一、事件概述
2021 年4 月15 日，公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入21.33 亿元，同比增长40.33%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长27.43%；扣非净利润2.35 亿元，同比增长27.40%。
二、分析与判断
业绩高速增长，IDC 收入增速亮眼
公司2020 年营收21.33 亿元，收入和利润与同期相比均有较大幅度增长。分业务看，专用设备收入12.50 亿元，同比增长37.36%，IDC 综合服务收入8.83 亿元，同比增长44.75%。专用设备收入增长原因系受益于房地产市场复苏和精装房政策推进力度，同时房地产企业及板材企业跨界将业务拓展至家具生产，对板式家具生产设备的需求急剧上升，公司订单大幅增加。IDC 业务增速亮眼原因系子公司唯一网络大客户收入及占比均有大幅提升，导致总体收入增长。公司在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的均有较大幅提升，为业务高速发展打下坚实基础。
期间费用增幅明显，现金流状况持续改善
公司2020 年毛利率略有下降，其中专用设备、IDC 毛利率分别为26.75%、23.40%，同比下降0.45%、4.48%，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、5.51%、0.26%，同比增长-13.31%、48.92%、91.80%，研发费用率4.46%，同比增长53.95%；现金流方面，经营现金流量净额同比增加2.03 亿元，增幅75.28%，主要是专用设备及IDC综合服务双主业的业务大幅增加，销售商品收到的现金增加较多所致。
精装修政策叠加进口替代，板式家具设备龙头智能化升级打开成长空间2019 年我国商品住宅精装修渗透率达到32%，顺利完成“十三五规划”相关指标，政策加码下精装修渗透率提升是长期趋势。公司为板式家具生产设备领军企业，主要产品包括数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机等系列设备，公司持续致力于家具生产设备的自动化、智能化和信息化升级，政策及进口替代背景下，公司有望持续受益。
自建与共建并举，加快全国性资源布局，IDC 业务有望后来居上5G 规模商用及企业上云带来数据量成倍增加，云计算市场仍将保持快速增长。“新基建”
政策加持下，IDC 行业迎来增长黄金机遇期。子公司唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商，其采用“租用运营商机房+自建自营”的双运营模式，为客户提供IDC及云计算相关服务，公司聚焦北京、上海、深圳三个核心区域加速全国范围内数据中心布局，未来IDC 业务有望后来居上。
三、投资建议
公司双主业经营未来盈利能力可期，进口替代叠加精装修渗透率提升背景下，我们认为公司传统业务有望持续受益，IDC 业务加速扩张，打开成长空间，预计2021-2023年，公司实现营收27.61/34.06/42.12 亿元，实现归母净利润为3.25/4.23/5.32 亿元，当前股价对应PE 为13.1/10.0/8.0 倍，公司历史估值中枢为28.6 倍，当前估值远低于历史估值中枢，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
IDC 扩张不及预期；家具行业需求不及预期；原材料涨价降低企业盈利能力。
一、事件概述
2021 年4 月15 日，公司發佈2020 年年報，2020 年公司實現營業收入21.33 億元，同比增長40.33%；實現歸母淨利潤2.60 億元，同比增長27.43%；扣非淨利潤2.35 億元，同比增長27.40%。
二、分析與判斷
業績高速增長，IDC 收入增速亮眼
公司2020 年營收21.33 億元，收入和利潤與同期相比均有較大幅度增長。分業務看，專用設備收入12.50 億元，同比增長37.36%，IDC 綜合服務收入8.83 億元，同比增長44.75%。專用設備收入增長原因系受益於房地產市場復甦和精裝房政策推進力度，同時房地產企業及板材企業跨界將業務拓展至傢俱生產，對板式傢俱生產設備的需求急劇上升，公司訂單大幅增加。IDC 業務增速亮眼原因系子公司唯一網絡大客戶收入及佔比均有大幅提升，導致總體收入增長。公司在帶寬、機櫃銷售、節點佈局數量方面的均有較大幅提升，爲業務高速發展打下堅實基礎。
期間費用增幅明顯，現金流狀況持續改善
公司2020 年毛利率略有下降，其中專用設備、IDC 毛利率分別爲26.75%、23.40%，同比下降0.45%、4.48%，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲1.66%、5.51%、0.26%，同比增長-13.31%、48.92%、91.80%，研發費用率4.46%，同比增長53.95%；現金流方面，經營現金流量淨額同比增加2.03 億元，增幅75.28%，主要是專用設備及IDC綜合服務雙主業的業務大幅增加，銷售商品收到的現金增加較多所致。
精裝修政策疊加進口替代，板式傢俱設備龍頭智能化升級打開成長空間2019 年我國商品住宅精裝修滲透率達到32%，順利完成“十三五規劃”相關指標，政策加碼下精裝修滲透率提升是長期趨勢。公司爲板式傢俱生產設備領軍企業，主要產品包括數控系列加工中心、電腦裁板鋸、自動封邊機等系列設備，公司持續致力於傢俱生產設備的自動化、智能化和信息化升級，政策及進口替代背景下，公司有望持續受益。
自建與共建並舉，加快全國性資源佈局，IDC 業務有望後來居上5G 規模商用及企業上雲帶來數據量成倍增加，雲計算市場仍將保持快速增長。“新基建”
政策加持下，IDC 行業迎來增長黃金機遇期。子公司唯一網絡是國內知名的雲服務綜合解決方案提供商，其採用“租用運營商機房+自建自營”的雙運營模式，爲客戶提供IDC及雲計算相關服務，公司聚焦北京、上海、深圳三個核心區域加速全國範圍內數據中心佈局，未來IDC 業務有望後來居上。
三、投資建議
公司雙主業經營未來盈利能力可期，進口替代疊加精裝修滲透率提升背景下，我們認爲公司傳統業務有望持續受益，IDC 業務加速擴張，打開成長空間，預計2021-2023年，公司實現營收27.61/34.06/42.12 億元，實現歸母淨利潤爲3.25/4.23/5.32 億元，當前股價對應PE 爲13.1/10.0/8.0 倍，公司歷史估值中樞爲28.6 倍，當前估值遠低於歷史估值中樞，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
IDC 擴張不及預期；傢俱行業需求不及預期；原材料漲價降低企業盈利能力。
