事件：公司发布2020 年年报，20 年公司实现营业收入13.97 亿元，同比增长17%；归母净利润4.02 亿元，同比增长24%，基本每股收益3.35元，向全体股东每10 股派发现金股利20 元（含税），业绩符合预期。
中置电机及轮毂电机收入快速增长。20 年公司中置电机、轮毂电机、仪表、控制器及电池业务销售收入分别为6.16/3.65/1.21/0.48/0.77 亿元，同比+26%/+21%/+19%/-12%/-10%，其中电机销售收入快速增长主要受益于欧美电踏车需求旺盛。
盈利能力稳步提升，电机毛利率小幅增长。公司积极推进精益化管理及规模化生产，在20 年运费计入营业成本的背景下，综合毛利率及净利率分别达到43.27%/28.79%，同比提升0.51/1.73pct，盈利能力持续增强。
其中中置电机及轮毂电机毛利率分别为54.03% /43.40%，同比提升2.60/2.29pct，主要受益于材料成本的下降及生产效率的提升。
电机出货量快速增长，21 年海外需求有望高增长。20 年公司中置电机及轮毂电机销量分别为39.68/86.38 万台，同比+29%/27%。欧美电踏车需求旺盛，21Q1 台湾电踏车出口额同比增长40%，疫情影响下海外民众出行习惯已发生改变，21 年海外电踏车需求景气度有望延续。
积极开拓美国及国内市场，有望带来新的业绩增量。美国电踏车市场起步晚、渗透率低，20 年受疫情影响美国电踏车总销量有望实现翻倍增长，到25 年渗透率有望超过2.7%。公司加大对下游OEM 厂扶持，充分把握美国市场发展机遇。同时公司启动国内市场布局，主动介入国内共享单车市场，公司业绩有望迎来新的业绩增量。
投资建议：预计21-23 年公司将实现归母净利润5.24/7.14/9.47 亿元，YoY+30%/36%/33%，EPS 为4.36/5.94/7.87 元，维持“买入”评级。
风险提示：电踏车销量不及预期，国内市场开拓不及预期，原材料价格上涨风险。
事件：公司發佈2020 年年報，20 年公司實現營業收入13.97 億元，同比增長17%；歸母淨利潤4.02 億元，同比增長24%，基本每股收益3.35元，向全體股東每10 股派發現金股利20 元（含税），業績符合預期。
中置電機及輪轂電機收入快速增長。20 年公司中置電機、輪轂電機、儀表、控制器及電池業務銷售收入分別為6.16/3.65/1.21/0.48/0.77 億元，同比+26%/+21%/+19%/-12%/-10%，其中電機銷售收入快速增長主要受益於歐美電踏車需求旺盛。
盈利能力穩步提升，電機毛利率小幅增長。公司積極推進精益化管理及規模化生產，在20 年運費計入營業成本的背景下，綜合毛利率及淨利率分別達到43.27%/28.79%，同比提升0.51/1.73pct，盈利能力持續增強。
其中中置電機及輪轂電機毛利率分別為54.03% /43.40%，同比提升2.60/2.29pct，主要受益於材料成本的下降及生產效率的提升。
電機出貨量快速增長，21 年海外需求有望高增長。20 年公司中置電機及輪轂電機銷量分別為39.68/86.38 萬台，同比+29%/27%。歐美電踏車需求旺盛，21Q1 台灣電踏車出口額同比增長40%，疫情影響下海外民眾出行習慣已發生改變，21 年海外電踏車需求景氣度有望延續。
積極開拓美國及國內市場，有望帶來新的業績增量。美國電踏車市場起步晚、滲透率低，20 年受疫情影響美國電踏車總銷量有望實現翻倍增長，到25 年滲透率有望超過2.7%。公司加大對下游OEM 廠扶持，充分把握美國市場發展機遇。同時公司啟動國內市場佈局，主動介入國內共享單車市場，公司業績有望迎來新的業績增量。
投資建議：預計21-23 年公司將實現歸母淨利潤5.24/7.14/9.47 億元，YoY+30%/36%/33%，EPS 為4.36/5.94/7.87 元，維持“買入”評級。
風險提示：電踏車銷量不及預期，國內市場開拓不及預期，原材料價格上漲風險。
