投资要点：
公司发布2020 年年报和2021 年一季报：2020 年公司实现营收10.11 亿元（YoY-24%),归母净利润1.37亿元（YoY-45%), 扣非后归母净利润0.89 亿元（YoY-63%), 经营性现金净流入1.91 亿元（YoY+24%), 2020年公司收入、利润下滑主要系光引发剂竞争加剧及全球疫情影响，公司为扩大国内外市场销售，采取策略性降价。公司2021 年一季度实现营收3.11 亿元（YoY+31%, QoQ+2%), 归母净利润3824 万元（YoY+67%,QoQ+69%), 扣非后归母净利润2622 万元（YoY+86%, QoQ+184%), 2021 年一季度公司光引发剂境内外销量齐增，产品价格止跌企稳，利润同、环比实现大幅增长，业绩符合预期。
2020 年光引发剂量增价跌，盈利能力触底回升：2020 年公司光引发剂销量1.70 万吨，同比增长21%，客户和市场对公司产品的认可度在持续提升。受产品价格下跌影响，2020 年光引发剂实现营收9.86 亿元，同比减少24%，毛利率25.34%，同比减少12.82pct。从销售区域来看，2020 年全年公司出口贡献收入4.65亿元，同比减少30%，出口占比约46%，公司内销好于出口预计主要系国内外疫情控制差异所致。公司全年期间费用率13.85%，同比减少0.31pct，主要系新准则下运费调整导致销售费用率下降1.18pct，公司研发费用率5.16%，同比仍提高了0.19pct。公司因政府补助全年其他收益1057 万元，以及投资收益1483万元、公允价值变动损益2712 万元，构成公司非经常性损益主要来源。同时公司计提信用减值1187 万元，对当前业绩带来一定不利影响。综合来看，2020 年公司全年净利率13.48%，同比减少5.14pct，2021 年Q1 净利率12.27%，同比提高2.63pct, 环比提高4.83pct，盈利能力呈触底回升趋势。
价格止跌企稳，打造光引发剂全产业链：从2021 年一季度来看，主要光引发剂产品价格已接近历史底部水平，随着全球疫情逐渐得以控制，需求复苏，价格有望止跌回暖。公司作为光引发剂行业龙头，市场份额持续提升，业绩有望重回增长轨道。公司内蒙古久日光引发剂在建产能6200 万，有望在今年12 月投产，将接力湖南久日给公司发展带来增量。公司同时在山东滨州新建1 万吨UV 树脂及6000 吨特殊UV 配方产品等。公司积极向光固化单体、树脂等进行横向拓展，同时利用对原材料性能的充分认识推动下游光固化配方产品开发，未来公司将实现光固化全产业链布局，拓展增量市场。
光刻胶光引发剂国产化先行者，进军电子化学品市场：公司去年完成大晶信息和大晶新材的收购，前者正实施年产600 吨微电子光刻胶专用光敏剂项目，后者正实施千吨级光刻胶项目。光敏剂作为光刻胶的核心原料，占其成本的一半以上，市场长期被欧美、日韩企业所掌控，国产化需求迫切。根据年报披露大晶信息600 吨光敏剂预计将在今年10 月投产。公司以光敏剂为原点，打通光刻胶产业链条。随着下游晶圆、光刻胶等国产化进程的推进，公司在核心材料端的卡位，将给公司带来新发展机遇。
投资建议：结合公司新项目进度调整公司2021-2022 年归母净利润为1.73、2.24 亿元（原值1.94、2.70亿元），新增2023 年归母净利润预测为2.86 亿元
风险提示：需求不及预期；新项目进度不及预期
投資要點：
公司發佈2020 年年報和2021 年一季報：2020 年公司實現營收10.11 億元（YoY-24%),歸母淨利潤1.37億元（YoY-45%), 扣非後歸母淨利潤0.89 億元（YoY-63%), 經營性現金淨流入1.91 億元（YoY+24%), 2020年公司收入、利潤下滑主要系光引發劑競爭加劇及全球疫情影響，公司爲擴大國內外市場銷售，採取策略性降價。公司2021 年一季度實現營收3.11 億元（YoY+31%, QoQ+2%), 歸母淨利潤3824 萬元（YoY+67%,QoQ+69%), 扣非後歸母淨利潤2622 萬元（YoY+86%, QoQ+184%), 2021 年一季度公司光引發劑境內外銷量齊增，產品價格止跌企穩，利潤同、環比實現大幅增長，業績符合預期。
2020 年光引發劑量增價跌，盈利能力觸底回升：2020 年公司光引發劑銷量1.70 萬噸，同比增長21%，客戶和市場對公司產品的認可度在持續提升。受產品價格下跌影響，2020 年光引發劑實現營收9.86 億元，同比減少24%，毛利率25.34%，同比減少12.82pct。從銷售區域來看，2020 年全年公司出口貢獻收入4.65億元，同比減少30%，出口佔比約46%，公司內銷好於出口預計主要系國內外疫情控制差異所致。公司全年期間費用率13.85%，同比減少0.31pct，主要系新準則下運費調整導致銷售費用率下降1.18pct，公司研發費用率5.16%，同比仍提高了0.19pct。公司因政府補助全年其他收益1057 萬元，以及投資收益1483萬元、公允價值變動損益2712 萬元，構成公司非經常性損益主要來源。同時公司計提信用減值1187 萬元，對當前業績帶來一定不利影響。綜合來看，2020 年公司全年淨利率13.48%，同比減少5.14pct，2021 年Q1 淨利率12.27%，同比提高2.63pct, 環比提高4.83pct，盈利能力呈觸底回升趨勢。
價格止跌企穩，打造光引發劑全產業鏈：從2021 年一季度來看，主要光引發劑產品價格已接近歷史底部水平，隨着全球疫情逐漸得以控制，需求復甦，價格有望止跌回暖。公司作爲光引發劑行業龍頭，市場份額持續提升，業績有望重回增長軌道。公司內蒙古久日光引發劑在建產能6200 萬，有望在今年12 月投產，將接力湖南久日給公司發展帶來增量。公司同時在山東濱州新建1 萬噸UV 樹脂及6000 噸特殊UV 配方產品等。公司積極向光固化單體、樹脂等進行橫向拓展，同時利用對原材料性能的充分認識推動下游光固化配方產品開發，未來公司將實現光固化全產業鏈佈局，拓展增量市場。
光刻膠光引發劑國產化先行者，進軍電子化學品市場：公司去年完成大晶信息和大晶新材的收購，前者正實施年產600 噸微電子光刻膠專用光敏劑項目，後者正實施千噸級光刻膠項目。光敏劑作爲光刻膠的核心原料，佔其成本的一半以上，市場長期被歐美、日韓企業所掌控，國產化需求迫切。根據年報披露大晶信息600 噸光敏劑預計將在今年10 月投產。公司以光敏劑爲原點，打通光刻膠產業鏈條。隨着下游晶圓、光刻膠等國產化進程的推進，公司在覈心材料端的卡位，將給公司帶來新發展機遇。
投資建議：結合公司新項目進度調整公司2021-2022 年歸母淨利潤爲1.73、2.24 億元（原值1.94、2.70億元），新增2023 年歸母淨利潤預測爲2.86 億元
風險提示：需求不及預期；新項目進度不及預期
