2020年，諾安基金蔡嵩鬆一戰成名，因其重倉芯片半導體公司，基金淨值曲線大開大合，市場圍觀度極高。
最新披露的2021年一季報中，蔡嵩鬆的前十大持倉保持不變，但重倉股排序略有變化。
他管理的諾安成長基金，依然保持着90%的權益倉位，另有“零散資金”配置於金融股、水利股等。
諾安成長最新規模為271.1億元，相比2020年末縮水57億元。
“核心+衞星”重倉風格
今年一季度，A股市場出現抱團股解崩，部分股票快速下行，這給基金經理提供了很好的買點。
蔡嵩鬆也不例外，借勢吸籌。
如上圖所示，截至一季度末，北方華創晉升為頭號重倉股，而2020年末為第二大重倉股。對比發現，蔡嵩鬆對北方華創加倉86萬股。
加倉操作的股票還有三安光電，從去年末1180萬股增持至1555萬股，加倉高達375萬股。
值得注意的是，與其他基金經理前十大持倉比例普遍在50%-75%不同，蔡嵩鬆採取“高壓式重倉”——重倉的前十隻股票總佔比高達84%，且均為芯片半導體公司。業內更形容諾安成長類似於一直持股高度集中的芯片ETF。
拆解持倉結構發現，蔡嵩鬆保證前十大重倉股佔基金資產淨值比例“恆定”的情況下，需要對籌碼進行置換。
蔡嵩鬆對韋爾股份、中芯國際、三安光電、卓勝微進行減倉操作，將資金籌碼移至上文提及的兩家增持的公司。
與此同時，蔡嵩鬆對第七大至第十大重倉股持股量保持不變。
換言之，蔡嵩鬆前十大持倉有一個“核心+衞星”，可以理解為前六隻股票在市場出現更佳買點時，進行快速資金騰挪，同時維持“腰部”的公司（第七大至第十大重倉股）的持股數。
供給側缺貨歷史首次
一季報中，蔡嵩鬆有如下觀點：展望未來，核心資產的殺跌告一段落，不必過分悲觀，核心資產正在經歷震盪築底的過程，隨着中國資本市場日趨成熟，高景氣賽道的優質核心資產仍是未來的主基調。流動性穩中偏緊、通脹上行、政策面邊際收縮的預期已經比較充分，我們聚焦產業本身。
半導體延續缺貨潮，而且在日本地震、美國德州雪災的影響下，晶圓產能愈發緊缺，缺貨漲價愈演愈烈，本輪供給側缺貨的程度是歷史上從來沒有過的，景氣週期的時間跨度也有望超出預期，產業的高景氣與股價的剪刀差越來越大，黎明前的黑暗，一觸即發。
“零散資金”佈局金融股、水利股
2020年年報中，蔡嵩鬆賣出量最高的股票是中信證券，讓市場頗為吃驚。
如上圖所示，今年一季度，蔡嵩鬆有少量資金配置於金融股、水利股市值分別為184萬元、150萬元。
小規模贖回
一季報還披露開放式基金份額變動情況。
如上圖所示，一季度末諾安成長基金份額總額177億份，對比報告期初，淨贖回量佔到了6.8%。
如果單看總贖回份額，佔到了起初總份額的75%，但一季度又有129億份的申購份額。
雖然有投資者在下跌之時贖回，但依然有大膽抄底的基民。