事件：公司发布 2020 年报，报告期内实现营业收入13.62 亿元，同比增长23.55%，剔除投资收益后的经营利润1.59 亿，较上年增加7.50 亿元。
现金流明显向好，货币资金充足。期内公司归母净利润下滑主要系去年同期投资收益数值较大，而本期投资收益为-0.11 亿元，而剔除投资收益后的经营利润仍然实现稳定增长。现金流方面，期内公司经营活动现金净流量12.24 亿元，较去年同期+15.63亿元扭亏为盈，截止期末录得货币资金25.44 亿元，充足货币资金和稳健现金流是推进转型的有力保障。
多元生态助力战略转型，三大领域闭环价值变现。期内公司积极开拓地产+N 的多元化生态模式，重点在城市更新与运营业务、数字+能源业务、资本运营与发展业务三大领域进行战略推进与落地，目标发展成为创新型城市更新运营专家。地产业务方面，期内公司实现销售面积5.19 万方，同比+53.6%，销售金额10.43 亿元，同比+26.1%；投资物业方面，期内商业地产实现营收4.58 亿元，同比+66.35%，公司持有的经营性物业均位于北京、天津、上海、杭州等核心城市核心区域，租金收入具备保障；地产+N 生态产业运营方面，期内万通牵头组建了“新城市可持续发展运营联合体”，与国网综能、普洛斯、商汤科技、太极股份、中国瑞达、福建电子、深圳算能等国、央企和各领域头部企业，在新城市综合能源管理服务、数字城市发展、产城融合等方面加强合作，发挥各自优势，形成了赋能新型城市可持续发展的综合能力生态协作平台。期内公司成立全资子公司作为万通数字科技发展平台，主要业务涉及技术科技领域新产业孵化，为公司数字产业布局注入强动能。公司与商汤科技签署战略合作框架协议，双方拟在人工智能应用场景落地、人工智能产业集群和智慧城市等领域展开战略合作，为各业态场景赋能。截至期末，公司已与普洛斯组建3 家合资公司，双方以共同开发普洛斯存量土地为首批合作项目并重点在城市更新、产城融合以及金融资本等领域展开合作，其中双方合资成立的万普资管将主要经营不动产投资并购基金、类REITs 基金等，联合中融国富、东方万通一起打造产业地产价值变现闭环生态系统。
财务稳健安全垫充足，二次回购彰显信心。期内公司资产负债率稳定在34%以下，有息负债率仅为18%，自有资金充足，优质的资产结构为转型布局和未来融资打下坚实基础。期内公司新增基金投资，以商汤科技、金镒铭私募股权投资、瀚木三号私募证券投资基金为代表，本期内共实现2737 万元收益，提高了公司资金使用效率，实现股东资源充分赋能，形成公司完善的生态资源体系建设。期内公司以集中竞价方式完成回购公司股份6662.7 万股（占公司总股本的3.24%），回购资金总额4.99 亿元。2021 年1 月来公司第二次实施股份回购，拟回购资金总额不低于1.5 亿元，不超过3 亿元，截至2021 年4 月，公司已回购2.32 亿元。
投资建议：维持公司买入评级，考虑公司转型初期既有地产开发业务结转逐年递减及新业务发展尚需培育，下调公司2021-22 年EPS 至0.08/0.09 元，给予2023年EPS 为0.10 元，对应PE 为96.05/85.32/77.97 倍。
风险提示：转型不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。
事件：公司發佈 2020 年報，報告期內實現營業收入13.62 億元，同比增長23.55%，剔除投資收益後的經營利潤1.59 億，較上年增加7.50 億元。
現金流明顯向好，貨幣資金充足。期內公司歸母淨利潤下滑主要系去年同期投資收益數值較大，而本期投資收益為-0.11 億元，而剔除投資收益後的經營利潤仍然實現穩定增長。現金流方面，期內公司經營活動現金淨流量12.24 億元，較去年同期+15.63億元扭虧為盈，截止期末錄得貨幣資金25.44 億元，充足貨幣資金和穩健現金流是推進轉型的有力保障。
多元生態助力戰略轉型，三大領域閉環價值變現。期內公司積極開拓地產+N 的多元化生態模式，重點在城市更新與運營業務、數字+能源業務、資本運營與發展業務三大領域進行戰略推進與落地，目標發展成為創新型城市更新運營專家。地產業務方面，期內公司實現銷售面積5.19 萬方，同比+53.6%，銷售金額10.43 億元，同比+26.1%；投資物業方面，期內商業地產實現營收4.58 億元，同比+66.35%，公司持有的經營性物業均位於北京、天津、上海、杭州等核心城市核心區域，租金收入具備保障；地產+N 生態產業運營方面，期內萬通牽頭組建了“新城市可持續發展運營聯合體”，與國網綜能、普洛斯、商湯科技、太極股份、中國瑞達、福建電子、深圳算能等國、央企和各領域頭部企業，在新城市綜合能源管理服務、數字城市發展、產城融合等方面加強合作，發揮各自優勢，形成了賦能新型城市可持續發展的綜合能力生態協作平台。期內公司成立全資子公司作為萬通數字科技發展平台，主要業務涉及技術科技領域新產業孵化，為公司數字產業佈局注入強動能。公司與商湯科技簽署戰略合作框架協議，雙方擬在人工智能應用場景落地、人工智能產業集羣和智慧城市等領域展開戰略合作，為各業態場景賦能。截至期末，公司已與普洛斯組建3 家合資公司，雙方以共同開發普洛斯存量土地為首批合作項目並重點在城市更新、產城融合以及金融資本等領域展開合作，其中雙方合資成立的萬普資管將主要經營不動產投資併購基金、類REITs 基金等，聯合中融國富、東方萬通一起打造產業地產價值變現閉環生態系統。
財務穩健安全墊充足，二次回購彰顯信心。期內公司資產負債率穩定在34%以下，有息負債率僅為18%，自有資金充足，優質的資產結構為轉型佈局和未來融資打下堅實基礎。期內公司新增基金投資，以商湯科技、金鎰銘私募股權投資、瀚木三號私募證券投資基金為代表，本期內共實現2737 萬元收益，提高了公司資金使用效率，實現股東資源充分賦能，形成公司完善的生態資源體系建設。期內公司以集中競價方式完成回購公司股份6662.7 萬股（佔公司總股本的3.24%），回購資金總額4.99 億元。2021 年1 月來公司第二次實施股份回購，擬回購資金總額不低於1.5 億元，不超過3 億元，截至2021 年4 月，公司已回購2.32 億元。
投資建議：維持公司買入評級，考慮公司轉型初期既有地產開發業務結轉逐年遞減及新業務發展尚需培育，下調公司2021-22 年EPS 至0.08/0.09 元，給予2023年EPS 為0.10 元，對應PE 為96.05/85.32/77.97 倍。
風險提示：轉型不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。
