投资要点

　　公司发布2020 业绩：

　　公司实现收入20.7 亿元人民币（下同），同比-2.9%；毛利6.8 亿元，同比+17.9%；归母净利润3.3 亿元，同比+58.6%；业绩符合我们预期。

　　2H2020 表现强劲，复苏逐步兑现：

　　2020 年下半年，全球汽车市场出现强劲反弹，公司实现收入12.5 亿元，同环比+13.0%/+53.2%。分市场来看，公司在中国地区2H 收入达5.5 亿，同环比+13.0%/+59.6%，全年收入占比提升至43.4%；北美市场2H 收入为4.0亿元，同环比+16.1%/+50.5%，全年收入占比提升至31.8%；欧洲市场2H收入录得2.5 亿元，同环比+13.4%/+44.7%，收入占比略微下滑至20.6%。

　　毛利率回升，费用管控成效显著：

　　公司2H2020 毛利率录得35.1%，同环比+6.2/+5.4pct，主要是因为：1）收入的增长提升了规模效应；2）员工成本同比-19.5%；3）整体良品率由19年的88.6%提升至89.5%；4）无锡基地生产中断影响逐步消退。同时，公司积极管控费用，2020 年销+管费用率16.7%，同比-0.8pct。其中下半年销+管费用率为12.6%，同环比-2.1/-10.3pct，成效显著。

　　在手订单充足，新能源客户值得期待：

　　截至20 年底，公司未来5 年的已在手合约金额为105 亿元，在手订单充足。

　　若按订单能见度（含预测订单）来看，公司21、22 年收入有望超过25 亿、31 亿元。公司未来将重点发展新能源客户相关业务，2020 年新接订单中34%为新能源订单。公司已与特斯拉、蔚来、小鹏、威马等建立合作。其中，特斯拉作为重点客户，2021 年相关收入贡献占比有望接近10%，进入前五大客户。特斯拉的背书有助于公司在新能源领域继续扩大影响力，随着电动化趋势的加速推进，公司有望逐步升级为Tie one 厂商，提升份额。

　　上调目标价至7.0 港元，维持“买入”评级：

　　我们更新21/22 年每股盈利预测至0.46/0.66 元，上调目标价至7.0 港元，对应21 年13 倍PE，维持“买入”评级。