投资要点
事件：公司公告 2020 年业绩快报，营业收入 8.2 亿元，同比减少 34.2%，归属于上市公司股东的净利润为亏损 1.5 亿元，去年同期盈利 1.8 亿元。同时，公告 2021年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为 160 万元~240 万元。
景观业务调整，商誉减值影响盈利： 2020 年受疫情影响公司景观业务及 LED 显示出口业务受到影响，收入下滑 34.2%，利润端由于商誉减值造成亏损。子公司千百辉所处景观亮化业务进入调整期叠加疫情的冲击，2020 年收入及利润大幅下滑，公司计提 1.6 亿元的商誉减值。另一方面，公司 LED 显示以出口为主，疫情使得海外需求大幅下滑，但各项费用开支并未减少，同时积极开拓国内市场增加了研发及销售费用，导致盈利能力大幅下降，共同导致了净利润表现不佳。商誉减值后，公司剩余商誉 3,000 万元，风险出清，“轻装上阵”。
一季度业绩扭亏，行业逐步回暖：公司 2021 年一季度预计盈利 160 万元~240 万元，同比仍下滑约 81%~71%，但随着疫情的影响逐渐减弱，LED 显示订单充足，2021 年一季度营收入同比预计实现增长，实现利润扭亏为盈。目前国内 LED 显示市场基本上恢复至疫情前水平，且实现增长，海外的需求随着体育赛事的重启正在逐步恢复，行业在 2020 年触底后进入回暖轨道，公司作为下游终端厂商将首先受益于需求复苏。
股权激励调动积极性，募投项目落地助力长期发展：公司 4 月 7 日公告员工持股计划，对不超过 113 人进行股权激励，分两期解锁，根据解锁条件的业绩目标，2021年公司营业收入较 2020 年增长不低于 50%，2022 年营业收入较 2020 年不低于100%，有望充分调动管理层、核心技术人员的积极性，也彰显了公司实现增长的决心。同时，今年 1 月公司非公开发行落地，募集资金 2.05 亿元，投资项目及使用计划包括：1）智慧网点智能化集成能力提升项目；2）Mini LED 智能制造基地建设项目；3）智慧灯杆系统研发项目；4）补充营运资金。本次募投项目围绕公司核心业务展开，扩建主营业务产能和新技术研发，布局契合公司长期发展战略，扩大优势项目，拓展成长空间。我们预计，公司今年有望逐步摆脱疫情的负面影响，重新进入回暖的发展轨道，会议一体机、Mini / Micro LED 等新技术、新产品的研发以及定增项目的落地为公司提前布局竞争力，有望踏上行业发展的快车道。
投资建议：因此，我们认为短期内伴随行业回暖公司逐步从疫情的影响中恢复，长期受益于需求增长。我们预测 2020 年至 2022 年每股收益分别为-0.23、0.18 和0.28 元，净资产收益率分别为-11.2%、8.0% 和 10.8%，维持买入-B 建议。
风险提示：海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场渗透不及预期；LED 显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。
投資要點
事件：公司公告 2020 年業績快報，營業收入 8.2 億元，同比減少 34.2%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲虧損 1.5 億元，去年同期盈利 1.8 億元。同時，公告 2021年一季度業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲 160 萬元~240 萬元。
景觀業務調整，商譽減值影響盈利： 2020 年受疫情影響公司景觀業務及 LED 顯示出口業務受到影響，收入下滑 34.2%，利潤端由於商譽減值造成虧損。子公司千百輝所處景觀亮化業務進入調整期疊加疫情的衝擊，2020 年收入及利潤大幅下滑，公司計提 1.6 億元的商譽減值。另一方面，公司 LED 顯示以出口爲主，疫情使得海外需求大幅下滑，但各項費用開支並未減少，同時積極開拓國內市場增加了研發及銷售費用，導致盈利能力大幅下降，共同導致了淨利潤表現不佳。商譽減值後，公司剩餘商譽 3,000 萬元，風險出清，“輕裝上陣”。
一季度業績扭虧，行業逐步回暖：公司 2021 年一季度預計盈利 160 萬元~240 萬元，同比仍下滑約 81%~71%，但隨着疫情的影響逐漸減弱，LED 顯示訂單充足，2021 年一季度營收入同比預計實現增長，實現利潤扭虧爲盈。目前國內 LED 顯示市場基本上恢復至疫情前水平，且實現增長，海外的需求隨着體育賽事的重啓正在逐步恢復，行業在 2020 年觸底後進入回暖軌道，公司作爲下游終端廠商將首先受益於需求復甦。
股權激勵調動積極性，募投項目落地助力長期發展：公司 4 月 7 日公告員工持股計劃，對不超過 113 人進行股權激勵，分兩期解鎖，根據解鎖條件的業績目標，2021年公司營業收入較 2020 年增長不低於 50%，2022 年營業收入較 2020 年不低於100%，有望充分調動管理層、核心技術人員的積極性，也彰顯了公司實現增長的決心。同時，今年 1 月公司非公開發行落地，募集資金 2.05 億元，投資項目及使用計劃包括：1）智慧網點智能化集成能力提升項目；2）Mini LED 智能製造基地建設項目；3）智慧燈杆系統研發項目；4）補充營運資金。本次募投項目圍繞公司核心業務展開，擴建主營業務產能和新技術研發，佈局契合公司長期發展戰略，擴大優勢項目，拓展成長空間。我們預計，公司今年有望逐步擺脫疫情的負面影響，重新進入回暖的發展軌道，會議一體機、Mini / Micro LED 等新技術、新產品的研發以及定增項目的落地爲公司提前佈局競爭力，有望踏上行業發展的快車道。
投資建議：因此，我們認爲短期內伴隨行業回暖公司逐步從疫情的影響中恢復，長期受益於需求增長。我們預測 2020 年至 2022 年每股收益分別爲-0.23、0.18 和0.28 元，淨資產收益率分別爲-11.2%、8.0% 和 10.8%，維持買入-B 建議。
風險提示：海外需求恢復不及預期；Mini LED 市場滲透不及預期；LED 顯示開拓國內市場競爭加劇；景觀亮化業務持續受宏觀政策影響；網點智慧化改造推進不及預期。
