投资要点
事件：2021Q1 公司实现营业收入6099 万元，同比增长199.5%；实现归母净利润1334 万元，实现扣非后归母净利润1328 万元，业绩符合我们预期。
Q1 销售大幅增长，期间费用率大幅降低：2020Q1 受新冠疫情影响，医院和检测机构对检测试剂的需求下降，导致公司产品销售受到较大影响。2021 年，随着国内疫情形势缓解，医院门诊陆续恢复，公司销售实现了高速增长，我们预计过敏检测产品销售收入增长超过200%，自免检测产品销售增长超过180%。鉴于国内疫情形势缓解，以及伴随疫苗的接种防护，公司预计二季度经营情况会进一步好转，2021H1 净利润有望出现较大幅度的增长。2021Q1 公司销售费用为1385 万元（-8.5%），销售费用率为22.72%（-27.37pp），主要是因为受新冠影响市场推广减少所致；管理费用为703 万元（+88.2%），管理费用率为11.53%（-6.82pp）；研发费用为651 万元（+19.3%），研发费用率为10.67%（-16.11pp）。
过敏领域竞争力突出，定量检测进一步加强公司龙头地位：公司作为国内过敏检测龙头（市占率为30%），2016-2019 年收入CAGR 达27.5%，2020 年受疫情影响，收入下滑23%，其中定量试剂增长50%以上，定量检测取代定性检测趋势显著。截至2020 年末，公司已申报注册中的新增IgE 过敏原有13 种，已经立项在研的过敏原有25 种，包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94种过敏原，包含注册中及在研项目，过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖 111 项过敏检测项目，过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外，公司过敏化学发光产品正处于注册阶段，未来有望成为公司利润新的增长点。
自免业务逆势增长，化学发光加快公司进口替代：2020 年公司在研的自免项目增加16 个，公司作为国内少数将发光技术运用到自免领域的企业，发光产品显著领先于目前市场上主流的定性产品，未来有望持续实现进口替代。同时，公司与迈瑞医疗达成合作协议，未来有望凭借迈瑞强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。
盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年归母净利润预测为1.13/1.54/2.03 亿元。当前市值对应2021-2023 年PE 分别为42 倍、31倍、23 倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险
投資要點
事件：2021Q1 公司實現營業收入6099 萬元，同比增長199.5%；實現歸母淨利潤1334 萬元，實現扣非後歸母淨利潤1328 萬元，業績符合我們預期。
Q1 銷售大幅增長，期間費用率大幅降低：2020Q1 受新冠疫情影響，醫院和檢測機構對檢測試劑的需求下降，導致公司產品銷售受到較大影響。2021 年，隨着國內疫情形勢緩解，醫院門診陸續恢復，公司銷售實現了高速增長，我們預計過敏檢測產品銷售收入增長超過200%，自免檢測產品銷售增長超過180%。鑑於國內疫情形勢緩解，以及伴隨疫苗的接種防護，公司預計二季度經營情況會進一步好轉，2021H1 淨利潤有望出現較大幅度的增長。2021Q1 公司銷售費用為1385 萬元（-8.5%），銷售費用率為22.72%（-27.37pp），主要是因為受新冠影響市場推廣減少所致；管理費用為703 萬元（+88.2%），管理費用率為11.53%（-6.82pp）；研發費用為651 萬元（+19.3%），研發費用率為10.67%（-16.11pp）。
過敏領域競爭力突出，定量檢測進一步加強公司龍頭地位：公司作為國內過敏檢測龍頭（市佔率為30%），2016-2019 年收入CAGR 達27.5%，2020 年受疫情影響，收入下滑23%，其中定量試劑增長50%以上，定量檢測取代定性檢測趨勢顯著。截至2020 年末，公司已申報註冊中的新增IgE 過敏原有13 種，已經立項在研的過敏原有25 種，包括已經取得註冊證銷售的過敏原和正在註冊及立項研發的過敏原合計涵蓋 94種過敏原，包含註冊中及在研項目，過敏原單點檢測及組合檢測可檢測的項目將涵蓋 111 項過敏檢測項目，過敏原數量的持續增加將不斷鞏固公司在行業的領先地位。除此之外，公司過敏化學發光產品正處於註冊階段，未來有望成為公司利潤新的增長點。
自免業務逆勢增長，化學發光加快公司進口替代：2020 年公司在研的自免項目增加16 個，公司作為國內少數將發光技術運用到自免領域的企業，發光產品顯著領先於目前市場上主流的定性產品，未來有望持續實現進口替代。同時，公司與邁瑞醫療達成合作協議，未來有望憑藉邁瑞強大的品牌影響力和銷售渠道進一步加快試劑放量。
盈利預測與投資評級：我們維持2021-2023 年歸母淨利潤預測為1.13/1.54/2.03 億元。當前市值對應2021-2023 年PE 分別為42 倍、31倍、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；產品研發不及預期的風險
