事件：2020 年，公司实现营业收入23.22 亿元，同比增长33.26%，归母净利润1.05 亿元，同比下滑18.76%，扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长9.82%。
2021 年第一季度，公司实现营业收入6.17 亿元，同比增长58.77%，归母净利润0.45 亿元，同比增长26.43%，扣非归母净利润36.21%。
新工艺产线爬坡对毛利率影响正逐渐消散，布局5G 有望迎业绩拐点。
2020 年3 月份顺利实现复工复产之后，公司营业收入逐季提升。第四季度实现营业收入7.88 亿元，同比/环比+79.42%/+18.73%，创单季度历史新高。但下半年开始，尤其是第四季度，越南智动力结构件产能正式投产，阿特斯结构件产能亦有所增加，部分产品项目采用新的工艺量产，新工艺、新产线爬坡对整体盈利能力有所拖累，但相信，随着新产品工艺的不断成熟，产线良率不断提升，公司盈利水平将回归正常，今年一季度，毛利率环比已有明确改善。因此，在5G 带来的市场需求增长的推动下，公司前期布局的效益将逐步得到体现，届时，公司将迎来业绩拐点。
募资扩产强化5G 竞争力，越南基地建设强化本地化配套能力。2020年，在价格快速下沉的情况下，我国5G 智能手机渗透率快速提升，当下，主流国产品牌厂商均已有中低端5G 智能手机对外销售，快速抢占这一市场将是各大品牌厂商2021 年的工作重心之一，在5G 手机中，非金属背板和散热组件需求将有明确的提升，尤其是在中低端机型中，PMMA/PC 复合板材背板凭借类玻璃的外观效果以及远低于玻璃的成本优势，有望成为主流方案，公司去年定增募资用于功能件、结构件和散热组件等的扩产及阿特斯49%股权的收购，为未来的进一步成长奠定了产能基础。另一方面，公司核心客户当前正积极开拓东南亚市场，同时，看中越南等地区便利的地利位置、优惠的政策支持和低廉的劳动力等优势，已逐步将手机组装生产基地转移过去，公司在越南的投资扩产，有助于进一步加强为客户提供本地化配套的能力。
顺应5G 需求布局散热组件，静待产品放量。在原有优势业务显示屏散热模组的市场积累基础上，公司2020 年积极布局了“均热板+多层石墨组合”散热技术，5G 手机高功耗对散热组件提出更高要求，单纯使用石墨片已很难满足散热需求，公司布局的新技术正逐渐成为主流散热方案，公司在掌握新型散热组件制备技术并具备量产能力之后，有望配套现有核心客户的需求，进而获得新的成长空间。
阿特斯超额完成第一阶段业绩承诺，第二阶段顺利起步。公司于2018年和2020 年分别收购阿特斯36%和49%股份，第一期收购的承诺业绩为2018-2020 年分别实现扣除非经常损益后的净利润不低于2600 万、3700 万和4800 万元，三年累计不低于1.11 亿元，第二期收购的承诺业绩则为2020-2021 年扣除非经常损益后的净利润不低于7300 万和7900 万元，两年累计不低于1.51 亿元，2020 年，阿特斯实现扣非归母净利润7487.38 万元，第一期收购承诺业绩超额完成，第二期则顺利起步，5G 时代，中低端智能领域对复合板材背板的需求将更为旺盛，阿特斯完成2021 年承诺业绩的概率较高。此外，阿特斯的整合，对公司而言并非简单的报表增厚，双方有望形成较好的协同，在引入结构件业务以前，三星是公司最核心的客户，借助传统功能性器件方面多年的合作，复合板材背板亦成功导入核心大客户，2020 年实现向越南三星、印度三星的供应。
盈利预测和评级：维持买入评级。2018-2020，对智动力而言是非常重要的整合再出发的三年，公司完成了自身产品从功能模切件向外观结构件的增量与进阶，而且客户也从过往单一依赖三星成功转向多家安卓系厂商份额均衡并举。在国内5G 智能手机快速渗透、安卓系品牌厂商抢滩东南亚市场的背景下，公司迎来了证明自身实力的机会，考虑阿特斯的并表，预计2021-2023 年公司的净利润分别为2.87 亿、3.78 亿和4.91 亿元，当前股价对应 PE 15.63、11.86 和 9.11 倍，维持买入评级。
风险提示：（1）东南亚疫情反复导致该市场智能手机出货量再次下滑，以及公司当地工厂复工受阻；（2）全球经济疲软导入5G 手机渗透不及预期；（3）复合板材背板行业竞争加剧导致盈利能力削弱。
