2020 年公司受化工品价格下跌影响，主业依然呈现亏损的状态，业绩增长主要靠参股矿井的投资收益贡献。2021 年预计焦炭和化工品价格大幅改善，但化工板块能否扭亏还存在不确定性，维持公司“增持”评级。
2020 年净利润同比上涨131.40%，盈利主要来自于投资收益。公司2020 年营业收入/净利润分别为71.01 亿/10.97 亿元，同比分别+6.91%/+131.40%，EPS约为0.55 元，公司Q4 单季净利润1.69 亿元。全年业绩上涨主要来自于中煤华晋焦煤矿投资收益的增加，确认投资收益15.80 亿元，主要对应中煤华晋焦煤的贡献，同比增长15.67%，剔除投资收益，公司焦化主业业务仍亏损。公司利润分配预案为每股派现0.2 元，对应股息率约为3.1%；同时每10 股转增3 股。
2020 年公司焦炭销量增长14.28%，单位成本下降带动毛利率显著回暖。公司2020 焦炭产/销量分别为333.54/334.83 万吨（同比分别+14.03%/+14.28%）；公司焦炭售价/单位成本为1704.22/1507.85 元/吨（同比分别变动-1.48%/-9.07%），受益于成本的有效控制，焦炭业务毛利率上升7.39pcts 至11.52%。
公司加工煤焦油产量28.40 万吨（同比-9.61%），主要系2020 年2 月份和4月份停车检修导致。预计2021 年在焦炭价格大幅改善的背景下，公司焦炭业务毛利将进一步改善，在焦炭价格全年上涨15%，成本上涨10%的假设下，预计毛利率将提升至接近17%，毛利同比有望增加4.7 亿元。
化工业务2020 年受价格拖累，2021 年有望大幅减亏。2020 年公司化工板块综合销量增加7.87 万吨。但价格大幅下跌，炭黑、甲醇、焦化苯销售均价分别同比下降20%/15%/23%，亏损明显，毛利亏损超过1.5 亿元。但预计2021 年随着油价的显著改善，化工品价格已呈现大幅上涨，预计全年公司化工板块收入增速有望超过20%，虽然甲醇板块毛利很难转正，但预计亏损幅度可有效减少，化工板块或可大幅减亏。
风险因素：焦炭价格出现大幅波动；化工板块依然难以扭亏。
投资建议：考虑2021 年焦炭及化工产品价格的大幅上涨，我们上调公司2021/2022 年EPS 预测至0.94/0.64 元（原预测0.36/0.55 元），给予2023 年EPS预测0.65 元，当前价6.37 元，对应2021~2023 年PE7/10/10x。我们给予公司目标价7.6 元，对应2021 年P/E8 x，考虑公司化工板块盈利系统性恢复还需要时间，我们维持公司“增持”评级。
2020 年公司受化工品價格下跌影響，主業依然呈現虧損的狀態，業績增長主要靠參股礦井的投資收益貢獻。2021 年預計焦炭和化工品價格大幅改善，但化工板塊能否扭虧還存在不確定性，維持公司“增持”評級。
2020 年淨利潤同比上漲131.40%，盈利主要來自於投資收益。公司2020 年營業收入/淨利潤分別為71.01 億/10.97 億元，同比分別+6.91%/+131.40%，EPS約為0.55 元，公司Q4 單季淨利潤1.69 億元。全年業績上漲主要來自於中煤華晉焦煤礦投資收益的增加，確認投資收益15.80 億元，主要對應中煤華晉焦煤的貢獻，同比增長15.67%，剔除投資收益，公司焦化主業業務仍虧損。公司利潤分配預案為每股派現0.2 元，對應股息率約為3.1%；同時每10 股轉增3 股。
2020 年公司焦炭銷量增長14.28%，單位成本下降帶動毛利率顯著回暖。公司2020 焦炭產/銷量分別為333.54/334.83 萬噸（同比分別+14.03%/+14.28%）；公司焦炭售價/單位成本為1704.22/1507.85 元/噸（同比分別變動-1.48%/-9.07%），受益於成本的有效控制，焦炭業務毛利率上升7.39pcts 至11.52%。
公司加工煤焦油產量28.40 萬噸（同比-9.61%），主要系2020 年2 月份和4月份停車檢修導致。預計2021 年在焦炭價格大幅改善的背景下，公司焦炭業務毛利將進一步改善，在焦炭價格全年上漲15%，成本上漲10%的假設下，預計毛利率將提升至接近17%，毛利同比有望增加4.7 億元。
化工業務2020 年受價格拖累，2021 年有望大幅減虧。2020 年公司化工板塊綜合銷量增加7.87 萬噸。但價格大幅下跌，炭黑、甲醇、焦化苯銷售均價分別同比下降20%/15%/23%，虧損明顯，毛利虧損超過1.5 億元。但預計2021 年隨着油價的顯著改善，化工品價格已呈現大幅上漲，預計全年公司化工板塊收入增速有望超過20%，雖然甲醇板塊毛利很難轉正，但預計虧損幅度可有效減少，化工板塊或可大幅減虧。
風險因素：焦炭價格出現大幅波動；化工板塊依然難以扭虧。
投資建議：考慮2021 年焦炭及化工產品價格的大幅上漲，我們上調公司2021/2022 年EPS 預測至0.94/0.64 元（原預測0.36/0.55 元），給予2023 年EPS預測0.65 元，當前價6.37 元，對應2021~2023 年PE7/10/10x。我們給予公司目標價7.6 元，對應2021 年P/E8 x，考慮公司化工板塊盈利系統性恢復還需要時間，我們維持公司“增持”評級。
