维持强烈推荐评级，目标价每股 7.08 港元。银城生活服务有限公司（简称“银城生活服务”、“银城”、或“公司”）于近期公布了 2020 年度业绩，基于此我们与管理层进行沟通并调整了我们的财务模型，我们对公司的基本面继续看好，给予 7.08 港元每股估值，相当于 19.5x 2021 年 PE 和 14.9x2022 年 PE。
l 2020 年业绩增长稳健。银城生活服务 2020 年实现收入 9.62 亿元，同比增长 38.3%。公司 2020 年实现毛利润 1.62 亿元，同比增长 45.1%。公司毛利率达 16.9%，较 2019 年提升 0.8 个百分点。公司全年实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 103.2%。公司归母净利率为 7.0%，较 2019 年提升 2.2 个百分点。公司宣布每股派息 0.092 港元，相当于 30.7%的派息率，这是公司上市后连续第二年支付 30%以上股利。
l 管理面积增长超预期，第三方占比继续提升。截至 2020 年底，公司物业管理服务在管面积为 3,914 万平方米，增幅 50.1%，超出克而瑞证券预期2.3%；合约面积达 4,277 万平方米，增幅 39.0%，超出克而瑞证券预期1.2%。公司在管面积的市场化水平较高：来自收并购及第三方的收入占比从 2016 年的 61.8%提升到 2020 年的 79.9%；来自收并购及第三方的在管面积占比从 2016 年的 54.4%提升到 2020 年的 82.2%，体现公司强劲的市场化拓展能力。
l 三年预期复合增长率 35%，业绩可期。公司管理层明确未来三年的业绩目标，即 2023 年收入达到 23 亿元，在管面积达到 1 亿方，相当于收入与净利润未来三年内实现 35%的复合增长率；该目标增速对于以第三方外拓为主要增长点的中小型物管企业来说，属于较高水平。公司给出明确的业绩指引，结合公司稳步推进中的员工持股计划，将有助于稳定市场预期与投资人信心。
l 风险提示：第三方项目拓展不及预期，增值服务拓展不及预期
維持強烈推薦評級，目標價每股 7.08 港元。銀城生活服務有限公司（簡稱“銀城生活服務”、“銀城”、或“公司”）於近期公佈了 2020 年度業績，基於此我們與管理層進行溝通並調整了我們的財務模型，我們對公司的基本面繼續看好，給予 7.08 港元每股估值，相當於 19.5x 2021 年 PE 和 14.9x2022 年 PE。
l 2020 年業績增長穩健。銀城生活服務 2020 年實現收入 9.62 億元，同比增長 38.3%。公司 2020 年實現毛利潤 1.62 億元，同比增長 45.1%。公司毛利率達 16.9%，較 2019 年提升 0.8 個百分點。公司全年實現歸母淨利潤 0.67 億元，同比增長 103.2%。公司歸母淨利率爲 7.0%，較 2019 年提升 2.2 個百分點。公司宣佈每股派息 0.092 港元，相當於 30.7%的派息率，這是公司上市後連續第二年支付 30%以上股利。
l 管理面積增長超預期，第三方佔比繼續提升。截至 2020 年底，公司物業管理服務在管面積爲 3,914 萬平方米，增幅 50.1%，超出克而瑞證券預期2.3%；合約面積達 4,277 萬平方米，增幅 39.0%，超出克而瑞證券預期1.2%。公司在管面積的市場化水平較高：來自收併購及第三方的收入佔比從 2016 年的 61.8%提升到 2020 年的 79.9%；來自收併購及第三方的在管面積佔比從 2016 年的 54.4%提升到 2020 年的 82.2%，體現公司強勁的市場化拓展能力。
l 三年預期複合增長率 35%，業績可期。公司管理層明確未來三年的業績目標，即 2023 年收入達到 23 億元，在管面積達到 1 億方，相當於收入與淨利潤未來三年內實現 35%的複合增長率；該目標增速對於以第三方外拓爲主要增長點的中小型物管企業來說，屬於較高水平。公司給出明確的業績指引，結合公司穩步推進中的員工持股計劃，將有助於穩定市場預期與投資人信心。
l 風險提示：第三方項目拓展不及預期，增值服務拓展不及預期
