收入稳健增长，盈利能力持续提升
FY2020 实现营收5.55 亿元（+10.7%）；受疫情影响退还住宿费0.34亿元。基于对成本和费用的有效控制，利润率大幅增长。毛利率60.4%（+4.6%），净利润1.93 亿元（+53.9%），加回上市费用后经调整净利润2.03 亿元（+34.3%），经调整净利率36.6%（+6.5%），盈利能力稳步增强，未来仍有充足提升空间。每股盈利0.47 元，中期每股派息10.00港仙，末期每股派息8 港仙；全年股息支付率为33.6%。
量价齐升，三期工程如期进行
FY2020 在校学生总数2.13 万人（+7.5%），四年复合增长9.0%。三期工程于2020 年9 月开工，预计于2022 年9 月投入使用，校园容量将提升4000 人至2.60 万人。预计总投资额约为3.40 亿元，截至2020年底，已投入0.41 亿元。外延并购方面，公司将持续关注以华东地区本科院校为主的互补或优质标的。学费调整方面，部分专业新生学费上涨30.0%~40.0%，生均年化学费同比+6.9%。本科学费仍处于上海民办高校中较低水平，随营利性转设完成，学费将有更大提升空间。
办学品质高，地域优势明显
建桥学院在校友会2020 年度民办大学排行榜中排名第四；本科专业中2/3 排民办大学前10 名，5/6 进入前20 名。毕业生就业率和出国率高，海外合作院校79 所。公司位于上海的临港新片区，地域优势体现在：
1）上海对于外地学生有天然吸引力；2）享有资源和政策红利，实现产教城融合；3）限价商品房和人才公寓等人才政策，有利于吸引和留住人才，进一步提升办学品质。
上调盈利预测，维持合理估值区间和“买入”评级预计公司FY2021-2023 的收入分别为7.20、8.34 和9.73 亿元；调整后净利润为2.77、3.52 和4.35 亿元；公司3 月26 日的收盘价6.08港元对应的2021-2023 年预测PE 分别为7.66/6.02/4.88 倍。我们维持对公司的“买入”评级和合理估值区间6.72~9.41 港元。
风险提示
扩张进度和质量不及预期；营利性高校转设进度不及预期。
收入穩健增長，盈利能力持續提升
FY2020 實現營收5.55 億元（+10.7%）；受疫情影響退還住宿費0.34億元。基於對成本和費用的有效控制，利潤率大幅增長。毛利率60.4%（+4.6%），淨利潤1.93 億元（+53.9%），加回上市費用後經調整淨利潤2.03 億元（+34.3%），經調整淨利率36.6%（+6.5%），盈利能力穩步增強，未來仍有充足提升空間。每股盈利0.47 元，中期每股派息10.00港仙，末期每股派息8 港仙；全年股息支付率為33.6%。
量價齊升，三期工程如期進行
FY2020 在校學生總數2.13 萬人（+7.5%），四年複合增長9.0%。三期工程於2020 年9 月開工，預計於2022 年9 月投入使用，校園容量將提升4000 人至2.60 萬人。預計總投資額約為3.40 億元，截至2020年底，已投入0.41 億元。外延併購方面，公司將持續關注以華東地區本科院校為主的互補或優質標的。學費調整方面，部分專業新生學費上漲30.0%~40.0%，生均年化學費同比+6.9%。本科學費仍處於上海民辦高校中較低水平，隨營利性轉設完成，學費將有更大提升空間。
辦學品質高，地域優勢明顯
建橋學院在校友會2020 年度民辦大學排行榜中排名第四；本科專業中2/3 排民辦大學前10 名，5/6 進入前20 名。畢業生就業率和出國率高，海外合作院校79 所。公司位於上海的臨港新片區，地域優勢體現在：
1）上海對於外地學生有天然吸引力；2）享有資源和政策紅利，實現產教城融合；3）限價商品房和人才公寓等人才政策，有利於吸引和留住人才，進一步提升辦學品質。
上調盈利預測，維持合理估值區間和“買入”評級預計公司FY2021-2023 的收入分別為7.20、8.34 和9.73 億元；調整後淨利潤為2.77、3.52 和4.35 億元；公司3 月26 日的收盤價6.08港元對應的2021-2023 年預測PE 分別為7.66/6.02/4.88 倍。我們維持對公司的“買入”評級和合理估值區間6.72~9.41 港元。
風險提示
擴張進度和質量不及預期；營利性高校轉設進度不及預期。
