事件：2021 年4 月21 日，公司发布2020 年年度报告，公司年内营业收入为71.01 亿元，同比增长6.91%。归属于上市公司股东的净利润为10.97 亿元，同比增长131.40%。

点评

2020 年业绩大增，2021 年投资收益有望进一步增厚：公司归母净利润为10.97 亿元，同比增长131.4%，投资收益15.81 亿元，同比增长15.69%，主要由中煤华晋贡献。我们认为，2021 年动力煤、焦煤价格中枢均有望上移，中煤华晋业绩弹性有望释放，投资收益有望进一步增厚。

焦炭产销大增，盈利提升：2020 年全年焦炭产量为333.54 万吨，同比增长14.03%；销量为334.83 万吨，同比增长13.94%。全年焦炭销售均价为1704.22 元/吨，同比下降25.66 元/吨，降幅1.48%。化工品方面，公司销售甲醇22.87 万吨、炭黑7.74 万吨、沥青7.15 万吨、纯苯7.74 万吨，工业萘3.05 万吨，综合销量增加7.86 万吨，增幅19.08%，综合售价下降544.06 元，降幅19.29%。综合来看，焦化业务的合计毛利率为5.6%，较去年同期增加8.03 个百分点。据公告，2021 全年计划生产焦炭（湿基）330 万吨，基本保持稳定。

拟现金分红35.92%，每10 股转增3 股：据公告，公司拟每10 股派发现金红利2 元人民币（含税），现金股利支付率35.92%，测算股息率3.15%。此外公司以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。

焦炭行业景气改善有望为公司带来较大业绩弹性。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。短期来看，据统计局数据显示，3 月焦炭产量增速为4.7%低于下游生铁的8.9%，即下游需求增速高于供给，供给偏紧格局未改。因此综合来看，焦炭供应端受环保检查和关停落后产能工作持续推进影响有所收紧，且原料端价格上行，对焦价有形成较强的支撑力度，焦炭价格短期将呈现稳中偏强趋势。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价8.75 元。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为24.59/25.79/28.15 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.31/1.43 元/股。

风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工产品价格大幅下跌。