行业：需求是蓝海，格局在优化混凝土分现拌和预制（常指商混）两种，目前我国商品化率约60%，结合海外及国内产业变革看仍有提升空间（中西部城市商混率+沿海农村预制率提升）。2019 年我国商混产量27 亿方，按400 元/方均价估算空间超万亿，叠加部分现拌产品，实际空间更大。
混凝土主要特点：1、进入门槛不高。资金门槛较低，单线投资在2000 万元以下，固定资产占比远低于一般周期制造业；2、运输半径极短。混凝土货值低，保质期短（容易凝固），存在显著运输半径，比水泥更“短腿”。3、市场偏分散，开工率先天不足。商混生产多随下游工程位置而变化，很难集中大规模生产，导致市场高度分散，我国商混企业超万家，龙头中国建材份额仅4%，公司是第二大企业，份额仅约2%。同时，依附下游而存在的业态导致需求波动较大，因此产能利用率普遍较低，全国2020 年不到40%。
格局渐进式优化。传统商混生产存在一定粉尘污染，在环保管控大背景下，部分小散污企业陆续退出，尤其在一线城市；同时新建搅拌站行政审批门槛抬升导致新增大幅减少。
基于隐形集中度提升以及下游盈利复苏（对材料成本接受度增加），产业链价格传导机制逐步疏通，尤其在长三角等沿海及中部核心城市一带，国内商混格局出现渐进式优化。
公司：龙头焕新颜，整装再出发
公司综合竞争力更多体现在渠道、资金及轻资产的运作模式。1、公司核心优势是公司依托母公司中国建筑的渠道获得了稳稳的订单。2020 年公司销售给中国建筑的收入为130 亿元，占比整体收入比例为55%。同时，公司占比中国建筑总采购需求并不高，目前并没有出现天花板，因此未来增长空间及份额提升均有较大潜力。2、目前前10 大商混企业基本被建筑施工企业或水泥企业把控，同时，分散的格局叠加下游的工程回款缓慢导致行业账期往往较长，一般小企业做大做强面临较强渠道和资金双重阻力。公司作为行业龙头，依托母公司信用背书及上市平台优势，整体现金流状况显著优于同行，历史上信用减值甚微，也正因如此，在对重点客户供货中资金优势更胜一筹。3、公司通过整合率先确立龙头地位，同时采取轻资产租赁基地模式不断开拓新区域，进而通过一定时间经营培育转化为成熟区域，不断循环做大销售规模，奠定了中西部商混龙头地位。
长期来看，公司盈利增长具备潜力和张力。1、公司定位中西部为核心市场，充分受益国家基建补短板的战略布局。目前公司销售涵盖国内20 多个省份，其中湖北、四川、新疆、湖南、贵州等是核心市场，盈利水平也相对靠前。当前来看，从政策层面基建补短板建设有望催生区域铁公基等基建项目开工建设，公司作为西部市场商混龙头，有望率先受益。2、立足传统业务与市场同时，公司也在积极寻求外延，海外市场开拓+新产品如外加剂、砂浆的布局中期有望为公司增添新的增长极；3、在当前行业格局优化和下游盈利显著复苏（涨价往下游传导更顺畅）之下，公司盈利能力也出现一定边际改善。
预计公司2021~2022 年EPS 为0.82、0.95 元，对应PE 为10.8、9.3 倍，买入评级。
买入评级。
风险提示：
1. 商混需求中期下滑较大；
2. 行业应收账款压力较大。
行業：需求是藍海，格局在優化混凝土分現拌和預製（常指商混）兩種，目前我國商品化率約60%，結合海外及國內產業變革看仍有提升空間（中西部城市商混率+沿海農村預製率提升）。2019 年我國商混產量27 億方，按400 元/方均價估算空間超萬億，疊加部分現拌產品，實際空間更大。
混凝土主要特點：1、進入門檻不高。資金門檻較低，單線投資在2000 萬元以下，固定資產佔比遠低於一般週期製造業；2、運輸半徑極短。混凝土貨值低，保質期短（容易凝固），存在顯著運輸半徑，比水泥更“短腿”。3、市場偏分散，開工率先天不足。商混生產多隨下游工程位置而變化，很難集中大規模生產，導致市場高度分散，我國商混企業超萬家，龍頭中國建材份額僅4%，公司是第二大企業，份額僅約2%。同時，依附下游而存在的業態導致需求波動較大，因此產能利用率普遍較低，全國2020 年不到40%。
格局漸進式優化。傳統商混生產存在一定粉塵污染，在環保管控大背景下，部分小散污企業陸續退出，尤其在一線城市；同時新建攪拌站行政審批門檻抬升導致新增大幅減少。
基於隱形集中度提升以及下游盈利復甦（對材料成本接受度增加），產業鏈價格傳導機制逐步疏通，尤其在長三角等沿海及中部核心城市一帶，國內商混格局出現漸進式優化。
公司：龍頭煥新顏，整裝再出發
公司綜合競爭力更多體現在渠道、資金及輕資產的運作模式。1、公司核心優勢是公司依託母公司中國建築的渠道獲得了穩穩的訂單。2020 年公司銷售給中國建築的收入為130 億元，佔比整體收入比例為55%。同時，公司佔比中國建築總採購需求並不高，目前並沒有出現天花板，因此未來增長空間及份額提升均有較大潛力。2、目前前10 大商混企業基本被建築施工企業或水泥企業把控，同時，分散的格局疊加下游的工程回款緩慢導致行業賬期往往較長，一般小企業做大做強面臨較強渠道和資金雙重阻力。公司作為行業龍頭，依託母公司信用背書及上市平台優勢，整體現金流狀況顯著優於同行，歷史上信用減值甚微，也正因如此，在對重點客户供貨中資金優勢更勝一籌。3、公司通過整合率先確立龍頭地位，同時採取輕資產租賃基地模式不斷開拓新區域，進而通過一定時間經營培育轉化為成熟區域，不斷循環做大銷售規模，奠定了中西部商混龍頭地位。
長期來看，公司盈利增長具備潛力和張力。1、公司定位中西部為核心市場，充分受益國家基建補短板的戰略佈局。目前公司銷售涵蓋國內20 多個省份，其中湖北、四川、新疆、湖南、貴州等是核心市場，盈利水平也相對靠前。當前來看，從政策層面基建補短板建設有望催生區域鐵公基等基建項目開工建設，公司作為西部市場商混龍頭，有望率先受益。2、立足傳統業務與市場同時，公司也在積極尋求外延，海外市場開拓+新產品如外加劑、砂漿的佈局中期有望為公司增添新的增長極；3、在當前行業格局優化和下游盈利顯著復甦（漲價往下游傳導更順暢）之下，公司盈利能力也出現一定邊際改善。
預計公司2021~2022 年EPS 為0.82、0.95 元，對應PE 為10.8、9.3 倍，買入評級。
買入評級。
風險提示：
1. 商混需求中期下滑較大；
2. 行業應收賬款壓力較大。
