滚动体行业龙头布局完善，产品持续向高端品类拓展，有望迎来长期业绩拐点。公司主要产品包括钢球和滚子，除了传统的钢球外，还有包括精密微小球、陶瓷球、大球等特种钢球在内的产品储备，另外公司的圆锥滚子产品已通过国家轴承质量监督检测中心检测，主要供应斯凯孚集团的下属工厂，未来有望迎来放量增长。并且，2016 年至 2020 年公司固定资产由 2.8 亿元增加至 5.3 亿元，与之对应公司每年折旧摊销不断增加，2020 年公司固定资产折旧总额为 0.6 亿元。我们认为，未来随着公司收入的不断提升，规模经济有望明显体现，带动利润率上升。

　　滚动体国内市场可达 170 亿元，下游电动车、风电等行业高速发展带动行业空间不断扩容。滚动体赛道优质，静态总规模约 170 亿元，并且随着下游电动车逐步替代燃油车、风电装机容量快速增长等因素而呈现趋势性增长态势。

　　其中，我们估算钢球行业市场空间约为 70 亿元，其中主要的独立供应商为海外龙头椿中岛和力星股份，国内其他主要的钢球企业市场竞争能力较弱；滚子市场空间约 106 亿元，主要由椿中岛以及斯凯孚等轴承厂自身生产，滚子设计和制造难度高于钢球，目前国产厂商基本没有参与。近几年滚子轴承下游行业高速发展，特别是风电产业及国内高铁产业的发展，给滚子市场特别是高端滚子市场国产化带来了良好的发展机遇。

　　身处滚动体国产替代和外协化浪潮，公司迎来历史级发展机遇。1）出于供应链安全的考虑，高铁、5G、军工、海上风电、盾构等多个行业正在推动滚动体领域国产替代，公司作为滚动体行业国内龙头，有望明显受益；2）以斯凯孚、舍弗勒为代表的轴承龙头企业出于成本和专业性的考虑，将其滚动体的外包成为轴承厂龙头未来的发展趋势。我们认为，轴承厂商外协采购对滚动体的质量和产能要求较高，有利于滚动体头部企业的发展，在海外滚动体龙头椿中岛产能不足的情况下，公司有望成为最大获益者。

　　比较优势明显叠加卡位优势，铸就公司深厚护城河。目前公司相对于国内竞争对手具有明显的产品优势，并且以斯凯孚集团为代表的高端轴承的认证周期为两到三年，使得精密钢球市场的进入壁垒较高。而公司是国内唯一一家进入斯凯孚集团的全球采购体系的内资公司，和舍弗勒、恩斯克、NTN、捷太格特等全球龙头轴承厂商有所合作，具有明显的先发卡位优势。

　　盈利预测和估值建议：我们认为未来 2-3 年将是公司高端新产品密集放量的高光时刻，带来公司收入规模和利润率的双重提升以及较大的业绩弹性，公司进入“动力换挡”的高速成长期。预计公司 2021-2023E 年归母净利润为1.40、2.35、3.27 亿元，给予 2021 年 30-35 倍 PE 估值，对应市值为 41.9-48.9亿元，每股合理价值区间为 16.93-19.75 元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求波动、原材料价格波动、疫情影响超预期。