本报告导读:
水泥板块量价有望迎来修复,地产板块盈利能力触底在即。
投资要点:
维持“增持” 评级。公司发布年报2020 年营收1080.05 亿元,同增17.61%;归母净利28.44 亿元,同减23.01%符合预期。考虑到2021年地产结转项目利润空间可能短期保持承压状态,故略下调2021-2023 公司EPS 预测为0.34(-0.03),0.37(-0.05),0.41(新预测)元,但公司核心区域京津冀地区长期潜力充沛,公司内部整合优化逐步完善,因此维持目标价4.77 元,对应2021-2023 年PE 为14.03/12.89/11.63 倍,维持“增持”评级。
水泥板块有望迎来修复。测算Q4 水泥熟料销量约3500 万吨同比大增35%,受区域赶工和环保灵活贡献。估算Q4 公司出厂价约338 元,吨毛利约120 元,管理费用降低带动吨净利44 元同比提升近20 元。
低基数与区域高景气预期下,2021 年量与利润率有望继续修复。
地产利润率有望触底。公司2020 年地产结转收入313 亿元同增41%。
但创造毛利仅约45 亿元同减40%。主要受项目结构和高地价兑现影响。判断2021 年地产结转利润率将逐步触底并在2022 年开始回升。
家居与物业板块有望改善盈利。家居建材板块2020 年营收约330 亿元同增34%,毛利9.29 亿元同减3.58 亿元;物业板块2020 年营收47.78 亿元同减5%,毛利25 亿元同减2.18 亿元。判断经常性损益应保持负增长,但2019 年减值计提基数较大,因此最终板块业绩跌幅有限,业务景气与减值计提充分后2021 年两板块盈利将改善。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
本報告導讀:
水泥板塊量價有望迎來修復,地產板塊盈利能力觸底在即。
投資要點:
維持“增持” 評級。公司發佈年報2020 年營收1080.05 億元,同增17.61%;歸母淨利28.44 億元,同減23.01%符合預期。考慮到2021年地產結轉項目利潤空間可能短期保持承壓狀態,故略下調2021-2023 公司EPS 預測爲0.34(-0.03),0.37(-0.05),0.41(新預測)元,但公司核心區域京津冀地區長期潛力充沛,公司內部整合優化逐步完善,因此維持目標價4.77 元,對應2021-2023 年PE 爲14.03/12.89/11.63 倍,維持“增持”評級。
水泥板塊有望迎來修復。測算Q4 水泥熟料銷量約3500 萬噸同比大增35%,受區域趕工和環保靈活貢獻。估算Q4 公司出廠價約338 元,噸毛利約120 元,管理費用降低帶動噸淨利44 元同比提升近20 元。
低基數與區域高景氣預期下,2021 年量與利潤率有望繼續修復。
地產利潤率有望觸底。公司2020 年地產結轉收入313 億元同增41%。
但創造毛利僅約45 億元同減40%。主要受項目結構和高地價兌現影響。判斷2021 年地產結轉利潤率將逐步觸底並在2022 年開始回升。
家居與物業板塊有望改善盈利。家居建材板塊2020 年營收約330 億元同增34%,毛利9.29 億元同減3.58 億元;物業板塊2020 年營收47.78 億元同減5%,毛利25 億元同減2.18 億元。判斷經常性損益應保持負增長,但2019 年減值計提基數較大,因此最終板塊業績跌幅有限,業務景氣與減值計提充分後2021 年兩板塊盈利將改善。
風險提示:原材料成本風險、國內貨幣政策房地產政策風險。