核心观点：
一、单城市依赖度下降，但收入与利润出现不同程度下滑2020 年，首开股份实现合约销售额1074.6 亿元，合约销售面积381.6 万平方米，其中京外地区销售面积占比为66.0%，首开对北京地区的依赖程度在逐步降低。营业收入达442.3 亿元，同比下降7.2%，利润率同样呈下滑趋势。未来随着京外地区布局逐步优化，以及高价地不断被消化，预计企业收入和盈利指标或将逐渐恢复。
二、审慎拿地，2020 年新增土地储备仅345 万平方米立足北京、拓展全国，坚持审慎拿地原则。2020 年新增土地21 宗，规划计容建筑面积344.9 万平方米，积极拓展京外土地储备布局的同时，保持适中的拿地力度，2020 年的投销比为0.9。在拿地方式上，多元化获取土地储备。有助于首开拓展京外市场，扩大规模，并降低拿地成本。
三、融资成本优势显著，但“三道红线”约束下有息负债增速受限
2020 年，首开股份有息负债以长期借款为主，短期有息负债增速平稳，但现金短债比（严格版）仅为0.89，短期偿债存在一定压力。融资成本一直以来保持低位，但三道红线指标均触线将限制未来首开股份的有息负债增速，降杠杆或是接下来企业的首要目标。
核心觀點：
一、單城市依賴度下降，但收入與利潤出現不同程度下滑2020 年，首開股份實現合約銷售額1074.6 億元，合約銷售面積381.6 萬平方米，其中京外地區銷售面積佔比爲66.0%，首開對北京地區的依賴程度在逐步降低。營業收入達442.3 億元，同比下降7.2%，利潤率同樣呈下滑趨勢。未來隨着京外地區佈局逐步優化，以及高價地不斷被消化，預計企業收入和盈利指標或將逐漸恢復。
二、審慎拿地，2020 年新增土地儲備僅345 萬平方米立足北京、拓展全國，堅持審慎拿地原則。2020 年新增土地21 宗，規劃計容建築面積344.9 萬平方米，積極拓展京外土地儲備佈局的同時，保持適中的拿地力度，2020 年的投銷比爲0.9。在拿地方式上，多元化獲取土地儲備。有助於首開拓展京外市場，擴大規模，並降低拿地成本。
三、融資成本優勢顯著，但“三道紅線”約束下有息負債增速受限
2020 年，首開股份有息負債以長期借款爲主，短期有息負債增速平穩，但現金短債比（嚴格版）僅爲0.89，短期償債存在一定壓力。融資成本一直以來保持低位，但三道紅線指標均觸線將限制未來首開股份的有息負債增速，降槓桿或是接下來企業的首要目標。
