2020 年公司受化工品价格下跌影响,主业依然呈现亏损的状态,业绩增长主要靠参股矿井的投资收益贡献。2021 年预计焦炭和化工品价格大幅改善,但化工板块能否扭亏还存在不确定性,维持公司“增持”评级。
2020 年净利润同比上涨131.40%,盈利主要来自于投资收益。公司2020 年营业收入/净利润分别为71.01 亿/10.97 亿元,同比分别+6.91%/+131.40%,EPS约为0.55 元,公司Q4 单季净利润1.69 亿元。全年业绩上涨主要来自于中煤华晋焦煤矿投资收益的增加,确认投资收益15.80 亿元,主要对应中煤华晋焦煤的贡献,同比增长15.67%,剔除投资收益,公司焦化主业业务仍亏损。公司利润分配预案为每股派现0.2 元,对应股息率约为3.1%;同时每10 股转增3 股。
2020 年公司焦炭销量增长14.28%,单位成本下降带动毛利率显著回暖。公司2020 焦炭产/销量分别为333.54/334.83 万吨(同比分别+14.03%/+14.28%);公司焦炭售价/单位成本为1704.22/1507.85 元/吨(同比分别变动-1.48%/-9.07%),受益于成本的有效控制,焦炭业务毛利率上升7.39pcts 至11.52%。
公司加工煤焦油产量28.40 万吨(同比-9.61%),主要系2020 年2 月份和4月份停车检修导致。预计2021 年在焦炭价格大幅改善的背景下,公司焦炭业务毛利将进一步改善,在焦炭价格全年上涨15%,成本上涨10%的假设下,预计毛利率将提升至接近17%,毛利同比有望增加4.7 亿元。
化工业务2020 年受价格拖累,2021 年有望大幅减亏。2020 年公司化工板块综合销量增加7.87 万吨。但价格大幅下跌,炭黑、甲醇、焦化苯销售均价分别同比下降20%/15%/23%,亏损明显,毛利亏损超过1.5 亿元。但预计2021 年随着油价的显著改善,化工品价格已呈现大幅上涨,预计全年公司化工板块收入增速有望超过20%,虽然甲醇板块毛利很难转正,但预计亏损幅度可有效减少,化工板块或可大幅减亏。
风险因素:焦炭价格出现大幅波动;化工板块依然难以扭亏。
投资建议:考虑2021 年焦炭及化工产品价格的大幅上涨,我们上调公司2021/2022 年EPS 预测至0.94/0.64 元(原预测0.36/0.55 元),给予2023 年EPS预测0.65 元,当前价6.37 元,对应2021~2023 年PE7/10/10x。我们给予公司目标价7.6 元,对应2021 年P/E8 x,考虑公司化工板块盈利系统性恢复还需要时间,我们维持公司“增持”评级。
2020 年公司受化工品價格下跌影響,主業依然呈現虧損的狀態,業績增長主要靠參股礦井的投資收益貢獻。2021 年預計焦炭和化工品價格大幅改善,但化工板塊能否扭虧還存在不確定性,維持公司“增持”評級。
2020 年淨利潤同比上漲131.40%,盈利主要來自於投資收益。公司2020 年營業收入/淨利潤分別為71.01 億/10.97 億元,同比分別+6.91%/+131.40%,EPS約為0.55 元,公司Q4 單季淨利潤1.69 億元。全年業績上漲主要來自於中煤華晉焦煤礦投資收益的增加,確認投資收益15.80 億元,主要對應中煤華晉焦煤的貢獻,同比增長15.67%,剔除投資收益,公司焦化主業業務仍虧損。公司利潤分配預案為每股派現0.2 元,對應股息率約為3.1%;同時每10 股轉增3 股。
2020 年公司焦炭銷量增長14.28%,單位成本下降帶動毛利率顯著回暖。公司2020 焦炭產/銷量分別為333.54/334.83 萬噸(同比分別+14.03%/+14.28%);公司焦炭售價/單位成本為1704.22/1507.85 元/噸(同比分別變動-1.48%/-9.07%),受益於成本的有效控制,焦炭業務毛利率上升7.39pcts 至11.52%。
公司加工煤焦油產量28.40 萬噸(同比-9.61%),主要系2020 年2 月份和4月份停車檢修導致。預計2021 年在焦炭價格大幅改善的背景下,公司焦炭業務毛利將進一步改善,在焦炭價格全年上漲15%,成本上漲10%的假設下,預計毛利率將提升至接近17%,毛利同比有望增加4.7 億元。
化工業務2020 年受價格拖累,2021 年有望大幅減虧。2020 年公司化工板塊綜合銷量增加7.87 萬噸。但價格大幅下跌,炭黑、甲醇、焦化苯銷售均價分別同比下降20%/15%/23%,虧損明顯,毛利虧損超過1.5 億元。但預計2021 年隨着油價的顯著改善,化工品價格已呈現大幅上漲,預計全年公司化工板塊收入增速有望超過20%,雖然甲醇板塊毛利很難轉正,但預計虧損幅度可有效減少,化工板塊或可大幅減虧。
風險因素:焦炭價格出現大幅波動;化工板塊依然難以扭虧。
投資建議:考慮2021 年焦炭及化工產品價格的大幅上漲,我們上調公司2021/2022 年EPS 預測至0.94/0.64 元(原預測0.36/0.55 元),給予2023 年EPS預測0.65 元,當前價6.37 元,對應2021~2023 年PE7/10/10x。我們給予公司目標價7.6 元,對應2021 年P/E8 x,考慮公司化工板塊盈利系統性恢復還需要時間,我們維持公司“增持”評級。