核心观点

　　公司是国内领先的PKI 厂商，具有完备的以PKI 为核心的信息安全产品和服务体系。公司主要产品包括PKI 基础设施产品、 PKI 安全应用产品和通用安全产品。公司与客户建立了长期稳定的合作关系并拥有各类经营资质或许可。IDC 数据显示，2019 年公司在身份和数字信任软件市场份额排名第四，达到8.3%。

　　公司积极构建“信创”产品体系，并加强在安防视频和车联网安全市场的布局。当前视频监控、车联网等领域的安全事件频发，基于证书的强身份认证PKI 体系有望在车联网以及安防视频安全领域得到有效应用。公司已于上汽在车联网安全方面开展合作。此外，公安部逐步推广视频安全建设，公司作为PKI 领先厂商有望受益。

　　零信任解决方案落地，发展前景广阔。零信任引导安全体系架构从“网络中心化”走向“身份中心化”，其本质是以身份为中心进行访问控制，逐渐成为数字时代主流的安全架构。2020 年 11 月，工信部发布了《关于2020 年网络安全技术应用试点示范名单的公示》，其中公司和中航金网(北京)电子商务有限公司联合申报的《航空工业商网零信任安全管理平台》项目，成功入选“新型信息基础设施安全类-工业互联网安全”类目。在云业态全面应用的背景下，零信任解决方案有望带动公司迎来新一轮增长。

　　财务预测与投资建议

　　略调整收入增速及费用率水平，我们给予公司20-22 年归母净利润分别为0.88/1.15/1.58 亿（原20-22 年归母净利润预测为0.93/1.32/1.66 亿），对应20-22 年EPS 分别为0.45/0.59/0.82 元（ 原20-22 年EPS 为0.77/1.09/1.37 元）。根据可比公司21 年PE 水平，对应21 年PE 为52倍，目标价为30.68 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等