2022/2023 年淨利潤分別約1.5/1.9/2.3 億元，對應PE 分別為18/14/12X，給予“買入”評級。
風險提示：募投項目實施擴產後不達預期，行業政策調整，宏觀疫情影響