事件：2020 年，公司實現營業收入23.22 億元，同比增長33.26%，歸母淨利潤1.05 億元，同比下滑18.76%，扣非歸母淨利潤0.98 億元，同比增長9.82%。
2021 年第一季度，公司實現營業收入6.17 億元，同比增長58.77%，歸母淨利潤0.45 億元，同比增長26.43%，扣非歸母淨利潤36.21%。
新工藝產線爬坡對毛利率影響正逐漸消散，佈局5G 有望迎業績拐點。
2020 年3 月份順利實現復工復產之後，公司營業收入逐季提升。第四季度實現營業收入7.88 億元，同比/環比+79.42%/+18.73%，創單季度歷史新高。但下半年開始，尤其是第四季度，越南智動力結構件產能正式投產，阿特斯結構件產能亦有所增加，部分產品項目採用新的工藝量產，新工藝、新產線爬坡對整體盈利能力有所拖累，但相信，隨着新產品工藝的不斷成熟，產線良率不斷提升，公司盈利水平將回歸正常，今年一季度，毛利率環比已有明確改善。因此，在5G 帶來的市場需求增長的推動下，公司前期佈局的效益將逐步得到體現，屆時，公司將迎來業績拐點。
募資擴產強化5G 競爭力，越南基地建設強化本地化配套能力。2020年，在價格快速下沉的情況下，我國5G 智能手機滲透率快速提升，當下，主流國產品牌廠商均已有中低端5G 智能手機對外銷售，快速搶佔這一市場將是各大品牌廠商2021 年的工作重心之一，在5G 手機中，非金屬背板和散熱組件需求將有明確的提升，尤其是在中低端機型中，PMMA/PC 複合板材背板憑藉類玻璃的外觀效果以及遠低於玻璃的成本優勢，有望成爲主流方案，公司去年定增募資用於功能件、結構件和散熱組件等的擴產及阿特斯49%股權的收購，爲未來的進一步成長奠定了產能基礎。另一方面，公司核心客戶當前正積極開拓東南亞市場，同時，看中越南等地區便利的地利位置、優惠的政策支持和低廉的勞動力等優勢，已逐步將手機組裝生產基地轉移過去，公司在越南的投資擴產，有助於進一步加強爲客戶提供本地化配套的能力。
順應5G 需求佈局散熱組件，靜待產品放量。在原有優勢業務顯示屏散熱模組的市場積累基礎上，公司2020 年積極佈局了「均熱板+多層石墨組合」散熱技術，5G 手機高功耗對散熱組件提出更高要求，單純使用石墨片已很難滿足散熱需求，公司佈局的新技術正逐漸成爲主流散熱方案，公司在掌握新型散熱組件製備技術並具備量產能力之後，有望配套現有核心客戶的需求，進而獲得新的成長空間。
阿特斯超額完成第一階段業績承諾，第二階段順利起步。公司於2018年和2020 年分別收購阿特斯36%和49%股份，第一期收購的承諾業績爲2018-2020 年分別實現扣除非經常損益後的淨利潤不低於2600 萬、3700 萬和4800 萬元，三年累計不低於1.11 億元，第二期收購的承諾業績則爲2020-2021 年扣除非經常損益後的淨利潤不低於7300 萬和7900 萬元，兩年累計不低於1.51 億元，2020 年，阿特斯實現扣非歸母淨利潤7487.38 萬元，第一期收購承諾業績超額完成，第二期則順利起步，5G 時代，中低端智能領域對複合板材背板的需求將更爲旺盛，阿特斯完成2021 年承諾業績的概率較高。此外，阿特斯的整合，對公司而言並非簡單的報表增厚，雙方有望形成較好的協同，在引入結構件業務以前，三星是公司最核心的客戶，藉助傳統功能性器件方面多年的合作，複合板材背板亦成功導入核心大客戶，2020 年實現向越南三星、印度三星的供應。
盈利預測和評級：維持買入評級。2018-2020，對智動力而言是非常重要的整合再出發的三年，公司完成了自身產品從功能模切件向外觀結構件的增量與進階，而且客戶也從過往單一依賴三星成功轉向多家安卓系廠商份額均衡並舉。在國內5G 智能手機快速滲透、安卓系品牌廠商搶灘東南亞市場的背景下，公司迎來了證明自身實力的機會，考慮阿特斯的並表，預計2021-2023 年公司的淨利潤分別爲2.87 億、3.78 億和4.91 億元，當前股價對應 PE 15.63、11.86 和 9.11 倍，維持買入評級。
風險提示：（1）東南亞疫情反覆導致該市場智能手機出貨量再次下滑，以及公司當地工廠復工受阻；（2）全球經濟疲軟導入5G 手機滲透不及預期；（3）複合板材背板行業競爭加劇導致盈利能力削弱。
